需求将季节性走弱，重点关注政策预期变化

姓名：朱少楠从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272024年10月12日 01行情回顾与观点 目录 02基本面分析 CONTENTS 01 行情回顾与观点 1、行情回顾与观点 ➢9月行情回顾：9月螺纹、热卷盘面先抑后扬，前期虽然基本面已经在改善，但市场预期悲观，价格再创年内新低，但24号国新办新闻发布会释放降准、降息利好，加上后面政治局会议再次讨论经济问题，市场情绪转好，价格出现比较明显的反弹。 ➢10月主要观点：货币政策已经落地，4季度还有财政政策可以期待，加上海外11-12月还有降息预期，宏观对钢价的支撑仍在，后期国内财政政策比较重要。不过随着钢厂利润恢复，供给回升，而需求在后期进入淡季很难有超预期变化，基本面压力会逐步显现，也会抑制钢价的反弹空间。10月预计钢价在基本面压力和市场预期中震荡。 •1.国内外政策释放积极信号；•2.供给回升速度较快；•3.需求仍有压力；•4.短期仍在去库，但速度明显放缓。 ➢风险提示： •政策低于预期，盘面单边下行 02 基本面分析 2.1、国内外政策释放积极信号 ➢北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%－5.00%。年内预计还有50BP降息。 ➢美国降息周期开启，对多数大宗商品都偏利好，尤其美金计价的商品，黑色中铁矿。也缓解人民币贬值的压力，给国内降息提供更大空间。 2.1、国内外政策释放积极信号 ➢9月24日国新办新闻发布会释放了较多的政策利好。包括下调存款准备金率50BP，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，且年底前可能择机再降25-50bp；下调7天OMO利率20bp，预计带动MLF下调30bp，LPR和存款利率下行20-25bp；降存量房贷利率，平均降幅预计在50bp；统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%等。9月26日政治局会议讨论经济。 ➢今年以来税收收入承压，同时土地市场低迷，导致财政缺口扩大，增量财政政策出台必要性提高，如增发特别国债等，下一步重点关注财政政策力度和节奏。 ➢8月钢材出现比较明显的减产，9月下旬前产量一直保持低位，但月底开始随着钢价反弹，钢厂利润修复，产量出现了比较明显的增长，日均铁水产量从220万吨增加到233万吨。电炉钢材开工率也有比较明显的提升，从8月底的30.53%增加到48.06%。 ➢产量增加的主要原因就是钢厂利润恢复，按照钢联的统计，钢铁企业盈利率已经从今年低点的1.3%增加到71.43%，创今年新高。➢螺纹钢产量恢复最快，周产已经从160.6万吨增加到了236.26万吨，产量已经来到年内高点。 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 ➢五大材产量从底部到10月初增加了85.16万吨，其中螺纹产量增加75.66万吨，现在热卷产量还是比较低的，本周才开始回升，10月钢厂热轧排产窄幅波动，预计热卷产量增幅还不会太明显。 2.3、需求仍有压力 ➢季节性看螺纹需求在十一前后会见高点，然后逐步回落，主要是受天气因素影响。 ➢热卷需求季节性特征不明显，不过3季度开始，需求数据还是比上半年下一个台阶，在全球制造业PMI回落的情况下，热卷需求也很难乐观。 2.3、需求仍有压力 ➢今年基建用钢低于市场预期，上半年专项债发行比较慢，8-9月份明显加速，后期实物量有望边际改善。9月政治局会议提出要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，后期增发国债还是可以期待的。提高基建投资是应对经济下行的重要手段，近期市场已经有明显预期，但还需要看到企业中长期贷款以及地方债继续增长，基建投资才能更有效的增加。 2.3、需求仍有压力 ➢政治局会议提出要促进房地产市场止跌回稳，供给端对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量；需求端会议提及要调整住房限购政策，降低存量房贷利率。目前已经降准、降息、降存量利率已经落地，同时一线城市限购进一步放开。 ➢假期期间房地产销售有了一定改善，尤其是一线城市。不过考虑到地产现在政策定调是去库存和稳房价，那么对螺纹钢而言，需求其实没有增量预期，所以地产用钢下降的趋势仍在。 2.3、需求仍有压力 ➢近两年出口是弥补钢材内需不足的一个重要方向，但全球制造业PMI持续回落，同时海外服务业PMI较好，衰退预期不强，这就导致海外降息的节奏不会太快，制造业的需求也会保持低位。 ➢国内钢材出口来看，总体量还是超预期的，但依然面临的问题在于价格比较低，今年也一直有东南亚和欧洲国家对国内钢材展开反倾销的调查，基于全球制造业需求下行的判断，钢材出口的压力还是在的。 2.3、需求仍有压力 ➢9月制造业PMI为49.8%，前值为49.1%，虽然略超预期回升，但供给回升比较快，物价依然偏弱，需求依然不足。 ➢7-8月螺纹超季节性去库，主要是产量低，伴随着近期产量已经达到年内高点，后期螺纹需求能否在235万吨以上还是有很大不确定性，所以可能面临逐步累库的压力。 ➢热卷从供需数据看还比较健康，但总库存还是高，且近期反弹释放了一部分需求。 03 相关数据图表 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 3.2现货利润 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！