锌：宏观偏暖，震荡偏强

期货研究 二〇 二2024年10月13日 四年度 锌：宏观偏暖，震荡偏强 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 国报告导读： 泰 君供应端依然构成支撑。周内释出某大型贸易商旗下欧洲炼厂将在12月至明年1月减产的传言，倾向安于认为明年长单TC预期博弈期炼厂与矿山扰动将逐步增强，在供应端偏紧的背景下均为价格上行催化期剂。放眼国内，随着四季度冬储阶段渐进，矿端矛盾或依然尖锐，冶炼厂可能维持以减产换取原料库存空货间的策略，冶炼端大概率以偏低产能利用率维持。 研 究终端消费季节性恢复+政策鼓舞，下游及终端补库意愿边际回暖。9月以来，高温及雨水天气减少后， 所终端尤其是基建板块订单存在环比走强的迹象，形成镀锌板块订单增量。此外，国内利好政策频出，巩固 消费信心，终端买兴增强，支撑下游企业订单，亦传导形成锌锭需求。国庆节后锌价虽高位运行，但对需求并未形成极大的反噬，这点能够从节后的去库量处于历史中位水平中得到印证。 短期偏强运行，关注跨期正套机会。周末财政部会议进一步巩固政策信心，预计锌价偏强震荡，同时微观供应紧、需求边际恢复对价格形成支撑。套利层面，国内冶炼低产背景下去库趋势确定性强，后续宏观资金交易或更多在远端布局多头，价差或有小幅收敛空间，提供跨期正套介入窗口期，微观去库有望支撑Back结构再度走阔。 （正文） 1.行情数据 表1：锌行情数据 【行情回顾】 上周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅 沪锌主力 25350 0.92% 25760 1.62% LmeS-锌3 3156 -0.52% - - 【期货成交及持仓变动】 单位：手上周五成交较前周变动上周持仓 沪锌主力 200555 -23247 119097 LmeS-锌3 10637 2076 261617 【库存变化】 上周库存较前周变动注销仓单占 沪锌仓单库存 26109 -1575 - 沪锌总库存 80714 734 - 社会库存 113100 13900 LME锌库存 242000 -3325 保税区库存 5500 0 【期现价差变化】 LME锌升贴水保税区锌溢价 上海0#锌现货升贴水广东0#锌现货升贴水天津0#锌现货升贴水 上周五 -13.11 140 115 35 105 【月间价差变化】 近月对连一合约的价差近月对连一跨期套利成本 【内外价差变化】 锌现货进口盈亏沪锌3M进口盈亏 上周五 【基本面数据和信息 进口锌矿加工费进口锌矿冶炼国产锌矿加 国产锌矿镀锌板压铸 氧 资料来源：同花顺，SMM，上海金属网，国泰君安期货研究 2.参考图表 图1：国内锌精矿产量图2：国内锌精矿开工率 资料来源：SMM，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图3：锌精矿进口量图4：连云港锌精矿库存 资料来源：SMM，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图5：锌精矿加工费图6：锌精矿企业生产利润 资料来源：SMM，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图7：国内精炼锌产量图8：国内精炼锌开工率 资料来源：SMM，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图9：精炼锌进口量图10：精炼锌出口量 资料来源：SMM，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图11：锌冶炼厂原料库存图12：锌冶炼厂成品库存 资料来源：SMM，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图13：国内七地锌锭社会库存图14：沪粤津三地锌锭社会库存 资料来源：SMM，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分