原油周报：中期压力仍存

中期压力仍存 2024年9月20日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com 核心观点 •核心观点：短期我们认为油价有一定反弹动能，但中长期油价重心将继续下移，75-80美元或成为布油新的压力区间。本周美联储降息50BP，开启降息周期，鲍威尔讲话调控市场预期使得美股及美元指数最终的收回了其涨跌幅，不过降息周期的开启意味着美元指数仍有下降空间，也为国内政策发力打开了空间，加上飓风的影响以及当前库欣地区库存降至低位，油价短期或具备反弹动力，但我们对上方空间不看太大。油市中期的压力仍在，除了OPEC+的复产问题外，主要还有：一、宏观上对于经济走势放缓甚至硬着陆的担忧仍有；二、美国需求旺季将要过去且国内需求持续萎靡，原油需求支撑减弱。因此我们认为市场预期的改善需要看到经济金融数据的切实好转，再加上OPEC+从供给端作出的努力，才能给油价带来有效的反弹，否则油价的反弹空间和时间或均较为有限。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 一、行情回顾 美联储降息50BP •美联储降息50BP，开启降息周期，鲍威尔讲话调控市场预期使得美股及美元指数最终的收回了其涨跌幅，不过降息周期的开启意味着美元指数仍有下降空间，也为国内政策发力打开了空间。截止9月19日收盘，WTI原油期货活跃合约报收71.12美元/桶，Brent原油报收74.03美元/桶；截至9月20日收盘，SC原油期货活跃合约收523.1元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 内外价差小幅走弱 •受美元走强影响，本周内外价差走弱，截至9月19日，Brent-WTI主力价差为0.91美元/桶，SC-Brent价差为-0.11美元/桶，SC-WTI价差为2.80美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 近远月价差延续反弹 •近远月价差延续反弹。截至9月19日，布伦特近次月为0.87美元/桶，1-6价差收于2.05美元/桶，1-10价差收于2.55美元/桶；WTI近次月价差收于0.79美元/桶，1-6价差为2.93美元/桶，1-10价差为3.68美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 原油基金净多持仓再度减少，看涨信心极低 •截至9月10日当周，WTI基金净多持仓为95,833手，环比-19,435手，Brent基金净多持仓为-33,789手，环比-58,691手，成品油方面，汽油净多持仓-11,601手，柴油净多持仓-25,823手，取暖油净多持仓-14,885手。 二、原油供给 1、OPEC：8月产量环比下降，10月增产计划推迟 •2024年8月，OPEC产量为2,658.8万桶/日，环比-19.6万桶/日，同比-91.3万桶/日，产量下降主要来自于利比亚。沙特/伊拉克/伊朗/利比亚产量分别为898.3/422.8/327.7/95.6万桶/日，环比变化分别为-2.5/-5/+0.4/-21.9万桶/日，同比变化分别为+6.3/-7.2/+22.7/-20.3万桶/日。•9月5日，OPEC+宣布将原本的10月增产计划推迟至12月，试图挽回油市信心，但收效甚微。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：8月产量环比下降，10月增产计划推迟 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：美原油日产量小幅下降 •据EIA数据，截至2024年9月13日当周，美国原油周度产量小幅下降至1,320万桶/日，环比-10万桶/日，近四周平均周度产量为1,327.5万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口环比增加，进口减少 •截至9月13日当周，美原油出口数量为458.9万桶/日，环比+128.4万桶/日，同比-47.8万桶/日；当周美原油进口数量为632.2万桶/日，环比-54.5万桶/日，同比-19.5万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：需求有一定反弹 •截至9月13日当周，美汽油需求量为877.6万桶/日，环比+29.8万桶/日，同比+36.6万桶/日；馏分油需求为379.8万桶/日，环比+24万桶/日，同比-36.8万桶/日；航煤油需求为173.7万桶/日，环比+24万桶/日，同比+11.6万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1,979.2万桶/日，环比+40.9万桶/日，同比-112.2万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂开工延续下滑，即将进入检修季 •截至9月13日当周，美国炼油厂产能利用率为92.1%，环比-0.7个百分点，同比+0.2个百分点；原油加工量为1,647.7万桶/日，环比-28.2万桶/日，同比+17.3万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂利润有所回落 下游炼厂利润有所回落，不过相较于7月份整体好转。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油加工量同比降幅继续扩大 •2024年8月，我国原油月度加工量为5,907万吨，同比-562.4万吨，同比降幅延续扩大。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油进口环比回升，同比降幅扩大 •2024年8月，我国原油进口数量为4,910.3万吨，同比-369.7万吨；成品油进口数量为446.8万吨，同比+93.8万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内下游炼厂利润下滑 •国内下游炼厂利润同样有所下滑。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：地炼开工修复速度偏慢 •截至9月19日，山东地炼开工率为51.56%，环比-0.41个百分点，同比-11.91个百分点。主营炼厂开工率为77.48%，环比持平，同比-4.75个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、全球：8月原油需求下滑，OECD整体累库 •根据卓创资讯数据，2024年8月，全球原油油月度供给为10,279万桶/日，需求为10,310万桶/日，供需差为-31万桶/日，前值为-50万桶/日，供需偏紧格局有所缓解，主要是需求下滑；OECD整体累库，8月末库存为28.14亿桶，环比增加1400万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油小幅去库 •商业原油库存（除SPR）：截至9月13日当周，美国原油库存（除SPR）为41,751.3万桶，环比-163万桶，同比-94.3万桶。本周期的去库或是净出口大幅增加的缘故。 •战略储备（SPR）：38,060.6万桶，环比+65.5万桶。 2、美国：库欣地区持续去库 •截至9月13日当周，美国库欣地区周度原油库存为2,271万桶，环比-198万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：成品油小幅累库 •截至9月13日当周，美国汽油库存为22,162.1万桶，环比+6.9万桶，同比+214.5万桶；美国馏分油库存为12,514.8万桶，环比+12.5万桶，同比+548.2万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：短期我们认为油价有一定反弹动能，但中长期油价重心将继续下移，75-80美元或成为布油新的压力区间。本周美联储降息50BP，开启降息周期，鲍威尔讲话调控市场预期使得美股及美元指数最终的收回了其涨跌幅，不过降息周期的开启意味着美元指数仍有下降空间，也为国内政策发力打开了空间，加上飓风的影响以及当前库欣地区库存降至低位，油价短期或具备反弹动力，但我们对上方空间不看太大。油市中期的压力仍在，除了OPEC+的复产问题外，主要还有：一、宏观上对于经济走势放缓甚至硬着陆的担忧仍有；二、美国需求旺季将要过去且国内需求持续萎靡，原油需求支撑减弱。因此我们认为市场预期的改善需要看到经济金融数据的切实好转，再加上OPEC+从供给端作出的努力，才能给油价带来有效的反弹，否则油价的反弹空间和时间或均较为有限。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！