债券研究：制造业景气度改善

2024年9月30日 制造业景气度改善 事件 2024年9月30日，统计局发布，9月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.7个百分点；非制造业商务活动指数为50%，比上月下降0.3个百分点。 分析 数据来源：Wind，国新证券整理 9月制造业PMI仍处于收缩区间，非制造业PMI略降至荣枯线。9月是制造业传统旺季，制造业PMI指数为49.8%，比上月上升0.7个百分点，低于近五年季节性。9月非制造业PMI指数为50%，比上月下降0.3个百分点。综合来看，市场预期有望改善，一揽子稳增长政策效力或将逐步显现。 分析师：钟哲元登记编码：S1490523030001邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 资料来源：Wind，国新证券整理 具体来看，数据有以下几个特点： 一是需求弱于生产。9月内需有所企稳，新订单项录得49.9%，较上月上升1个百分点；外需波动下行，新出口订单录得47.5%，较上月下降1.2个百分点。生产动能提升，生产分项为51.2%，较上月上升1.4个百分点，从收缩转向扩张。生产经营活动预期52%，与上月持平，采购量较上月下降0.2个百分点。“新订单-产成品库存”指数较上月上升1.1个百分点。从行业看，医药、汽车、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需较快释放；石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及 证券研究报告 压延加工等行业生产指数和新订单指数连续两个月低于临界点，产需有所放缓。 资料来源：Wind，国新证券整理 二是价格指数低位企稳。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为44%和45.1%，较上月回升2和1.9个百分点。9月出厂价格-原材料购进价格的差值收窄，增加0.1个百分点至-1.1个百分点，制造业企业成本压力逐步减轻。 资料来源：Wind，国新证券整理 三是企业景气度均有不同程度的上行。大型企业PMI为50.6%，较上月上行0.2个百分点；中小企业景气度恢复较快，中型企业PMI为49.2%，较上月下行0.5个百分点；小型企业PMI为48.5%，较上月上行2.1个百分点。 资料来源：Wind，国新证券整理 四是服务业景气度持续回落。9月建筑业PMI为50.7%，较上月上升0.1个百分点。由于暑期出行旺季结束，以及部分地区受台风等极端天气影响，服务业PMI下行0.3个百分点至49.9%。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数较高，业务总量保持较快增长；铁路运输、水上运输、文化体育娱乐等行业商务活动指数回落幅度较大，均降至收缩区间。 资料来源：Wind，国新证券整理 风险提示 1、经济修复不及预期；2、流动性大幅收紧。 投资评级定义 免责声明 钟哲元，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。国新证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层（100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn