锌周报：市场交投偏暖 锌价震荡偏强

2025年12月29日 市场交投偏暖锌价震荡偏强 核心观点及策略 上周沪锌主力期价窄幅震荡。宏观面，美国三季度GDP强于预期，且上周初请失业金数据好于预期，市场小幅上调明年1月美联储降息预期。国内央行四季度例会指出继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，26年1月内外锌矿加工费分别为1400元/金属吨和79.04美元/干吨，延续环比下滑态势，但目前沪伦比价修复至锌矿进口窗口开启，周度加工费已止跌企稳，预计月度加工费触底。部分炼厂锁价，原料供应压力缓解，三方调研显示26年1月精炼锌月度供应环比增加约1.5万吨，叠加当前锌锭出口窗口关闭，供应压力存在边际增加。需求端看，北方环保因素解除，叠加南方部分项目赶工，支撑镀锌企业开工环比回升，但北方新一轮环保管控临近，企业开工仍显承压；五金消费一般，但电子产品及出口订单较好，叠加减产企业复产，压铸锌合金企业开工环比回升；环保影响解除及大厂订单稳定，氧化锌企业开工小增。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 整体来看，市场交易主线依旧围绕海外降息周期及制造业回暖预期，风险偏好较暖。基本面多空胶着，LME持续交仓，且加工费企稳降低炼厂检修意愿，精炼锌供应回升预期升温，但消费端韧性较好，低位补库意愿较强，周度去库明显。短期在宏观偏好及去库支撑下，预计锌价震荡偏强，但LME累库及国内供应恢复将抑制上涨空间，临近元旦假期，注意持仓风险。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险扰动，炼厂减产低于预期 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2602合约期价横盘震荡，海外圣诞假期节日氛围较浓，市场缺乏指引，沪锌平稳运行，最终收至23170元/吨，周度涨幅0.41%。周五夜间维持震荡。海外假期影响，伦锌仅三个交易日，期价窄幅震荡，收至3086.5美元/吨，周度涨幅0.28%。 现货市场：截止至12月26日，上海0#锌主流成交价集中在23210~23340元/吨，对2601合约升水140-150元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在23270~23390元/吨左右，对2601合约报价升水205元/吨，对上海现货报价升水120元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于23080~23230元/吨，0#锌普通对2601合约报升水10~40元/吨附近，津市较沪市报贴水80元/吨。总的看，临近年末，贸易商甩货增多，现货升水报价下调，前半周下游逢低点价较多，后半周采买减弱，现货交投转淡。 库存方面，截止至12月26日，LME锌锭库存106,875吨，周度增加6975吨。上期所库存72963吨，较上周减3054吨。截止至12月25日，社会库存为11.47万吨，较周一减少0.98万吨，较上周四减少0.75万吨。 宏观方面，第三季度美国GDP飙升4.3%，高于第二季度的3.8%，这主要受消费者支出激增的推动。三季度核心PCE物价指数上涨2.9%。美国劳工部周三公布，截至12月20日当周初请失业金人数经季调后减少1万人，至21.4万人。 特朗普表示不同意其观点的人永远不会成为美联储主席；美联储候选人哈塞特预测月度新增岗位或重回10万+，美联储在降息问题上远落后于形势；美财长贝森特建议美联储可以围绕将通胀目标调整为1.5%-2.5%或1%-3%的区间展开讨论。 央行货币政策委员会召开第四季度例会，研究下阶段货币政策主要思路，建议发挥 增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。促进社会综合融资成本低位运行。会议再次强调维护资本市场稳定，但未提及房地产市场。 上周沪锌主力窄幅震荡。宏观面，美国三季度GDP强于预期，且上周初请失业金数据好于预期，市场小幅上调明年1月美联储降息预期。国内央行四季度例会指出继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。基本面看，26年1月内外锌矿加工费分别为1400元/金属吨和79.04美元/干吨，延续环比下滑态势，但目前沪伦比价修复至锌矿进口窗口开启，周度加工费已止跌企稳，预计月度加工费触底。部分炼厂锁价，原料供应压力缓解，三方调研显示26年1月精炼锌月度供应环比增加约1.5万吨，叠加当前锌锭出口窗口关闭，供应压力存在边际增加。需求端看，北方环保因素解除，叠加南方部分项目赶工，支撑镀锌企业开工环比回升，但北方新一轮环保管控临近，企业开工仍显承压；五金消费一般，但电子产品及出口订单较好，叠加减产企业复产，压铸锌合金企业开工环比回升；环保影响解除及大厂订单稳定，氧化锌企业开工小增。 整体来看，市场交易主线依旧围绕海外降息周期及制造业回暖预期，风险偏好较暖。基本面多空胶着，LME持续交仓，且加工费企稳降低炼厂检修意愿，精炼锌供应回升预期升温，但消费端韧性较好，低位补库意愿较强，周度去库明显。短期在宏观偏好及去库支撑下，预计锌价震荡偏强，但LME累库及国内供应恢复将抑制上涨空间，临近元旦假期，注意持仓风险。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，2026年1月内外锌精矿加工费均值分别为1400元/金属吨和79.04美元/干吨，均值分别环比减少400元/金属吨和33.47美元/干吨。2、海关数据：11月锌精矿进口量51.9万吨，同比增加13.84%，环比增加52.27%，11月精炼锌进口量1.82万吨，同比降48.15%，环比降3.22%。11月精炼锌出口量4.28万吨，净出口量为2.46万吨。3、GMI将继续为Shuka提供贷款，以收购LEM矿业和Kabwe锌矿。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。