【甲醇月报】供需平稳，宏观与国际主导甲醇大趋势

2024年9月30日 【甲醇月报】供需平稳，宏观与国际主导甲醇大趋势 研究员：张孟超 第一部分前言摘要 从业资格号：F3068848 国内供应趋向宽松：进入10月份，迎峰度夏结束，煤价弱势运行，甲醇价格底部有一定支撑，煤制利润尚可，同时，内地甲醇检修装置陆续结束，检修装置逐渐回归，供应将逐渐增加至高位水平，预计10月份产量在680-720万吨之间。 投资咨询资格证号：Z0017786 联系方式：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn 进口量121万吨：进入9月份，国际装置特别是伊朗装置运行稳定，日均产量达到34000吨以上，中东主力区域装船逐渐顺挂，截止9月月底，中东主力区域已装出75万吨，而在装以及月初确定即将靠泊计划仍有8万吨，将8月内已经靠泊卸货的计划剔除后，10月伊朗货抵港计划预估维持在80万吨附近；而装船量将继续回升，但回升至80万吨仍存疑，预计10月份进口量在121万吨。 宏观略有修复叠加需求韧性：进入10月份，甲醇下游消费尚可，国内宏观经济悲观预期略有修复，近端受下游利润压缩影响消费支撑力度将逐渐走强，传统下游开工率预计不断提升。宏观预期略有修复，整体传统需求支撑力度偏强。MTO端利润随着甲醇价格下跌而有所修复，港口除常州富德外其余装置均满负荷运行，有一定支撑。 港口开始去库，内地企业库存压力不大：国际供应随回升，伊朗货装船量增加至高位，进口到港量恢复，下游刚需消耗，同时中东局势不明朗，港口库累库周期或将结束；内地检修装置回归，供应陆续恢复，但需求走强，企业库存窄幅波动，压力不大，关注煤价。 总体来看，10月份供应不断宽松，但进口端扰动较大，而下游需求有一定韧性，整体价格在供需双平衡下表现坚挺为主，宏观扰动较大，主导大宗整体趋势性行情。 策略：单边，2450以下轻仓试多。套利，1-5逢低建仓。 重点关注宏观、中东局势。 中东局势不明朗，巴以冲突继续，特别关注伊朗动态。（我国进口甲醇伊朗货占比高达65%以上） 策略推荐： 1.单边：2450以下轻仓试多2.套利：1-5逢低建仓3.期权：卖看跌&累购 第二部分市场行情回顾 2024年9月份，国内主流地区甲醇现货价格先跌后涨态势。 数据来源：Wind、银河期货 2024年9月份，国内煤甲醇市场价格先跌后涨为主： 9月中上旬：宏观层面，宏观面预期转弱，美联储降息，但有衰退风险，地产端暂无利好，大宗商品集体大幅下跌，市场氛围偏悲观。 数据来源：Wind、银河期货 供应端，随着煤价弱势下跌，而内地甲醇价格整体坚挺，内地煤制甲醇利润尚可，整体煤制利润位居三年同期高位，前期检修装置开始恢复，开工率持续提升，其中西北甲醇开工率和煤单醇开工率提升幅度较大，内地甲醇市场供应整体宽松，特别是西北地区，甲醇供应量有所攀升，价格延续跌势。内地部分CTO装置烯烃装置开车，其配套甲醇装置外销量减少，下旬之后，部分MTO装置继续检修，下游需求进入节前备货节奏，下游需求整体有所升温，市场情绪表现坚挺，贸易商低价拿货，西北地区厂家库存整体波动，高价下游抵制，低价刚需拿货为主，厂家出货整体尚可，价格触底反弹。 数据来源：Wind、银河期货 港口地区，常州富德30万吨/年MTO装置维持停车，兴兴69万吨/年MTO装置稳定，诚志1期29.5万吨/年MTO装置稳定运行，2期60万吨/年MTO装置已重启并恢复稳定，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行暂稳，天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置已开车，宁波富德其60万吨/年DMTO装置超负荷稳定运行。国际开工率提升至高位，特别是伊朗地区气头装置全面恢复，但随着国内绝对价格跌至低位，进口窗口关闭，叠加台风影响，港口到港量下滑，卸货受阻，港口库存开始连续去库，可售资源消耗背景下，港口太仓地区出罐价格止跌反弹，基差平稳。 