沥青月报：需求改善有限

2024年10月9日 沥青月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 需求改善有限 观点摘要 ＃成本端，原油基本面偏中性，近期市场主要交易中东局势，一定程度上带动沥青价格被动上涨。 供应端，部分装置结束检修，预计10月国内沥青排产量在230万吨左右，环比9月增长30万吨，供应压力继续回升，且供应端的增量可能高过需求端。需求端，9月进入到我国沥青市场传统旺季，但9月华东华南地区先后有2个台风登陆，一定程度上影响了当地道路施工。因此单月需求量环比预计仅增加2万吨，增幅大幅低于去年同期。后期来看，北方陆续将进入赶工阶段，加之南方进入施工旺季，沥青需求或增加至273万吨，但考虑到目前资金以及市场情绪的影响，实际增量仍待观察。 整体来看沥青消费低于预期，供应存在增长的可能性，预计走势将弱于原油，操作上考虑空裂解价差。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 9月沥青期货价格震荡走弱。月初数据显示美国8月制造业PMI低于市场预期，再度引发市场对于美国经济衰退的交易，整体来看比较类似8月初的情况，但本次市场恐慌程度有所缓和。国际油价持续下行，WTI主力跌破70美元关口，OPEC+部分成员国宣布将推迟原定于10月开始的增产。但市场反应平淡，油价持续回落，WTI主力一度逼近65美元关口，沥青主力合约跌破2900元/吨。此后美联储降息50bp，油价以及内盘化工品迎来超跌反弹，月末主力合约收盘再度逼近3000点关口。 截至9月30日收盘，BU2411合约收盘价2961元/吨，最高价3190元，最低3390元，跌幅5.82%；BU2412收盘价3106元/吨，最高价3297元，最低2895元，跌幅5.74%。 二、需求改善有限 原油方面，供应端，市场消息称沙特可能放弃减产来保障市场份额，但我们认为沙特对油价诉求较强，且目前来看美国暂无大幅增产的能力，OPEC+仍可以通过主动减产来对油价形成支撑，目前的市场环境下沙特的主要思路仍然是以牺牲份额来保障油价。若后期油价出现大幅下跌，沙特大概率将再度自行减产或联合其他成员国共同控制供应。美国在资本开支受限的背景下原油产量增长整体较为缓慢。 需求临近淡旺季转换，今年旺季终端需求低于市场预期，但我国最近推出了一系列刺激政策，以重振经济。短期内支撑原油和其他大宗商品价格。平衡表方面，无论是EIA还是IEA的平衡表均指向今年3季度市场继续去库存，但4季度去库幅度将有所收窄。 整体来看，基本面偏中性，近期市场主要交易中东局势，预计油价振幅放大。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，根据卓创数据，2024年8月，我国沥青产量191.13万吨，产量环比减少13.67万吨，环比减少6.67%，同比下降41.65%。8月伴随油价回落，沥青生产利润被动修复，但炼厂沥青装置开工负荷率并未及时提升，沥青产量仍维持在低位水平。部分地区的多雨天气导致需求改善有限，炼厂去库速度缓慢，开工意愿不强。而产量同比降幅仍然显著，主要原因仍在于生产利润以及需求均同比大幅下降。 9月我国沥青装置平均开工率31.76%，较8月上涨1.37个百分点。9月国际油价延续弱势，部分炼厂生产利润有所回升，炼厂生产沥青的积极性有所提高，带动9月份国内沥青装置开工负荷率出现上涨。但同比来看，今年9月需求端改善程度有限，沥青生产仍然偏谨慎，一定程度上限制了沥青装置开工负荷率的上涨。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 装置方面，2024年9月份沥青装置的损失量约190.25万吨，较上月减少10.25万吨。 中油高富140万吨装置月初起便停产沥青，但因为本月东北地区的盘锦北沥100万吨、河北地区的伦特化工80万吨以及山东地区的汇丰石化140万吨和东方华龙120万吨等炼厂陆续复产沥青，沥青装置开工负荷率小幅上涨，9月份沥青装置损失量也有所减少。 目前预计10月国内沥青排产量在230万吨左右，环比9月增长30万吨，供应压力继续回升。 本月国内成品油市场承压，沥青生产利润微服走低。根据测算，截至9月26日，山东地炼沥青生产利润-498元/吨附近，较月下跌25元/吨，较去年同期基本持平。汽柴油石脑油月均价跌幅普遍下行，但沥青跌幅较小，生产利润微幅走低。期货盘面裂解价差也有所回落，BU盘面裂解价差从月初的-200元/吨下跌至-400元/吨。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 库存方面，9月国内沥青社库与厂库延续回落。卓创数据显示，截至9月30日当周，沥青炼厂库存总量为55.3万吨，库存月环比减少8.5万吨。9月沥青市场需求稳定，西北、华北、东北地区进入施工旺季，对周边炼厂库存和社会库存有明显的消耗。隆众数据显示截至30日沥青社库178.9万吨，月环比跌7.4万吨。 需求端，9月需求小幅回升，但环比增幅远低于去年同期，预计10月需求延续环比增长。 卓创数据显示，今年8月，我国沥青表观消费仅218.8万吨，减少14万吨，降幅6%，同比减少33.3%。预计9月中国沥青需求量预计环比增加2.08万吨至257.2万吨，同比仍有近20%的降幅。9月进入到我国沥青市场传统旺季，但9月华东华南地区先后有2个台风登陆，一定程度上影响了当地道路施工。因此单月需求量环比预计仅增加2万吨，增幅大幅低于去年同期。道路市场仍为沥青最主要的下游，占比约70%，由于项目资金以及天气问题，道路端消费疲软，在总消费中的占比持续下降。资金问题严峻，今年前8个月，我国政府新增专项债发行额合计2.58万亿元，同比减少16.7%。 后期来看，北方陆续将进入赶工阶段，加之南方进入施工旺季，沥青需求或增加至273万吨，但考虑到目前资金以及市场情绪的影响，实际增量仍待观察。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 三、展望及操作建议 成本端，原油基本面偏中性，近期市场主要交易中东局势，一定程度上带动沥青价格被动上涨。 供应端，部分装置结束检修，预计10月国内沥青排产量在230万吨左右，环比9月增长30万吨，供应压力继续回升，且供应端的增量可能高过需求端。需求端，9月进入到我国沥青市场传统旺季，但9月华东华南地区先后有2个台风登陆，一定程度上影响了当地道路施工。因此单月需求量环比预计仅增加2万吨，增幅大幅低于去年同期。后期来看，北方陆续将进入赶工阶段，加之南方进入施工旺季，沥青需求或增加至273万吨，但考虑到目前资金以及市场情绪的影响，实际增量仍待观察。 整体来看沥青消费低于预期，供应存在增长的可能性，预计走势将弱于原油， 操作上考虑空裂解价差。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com