01 行情回顾与观点
- 9月行情回顾：螺纹、热卷盘面先抑后扬，前期基本面改善但市场预期悲观，价格创年内新低。24号国新办新闻发布会释放降准、降息利好，政治局会议再次讨论经济问题，市场情绪转好，价格明显反弹。
- 10月主要观点：货币政策已落地，4季度有财政政策期待，海外11-12月降息预期，宏观对钢价支撑仍在，但国内财政政策重要。钢厂利润恢复，供给回升，需求后期进入淡季难有超预期变化，基本面压力逐步显现，抑制钢价反弹空间。10月预计钢价震荡。
- 风险提示：政策低于预期，盘面单边下行。
02 基本面分析
- 2.1 国内外政策释放积极信号
- 美联储降息50基点，年内预计还有50BP降息，利好大宗商品，缓解人民币贬值压力。
- 国新办发布会释放政策利好：降准50BP、提供长期流动性1万亿、年底可能再降25-50BP、降存量房贷利率、统一房贷首付比例。
- 财政政策：税收收入承压，土地市场低迷，财政缺口扩大，增量财政政策出台必要性提高，关注增发特别国债等。
- 2.2 供给回升速度较快
- 8月钢材减产明显，9月下旬产量低位，月底钢价反弹，钢厂利润修复，产量增长。日均铁水产量从220万吨增至233万吨，电炉开工率提升。
- 产量增加主因钢厂利润恢复，钢铁企业盈利率从1.3%增至71.43%。螺纹钢产量恢复最快，周产从160.6万吨增至236.26万吨，达年内高点。
- 五大材产量从底部到10月初增加85.16万吨，螺纹增加75.66万吨，热卷产量较低，10月预计增幅不明显。
- 2.3 需求仍有压力
- 螺纹需求季节性在十一前后见高点，热卷需求季节性不明显，但3季度需求数据下降，全球制造业PMI回落，需求难乐观。
- 基建用钢：今年基建低于预期，上半年专项债发行慢，8-9月加速，后期实物量有望改善。政治局会议提出发行超长期特别国债和地方专项债，关注企业中长期贷款和地方债增长。
- 房地产：政策定调去库存和稳房价，供给端严控增量、优化存量，需求端调整限购、降存量利率。一线城市限购放开，假期销售改善，但地产用钢下降趋势仍在。
- 出口：全球制造业PMI回落，海外降息节奏慢，制造业需求低位。国内钢材出口总体超预期，但面临东南亚和欧洲反倾销调查，全球需求下行压力仍在。
- 制造业PMI：9月回升至49.8%，但供给回升快，物价偏弱，需求不足。7-8月螺纹超季节性去库，后期需求能否维持在235万吨以上不确定，可能面临累库压力。
- 热卷：供需数据健康，但总库存高，近期反弹释放部分需求。
03 相关数据图表
04 总结
- 宏观政策利好钢价，但供给回升和需求淡季压力抑制反弹空间，10月钢价预计震荡。
- 供给端：钢厂利润恢复推动产量增长，螺纹产量达年内高点，热卷增幅有限。
- 需求端：基建后期有望改善，但房地产和出口需求仍面临压力，制造业PMI回升但需求不足，螺纹可能累库。
- 政策端：关注财政政策力度和海外降息节奏。