数据来源：Wind、银河期货 北线均价1197元/吨，环比跌0.6%，同比跌0.23%；西南四川均价2280元/吨，环比跌1.5%，同比涨3.11%；华中河南均价2246元/吨，环比跌0.79%，同比涨4.91%；华东太仓均价2409元/吨，环比跌1.1%%，同比涨3.75%；华南广东均价2378元/吨，环比跌1.5%%，同比涨9.43%。 数据来源：Wind、银河期货 9月国际甲醇开工高位震荡，截至月底，周度开工75%，环比上月上涨4%，周产量即将回升至百万吨附近达100万吨，环比上月增加10.31万吨。支撑国际供应大幅回升，虽然有非伊片区美国装置的重启，但主力区域主要体现在伊朗地区。 东南亚整体需求一般，马油运行不稳，但买盘相对强劲，支撑价格坚挺。 印度地区反弹有限，库存充裕，美金商接货气氛一般。 美国供应维持高位，欧美市场需求表现一般，库存不断积累，不过亚洲需求相对强劲，同时南美特巴装置阶段性停车，缓解了西北欧鹿特丹部分压力，但整体需求疲软，甲醇价格弱势运行。 数据来源：Wind、银河期货 9月份，甲醇期货01合约跟随大宗商品先跌后涨，盘面一度跌破2300元/吨关口， 港口累库叠加宏观因素及供需矛盾主导期货走势。但进入下旬后，随着甲醇自身基本面逐渐坚挺，供应端虽提升，但进口减量，港口库存连续去库，截止月底港口库存95.2万吨，距离最高位下滑22万吨左右，太仓可售资源一般，下游需求亦不断提升，MTO开工率持续提升，传统需求即将进入旺季，同时月底宏观层面乏力，带动整个大宗商品触底大幅反弹，供需平稳格局下甲醇期货亦跟随大盘反弹为主，基差稳定。 数据来源：Wind、银河期货 第三部分供应分析 2023年，国内甲醇新增产能615万吨，目前除河南晋开30万吨尚未投产外，其他585万吨已全部兑现，全国甲醇总产能达到10756万吨，产能增速5.34%。 随着甲醇新增产能连续8年快速扩张，进入2024年，一方面，国家双碳政策指引下，将严格落实国内煤化工新增产能投产及释放进度，另一方面，随新一批竞争优势相对突出的新增甲醇项目健康、有序释放逐步释放过程中，竞争力相对低、相对弱的甲醇企业则被迫面临长期停工、淘汰的窘况，部分甲醇生产企业长周期停工背后，企业资金周转受阻、人员流失等系列弊端问题也不可避免，这也加剧了失效产能的淘汰节奏特别是河南、关中、山东等省份高成本甲醇装置，年均开车时间不足40%，或将面临淘汰。同时由于国内甲醇行业集中度较高且大型生产企业多为国企央企，再加上煤炭资源优势，整体利润水平良好，因此中小型民营企业可能面临兼并清退。 整体看，国内甲醇产能经过一轮扩张之后，预计2024年开始甲醇新增装置投产明显进入收缩周期。 数据来源：金正能源、银河期货 1、9月份暂无新增产能投产 2023年至今甲醇新投产装置包括山西蔺鑫20万吨、宁夏宝丰三期240万吨、内蒙古东日45万吨、徐州龙兴泰30万吨、阿拉善沪蒙40万吨、梗阳新能源30万吨、内蒙古广聚60万吨以及华鲁恒升80万吨，全国甲醇总产能达到10700万吨。 2023年新增产能的一大特点表现在从生产工艺端来看，今年新增甲醇项目中，煤制、焦炉气制、二氧化碳加氢制、矿热炉尾气制工艺均有涉及到；其中焦炉气制甲醇量涉及212万吨，该数值占年内新增总量比例达35.04%，涉及主要企业有山西蔺鑫焦化、山西梗阳新能源、徐州龙兴泰能源科技、阿拉善盟沪蒙能源及内蒙古东日等；主要由于国内焦化行业受环保监查驱动下新旧产能更替政策实施有关 2、10月份新增投产压力依旧较小 2024年，今年年底到明年上半年仍有部分新产能投产，另一方面，考虑到目前工厂利润尚佳，以及煤炭、天然气等原料较为充裕的情况，预计后期开工及产量仍能维持较高水平。2024年，预计我国甲醇产能同比增加约3%，全年总产量有望达到7500万吨。2024年，国内甲醇计划新增产能305万吨，其中内蒙君正、宁夏冠能、新疆中泰等均配备BDO下游，此外仍有内蒙古宝丰660万吨等多套装置预计明年投产，但配套下游300万吨MTO装置，因此2024年实际甲醇新增产能仅300万吨。