喘息冲击向通货膨胀的传递2024

天然气价格冲击对通货膨胀的影响 Lucia L ó pez, Florens Odendahl, Susana P á rraga, Edgar Silgado - G ó mez 免责声明:本论文不应被视为反映了欧洲中央银行（ECB）的观点。文中观点仅为作者个人观点，未必反映 ECB 的官方立场。 Abstract 本文采用贝叶斯结构向量自回归（BSVAR）框架来估计意外天然气价格供应冲击对欧元区及其四大经济体核心消费者价格指数（HICP）通胀的影响。与油价冲击相比，天然气价格冲击对总通胀的影响大约小三分之一。国别结果显示，天然气价格上涨对德国、西班牙和意大利的通胀影响比对法国的影响更为显著，这取决于消费、生产和不同电价调节的能源商品依赖程度。与天然气在欧元区成为重要能源商品的趋势一致，通过引入时间变化参数的BSVAR模型显示，近年来天然气价格冲击对HICP通胀的影响显著增大。随后，使用扩展了能源因素的新凯恩斯动态随机一般均衡（NK-DSGE）模型对实证估计进行解释。在该模型中，天然气与非能源投入品之间的替代弹性在解释天然气冲击的通胀效应方面发挥着关键作用。通过对近期通胀动态进行结构冲击分解，发现天然气冲击的贡献大于石油冲击。JEL: C11, C32, E31, Q41, 关键词 ： 天然气和石油冲击 ； 通货膨胀 ； 贝叶斯 V AR ； 新凯恩斯主义 DSGE 非技术性摘要 近期欧元区通胀飙升主要受能源价格影响，尤其是俄乌于2022年2月爆发冲突后，天然气价格的影响尤为显著。尽管以往的研究主要关注油价对通胀的影响，本研究则着重探讨天然气价格的作用。 通过基于贝叶斯技术的各种实证方法，本文估计了国际天然气价格向欧元区消费者价格传导的情况，包括该地区最大的经济体：德国、法国、意大利和西班牙。样本时期从1997年1月到2022年12月。我们还开发了一个理论模型，以更深入地了解天然气价格波动如何影响消费者价格，区分其直接效应和间接效应。直接效应主要包括家庭取暖支出增加，而间接效应涉及生产过程中天然气的使用。 总体而言，该论文增强了我们对天然气价格与通胀之间复杂关系的理解，为政策制定者和研究人员提供了宝贵的见解。研究发现表明，虽然意外的天然气价格上涨确实显著增加了通胀水平，但其影响相对于石油价格冲击来说要温和一些。理论分析揭示了天然气在生产中作为补充投入物的关键作用，即在生产环节中比在消费篮子中更为重要，因此间接效应占主导地位。我们还为近期欧元区通胀动态中几个结构性冲击的贡献提供了一个叙事框架。研究发现，这些冲击主要是由天然气价格冲击引起的，其贡献远大于石油价格冲击，其次是工资粘性冲击、需求冲击和生产力冲击。 1 Introduction 能源成分是近期欧元区通胀飙升的关键驱动因素。具体而言，自2022年2月俄罗斯入侵乌克兰后，天然气在能源商品市场中占据了中心地位，导致天然气价格出现了前所未有的上涨。然而，由于现有文献主要关注油价冲击的影响（例如），天然气价格冲击的通胀效应仍然相对未知。布兰查德和盖利,2007b;克拉克和特里,2010;Kilian 和 Lewis,2011;Baumeister和 Peersman,2013;Gao 等人。,2014;Choi et al.,2018;K ä nzig,2021;蔡等人。,2022) 或石油和天然气价格之间的关系 (例如 ， 见Brigida,2014;Zhang andJi,2018;Szafranek 和 Rubaszek,2023). 本文则提供了一个全面的研究，探讨天然气价格冲击对消费者价格通胀传导的问题。我们在文献贡献方面具有双重性质，即我们结合了实证证据和一个理论分析，该理论分析能够合理解释将天然气嵌入标准的新凯恩斯动态随机一般均衡模型（NK-DSGE）中的估计结果。 首先，我们构建了一个结构贝叶斯向量自回归（SBVAR）框架，以估计国际批发天然气价格对欧元区及该地区前四大经济体（德国、法国、意大利和西班牙）的协调消费者价格指数（HICP）通胀的传导效应。月度观测数据的时间跨度从1997年1月到2022年12月。由于并非所有商品冲击都是等同的（Because not all commodity shocks are equal），这一分析考虑了不同冲击对经济的影响差异。Kilian,2008我们专注于意外的供给侧天然气价格冲击，并利用样本后期历史高天然气价格所导致的非线性特征来补充结构BVAR（大型向量自回归模型）的识别，采用的是由引入叙述符号限制方法的提出者所介绍的方法。安托林 - 迪亚斯和卢比奥 - 拉米雷斯(2018). 由于欧洲天然气市场的发展导致机构设置随时间发生变化，我们还估计了一个具有 随机波动性的时变参数贝叶斯向量自回归模型，以正式评估天然气供应冲击引起的通胀效应的潜在时间变化。 我们还致力于更好地理解天然气价格冲击的动力，将估计的总传导效应分解为直接效应和间接效应。从消费者价格的角度来看，直接影响来自消费者在家庭供暖上的更高支出。Indirect影响 capturing 使用天然气作为生 产过程输入时的下游影响。后者的重要性取决于天然气在生产过程中是否被密集使用或是否使用天然气。 价格影响其他投入的定价 ， 如电力或热力生产 (Pacce 等人。,2021此外，整体传递的强度因各国零售能源市场所实施的法规、所使用的合同类型以及面对不断上涨的能源投入成本时的利润变化而有所不同。 我们发现，意外的天然气价格冲击对通胀有显著影响。天然气价格上涨10%会导致核心通胀逐渐传导，在两年后达到接近0.1的峰值。与石油价格冲击相比，天然气价格冲击对核心通胀的传导效应大约小三分之一。研究结果表明，当天然气定价与石油价格显著脱钩（一种称为石油指数化的做法）时，意外的天然气供应冲击传导作用才变得重要。基于国别的估计结果显示，受通胀影响最大的经济体往往是其生产结构或电力生成中能源商品使用更为密集的国家。我们的研究结果表明，对于德国、西班牙和意大利而言，意外的天然气价格变化对通胀的影响比法国更为显著。 其次，我们开发了一个新凯恩斯主义动态随机一般均衡（NK-DSGE）模型，并将其扩展到包括能源因素。能源对于中间产品企业来说是一种互补投入，对于家庭来说是一种互补商品。在基准框架中，能源部分仅包含天然气；而在扩展模型中，能源组合由天然气和石油组成，假设它们是不完全替代品。这样，在识别天然气冲击时，我们也考虑了石油波动的影响，与实证部分类似。 我们的基准NK-DSGE模型在匹配SBVAR分析的IRFs方面表现良好。我们得到相同定性的结果，但存在一些定量差异，尽管基于模型的IRFs完全位于经验可信区间内。我们还发现，在传导天然气冲击效果中，天然气与非能源投入之间弹性的关键作用。也就是说，在生产侧，天然气比在消费篮子中更为重要，因此间接效应占主导地位。这一结果仅在名义刚性（如工资刚性）足够时成立。直观地说，当工资是灵活的，它们可以调整以完全吸收天然气价格波动的影响。相反，僵硬的工资无法在冲击之后大幅下降以补偿边际成本的大幅增加，从而导致对通货膨胀的传导更加显著。 我们还提供了近期几项结构性冲击对欧元区通胀贡献的叙述性分析。为此，我们采用了扩展的新凯恩斯动态一般均衡（NK-DSGE）模型，以便更好地应对石油冲击的影响。我们发现，近期的通胀动态是由天然气冲击解释的，其贡献远大于石油冲击，其次是工资加成冲击、需求冲击和生产率冲击。 最近但仍然很少的文献正在积累有关欧洲天然气价格冲击传递的证据。Lan 等人。(2022)估计国际天然气价格对德国 HICP 天然气通胀的直接影响。G ü nter 等人。(2024) 应用由Kilian(2008） 到德国天然气市场。因此 ， 两篇论文都专注于单一的欧洲经济。Casoli 等人。(2022) 在扩展油市模型时增加天然气市场和欧洲通胀的相关区块，但模型中天然气和油价 contemporaneous 关系的存在可能对天然气价格传导估计产生质疑。Adolfsen 等人。(2024使用天然气市场模型估计的结构性天然气冲击来分析需求驱动、供应驱动和预期驱动 的结构性天然气冲击对欧元区通胀传导的影响，并采用局部投影方法进行分析。为进一步改进，他们还在估算传导效应时控制了原油价格。Alessandri 和 Gazzani(2023), 我们依赖叙事方法来识别意外天然气供应冲击对包括新冠后观察值在内的复杂样本中欧洲通胀影响。然而，我们沿多个维度扩展了分析。首先，我们研究不同的HICP项目，并将样本扩展到四大欧洲经济体。其次，我们评估意外天然气价格上涨潜在的时间变化传导效应。第三，也是最重要的是，我们用一个理论模型来解释我们的实证发现。在最相关的理论工作中，Gagliardone 和 Gertler(2023) 开发一个新的新凯恩斯模型，旨在解释近期美国经济中突然且持续的通胀上升。该模型特别强调了石油冲击的作用。相比之下，我们则考虑了欧元区中石油和天然气波动的影响。 其余文件的组织如下。节2总结了欧洲天然气市场的发展情况，并概述了用于补充第4章中描述的结构性BVAR模型的故事性事件。3. Section4介绍了天然气价格冲击对 HICP 通货膨胀的影响估计 ， 同时5研究中的时间变化 通过并将其与石油进行比较。节6包含一个带有能量输入的 NK - DSGE 模型 ， 以使经验结果合理化。部分7提供结束语。 2 体制框架 2.1 欧洲天然气市场简史 欧洲天然气市场的建立在 1990 年代后期开始。1呈现了其发展历程中的关键时间线。1998年和2003年的欧洲指令设定了基准，旨在扩大欧盟内部的天然气市场。这些指令旨在打破天然气行业的垂直整合并引入竞争。2009年的第三项欧洲天然气指令促进了欧洲天然气市场的整合，并引入了建立交易枢纽的激励措施。Bastianin 等人。,2019). 在欧洲天然气市场的早期阶段，开放性和竞争力面临挑战，因为长期合同主要基于油价（这一系统也被称为...）。油指数化). 油价挂钩为发展天然气基础设施提供了必要的稳定性，但价格并不一定反映天然气市场的供需基本面。在过去二十年中，天然气价格已逐渐脱离油价挂钩机制转向现货定价。国际能源署的数据表明，2005年时，按油价挂钩计算的欧洲天然气进口定价机制占到了93%，而到2019年这一比例降至25%。1this过渡到现货定价是在2008年金融危机期间市场条件宽松、合同到期的情况下加速进行的。 或者重新谈判条款以包括现货定价条款，并推出新一轮的欧盟能源市场立法以改善内部能源市场的运作。2 随着时间的推移，市场化促进了诸如Title Transfer Facility（TTF）这样的深液批发天然气交易枢纽的发展，该市场自2004年起运营。TTF已成为欧洲最具流动性的天然气市场之一，在2010年代中期左右超过了英国国家平衡点（NBP）市场的交易量（详见，例如，）。欧洲委员会,2018） 。目前 ， TTF 与美国亨利枢纽一起构成了欧洲和全球天然气价格的基准。 2.2 供应驱动型天然气价格中断的叙事情节 欧洲天然气市场的另一个独特特征是其对俄罗斯进口的依赖。图2显示俄罗斯一直是向欧元区供应天然气的唯一最大供应商。此外，乌克兰是俄罗斯天然气输往欧洲的主要通道。为了绕过乌克兰在天然气输送方面的准垄断地位，俄罗斯多次尝试建设新的管道，这些管道要么位于乌克兰南部，要么位于乌克兰北部。这些努力伴随着多次天然气纠纷，其中对欧洲天然气流动影响最为显著的是2005-2006年和2009年的天然气危机，而2011年则导致了通往欧洲的天然气管道的开通。NordStream相反 ， 在 2022 年俄罗斯入侵乌克兰之后 ， 来自俄罗斯的天然气流量急剧下降 。 图3突显了2005-2006年（第一次天然气争端）、2009年（第二次天然气争端）、2011年（北溪事件）和2022年（俄罗斯入侵乌克兰）发生的天然气价格冲击。图表显示了按照特定方法计算的高