Q3出栏量同比增长6%，生猪净利有望突破100亿

主要观点：

• 9月销售生猪535.8万头，同比微降0.3%，销售收入118.99亿元，同比上升20.6%，商品猪均价18.65元/公斤。
• Q3公司生猪销量同比增长6%，Q3生猪业务净利有望突破100亿元。
• 2024年1-9月生猪出栏量5014.4万头，同比增长6.7%，完成全年目标的70%-76%，全年出栏任务有望顺利完成。
• Q3育肥猪、仔猪、种猪出栏量同比分别增长-2%、585%、100%。
• Q1、Q2、Q3生猪销量同比分别增长15.6%、-0.3%、6%。
• Q3商品猪销售均价分别为18.3元/公斤、19.71元/公斤、18.65元/公斤，完全成本分别为13.8元/公斤、13.7元/公斤。
• Q4猪价有望高点再现，产能缓增支撑2025年猪价。
• 本轮周期2022年12月-2024年4月累计去化9.2%，2024年猪价处于上行周期。
• 短期大体重猪出栏及二育不振拖累短期猪价，栏舍利用率降至5月以来低位。
• 补栏积极性疲弱，Q2能繁母猪存栏量环比上升1.2%，7月、8月环比分别增长0.07%和下降0.1%。
• 预计Q3、Q4产能恢复缓慢，2025年猪价获有力支撑。

投资建议：

• 公司发布回购方案，彰显信心，拟回购30-40亿元，占市值1.2%-1.5%，回购价格上限58.6元。
• 预计2024-2026年生猪出栏量分别为7000万头、7500万头、8000万头，同比增长9.7%、7.1%、6.7%。
• 预计2024-2026年育肥猪出栏量分别为6440万头、6940万头、7670万头，同比增长3.4%、7.8%、10.5%。
• 预计2024-2026年主营业务收入分别为1301.28亿元、1385.81亿元、1368.94亿元，归母净利分别为176.75亿元、192.79亿元、95.44亿元。
• 维持公司“买入”评级。

风险提示：

• 疫情失控；猪价上涨不及预期。