具体投产情况如下表： 3、9月份煤炭价格窄幅上涨，甲醇利润随甲醇价格回落略有收窄，但依旧尚可 9月份，国内主产地坑口煤炭价格窄幅上涨，其中北线地区原料煤价格5500K围绕650元/吨附近波动，榆林地区原料煤价格围绕700-720元/吨之间波动，整体上涨幅度有限，而甲醇现货价格受制于厂家持续累库叠加下游需求阶段性偏弱影响，西北主流厂家竞拍价格连续下挫，北线主流价格最低跌破1900元/吨，榆林地区主流竞拍价格跌至1900元/吨，煤制利润被压缩至200元/吨以内，临近月末，随着终端下游节前备货，同时宏观刺激下大宗商品集体反弹，带动甲醇现货价格继续上涨，煤制甲醇利润回升至250元/吨附近。 数据来源：金正能源、银河期货 4、煤制利润同比尚可，部分检修装置继续回归，供应宽松 煤制甲醇利润持续同比高位运行，本月前期检修装置陆续回归，煤制开工率持续回升为主，剔除春检影响，今年整体平均开工率同比去年基本持平，其中，西北开工率同比提升4个百分点，煤单醇开工率同比提升4个百分点，进入下旬之后，甲醇开工率继续提升，截止9月底，西北甲醇开工率提升至84.15%，环比增加2.11个百分点，煤单醇开工率增加97.23%的高位，月环比增加5个百分点。 数据来源：金正能源、银河期货 9月份，国内甲醇产能增加有限，且随着部分一体化等项目投产运行，特别西北像宁夏、内蒙古乌海地区，利润虽持续高位运行，开工率环比大幅提升，1-9月份甲醇总产量在6200万吨左右，同比增加420万吨。 数据来源：金正能源、银河期货 5、需求整体平稳，企业库存窄幅累库 年初，甲醇内地库存压力较大，不过随着春检及下游需求逐渐回升，下半年库存水平维持中性水平。2024年，一方面，产量依旧高位运行，但需求保持一定韧性，内地库存压力不算太大，主要是由于2023年底企业库存整体水平同比低不少，同时随着年底排库，加上内地下游投产较多，累库压力同比减弱。不过库存整体波动也在一定程度上跟随需求季节性淡旺季，但总体来看，10月份甲醇企业检修结束，而下游需求平稳，10月企业库存仍维持窄幅累库为主。 数据来源：金正能源、银河期货 6、10月迎峰度夏结束煤价弱势震荡，甲醇利润尚可，供应高位运行 进入10月份，供应端，主产区煤矿开工率持续高位运行，鄂榆地区日均煤炭产量持续在400万吨以上的高位运行，国内供应宽松；随着国内煤价弱势运行，进口利润保持，进口煤量回升至高位水平，内贸加进口总供应维持高位，迎峰度夏临近尾声，需求端电煤需求逐渐进入淡季，但煤化工品种检修基本结束，化工煤需求不断回升，支撑煤炭价格。 数据来源：金正能源、银河期货 第四部分进口甲醇市场分析 1、9月份进口预计120万吨左右 9月甲醇进口量预计120万吨，其中伊朗65万吨，非伊货预计55万吨。 数据来源：金正能源、银河期货 今年伊朗地区受严寒天气以及当地政局影响装置复产进程较往年明显偏慢，直到3月中下旬，伊朗地区天然气装置开工率恢复至往年同期水平，因此一季度伊朗地区月均装船量40-50万吨附近，二季度虽有提升，但依旧偏低，月均装船量在50-55万吨之间，9月份，装船量高位回落，截止月底，装船量维持在65万吨左右。 2、国外新增产能330万吨 2023年海外投产主要集中在伊朗。根据计划伊朗将有四套165万吨甲醇装置在2023年上半年投产，但按照装置目前实际投产进度，2023年能够有机会兑现的或只有Dena和Di Polymer Arian Petro两套装置，且均在下半年投产。 3、2024年国际新增产能依旧较大 未来几年国际间仍不乏新增甲醇产能投放，除了我们重点关注的伊朗、美国及马来西亚外，印尼、印度也在寻求煤制甲醇发展，提高甲醇自给率，目前多数在规划阶段。 2024年伊朗地区预计仍有165万吨/年和100万吨/年甲醇产能计划投放，使得伊朗在目前已有的近1400万吨产能基础上，增幅达到24%。当前，随着国际局势日趋紧张，天然气供应是否充裕将成为明年影响中