锌日报：市场交投氛围清淡 锌价偏弱震荡

期货研究报告锌日报20241129 市场交投氛围清淡锌价偏弱震荡 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 供应端受冬季季节性淡季及冬储需求的影响仍旧处于偏紧状态，TC仍处于相对低位，冶炼也有部分减产，消费端近期部分企业订单有所改善，但仍需注意后续进口压力，短期建议逢低买入套保思路为主。 核心观点 市场分析 现货方面：LME锌现货升水为520美元吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨780元吨至26750元吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降140元吨至470元吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨880元吨至26760元吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降40元吨至480元吨，SMM天津锌现货价较前一交易日 上涨780元吨至26700元吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降140元吨至 420元吨。 期货方面：11月28日沪锌主力合约开于25800元吨，收于25355元吨，较前一交易 日跌210元吨，全天交易日成交592047手，较前一交易日增加247272手，全天交易 日持仓158017手，较前一交易日减少5728手，日内价格震荡，最高点达到26315元 吨，最低点达到25245元吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25245元吨，收于25215 元吨。 供应方面，近期艾芬豪旗下Kipushi矿正式重启，但艾芬豪矿业下调了Kipushi矿山的全年产量指导范围至57万金属吨，投产释放量会主要体现在明年。而国内11月底青海部分矿山已经进入停产状态，预计国产矿产量将继续下滑，加之冶炼厂冬储备库需求仍存，预计国内加工费或维持低位，对锌价有所支撑。冶炼方面，预计11月冶炼厂产量下降，主因内蒙古、甘肃、河南、四川等地部分冶炼厂检修和减产。消费方面，国内近期消费表现略好于预期，部分企业“抢口”订单增加，但随着此前锌价抬升，近日下游市场交投氛围清淡。 库存方面：截至11月28日，SMM七地锌锭库存总量为1042万吨，较上周同期减少 145万吨。截止11月28日，LME锌库存为268625吨，较上一交易日增加7725吨。 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 风险 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1SHFE锌升贴水丨单位：元吨4 图2LME锌升贴水丨单位：美元吨4 图3国产进口矿TC丨单位：元金属吨、美元干吨4 图4锌矿生产利润丨单位：元吨4 图5精炼锌生产利润丨单位：元吨4 图6副产品硫酸丨单位：元吨4 图7国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元吨5 图8LME锌季节性库存丨单位：吨5 图9上期所锌库存丨单位：吨5 图10上海锌锭保税库丨单位：万吨5 图11锌社会库存季节性丨单位：万吨5 图12锌进口盈亏丨单位：元吨5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明36 图1SHFE锌升贴水丨单位：元吨图2LME锌升贴水丨单位：美元吨 沪锌主力1030左轴上海沪锌升贴水右轴LME升贴水左轴LME锌价（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1500 1000 500 0 500 1000 250 200 150 100 50 0 50 100 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018063020200630202206302024063020180630202006302022063020240630 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3国产进口矿TC丨单位：元金属吨、美元干吨图4锌矿生产利润丨单位：元吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 SMM国产锌精矿周度加工费 SMM进口锌精矿周度加工费 300 250 200 150 100 50 0 50 100 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2000 4000 2020062420210624202206242023062420240624 2020022120210221202202212023022120240221 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5精炼锌生产利润丨单位：元吨图6副产品硫酸丨单位：元吨 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 2023 2024 202020212022 1500 1000 500 0 硫酸98冶炼酸西北地区硫酸98冶炼酸华北地区硫酸98冶炼酸东北地区硫酸98冶炼酸华东地区 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202005222022052220240522 图7国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元吨图8LME锌季节性库存丨单位：吨 三地锌锭库存左轴LME锌价（右轴） 35 30 25 20 15 10 5 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024 2022 2020 LME锌锭库存5年范围 20180630202006302022063020240630 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9上期所锌库存丨单位：吨图10上海锌锭保税库丨单位：万吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020052720210527202205272023052720240527 15 13 11 9 7 5 3 1 1 20200218202102182022021820230218 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11锌社会库存季节性丨单位：万吨图12锌进口盈亏丨单位：元吨 20202021202220232024锌进口盈亏左轴锌沪伦比值右轴 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 202206102023061020240610 10 95 9 85 8 75 7 65 6 55 5 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom