转债周报：转债仍被低估

10月8日至11日，正股高位回落，转债跌幅相对有限。分行业看，科技和消费转债表现相对靠前。转债估值方面，各价位估值中枢有所回落，继续处于历史低位，百元溢价率为18.35%，处于2020年以来17.60%分位数。

本轮调整中，偏债型转债调整幅度相对较小，中等偏低价位转债抗跌性更强。低价转债的纯债溢价率回落幅度有限，信用资质仍对定价有重要影响。当前转债价格均低于2020年以来同等平价下的可比阶段，债底支撑水平也高于此前阶段，显示转债市场仍被低估，存在补涨机会。

转债上涨节奏通常与正股同步，本轮上涨幅度温和。中性配置策略展现出较强的弹性，体现了转债进可攻退可守的特性。

政策方面，国新办发布会强调加大财政政策逆周期调节力度，化债、补充大行资本金等政策或对市场情绪和行情产生支撑。美联储降息预期边际升温，分母端压力暂缓。

转债策略方面，短期权益指数分歧显现，纯债扰动仍存，但政策基调转变和转债高静态收益使其仍具修复动能。建议关注仓位和价位结构，重点跟踪大消费、券商等板块，以及超跌科技成长和银行板块。需关注地产、白酒等行业的兑现节奏，以及信用瑕疵券和新能源车等行业的后续外部环境变化。

附录显示，转债价格中位数下降至110.40元，110-120元是市场分布最多的价位。供给方面，10月无新券发行，2024年累计发行规模处于较低水平。需求方面，资金面边际宽松，成交热度上升。正股估值方面，ERP接近1倍标准差上沿，大盘价值品种表现领先。各行业估值有所上升，半导体估值上升幅度较大。

风险提示包括权益市场风格加速轮动、转债市场规则调整和海外通胀长时间难以缓解等。