每日报告回放

市场研 究 每日报告回 放 证券研究报 告 目录 每日报告回放（2024-10-0809:00——2024-10-0915:00）2 海外策略研究：《市场对美联储降息预期回摆》2024-10-092 A股策略专题：《周期的钟摆：中国产能周期历史与现状》2024-10-083 行业更新：其他机械设备《气体价格逐步企稳，下游需求有望回升》2024-10-094 行业日报/周报/双周报/月报：基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》2024-10-094 行业更新：计算机《新兴事物在牛市中弹性最大》2024-10-095 行业日报/周报/双周报/月报：家用电器业《多重政策助内需改善，双轮驱动攻守兼备》2024-10-086 行业更新：航空《国庆客流再创新高，建议淡季逆向布局》2024-10-087 行业事件快评：环保《地下管网获优先支持，污水管网建设加速》2024-10-087 行业更新：旅游业《国庆假期量超预期，价同比提升》2024-10-088 行业日报/周报/双周报/月报：海外信息科技《OpenAI估值超万亿元，Meta发布视频生成模型》2024-10-089 行业日报/周报/双周报/月报：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20241008》2024-10-0810 行业日报/周报/双周报/月报：通信设备及服务《通信行业当前投资方向》2024-10-0811 公司首次覆盖：新相微（688593）《国芯国用加速，新产品导入手机显示市场》2024-10-0912 公司更新报告：嘉益股份（301004）《股权激励彰显发展信心，下游持续高景气》2024-10-0813 公司更新报告：邮储银行（601658）《储蓄代理费率调降有望增厚公司利润》2024-10-0813 公司更新报告：华翔股份（603112）《合资收购汽零资产，加速第二曲线开拓》2024-10-0814 专题研究：《股债“跷跷板”的周期特征：股债走势可能阶段性同向》2024-10-0915 专题研究：《2020年以来两轮债市调整下的债基表现》2024-10-0816 专题研究：《政策驱动权益走强时的利率形态：或呈多顶但上行空间有限》2024-10-0817 策略月报：《极致行情后优选双低转债》2024-10-0818 英文报告：《GTJAMORNINGBRIEF20241009》2024-10-0918 每日报告回放（2024-10-0809:00——2024-10-0915:00） 陈熙淼（分析师） 021-38031655 chenximiao@gtjas.comS0880520120004 海外策略研究：《市场对美联储降息预期回摆》2024-10-09 中国资产延续涨势，节前至国庆假期期间领跑全球。同时受中东局势影响，国际油价预期走高，带动能源股普遍上涨。权益市场方面，A股H股持续发力，表现上：中国市场>美股>发达市场>日股>印度股票。市场估值来看，美股估值分位数仍较高，港股和创业板估值水平有所提升。美国9月非农大超预期，经济软着陆预期提升。制造业PMI保持不变，服务业PMI回升3.4%。市场对美联储9月降息50BP预期降温。此外英、日央行近期降息概率均有所降低。美元走强，日元及新兴市场货币走弱，美债长短端收益率大幅上涨，英美国债利差倒挂走阔，中国、印度长短端利差继续走阔。大宗商品普涨，能源>螺纹钢>农产品>贵金属，能源价格领涨，铜、铂微跌。 美国金融状况指数持续回升，但全球资金流动性压力与信用风险依旧存在。上周LIBOR-OIS利差小幅下降，美国隔夜逆回购再次回落，全球信用风险指数上升。跨境ETF产品和QDII基金方面，A股H股市场火爆，推动相关跨境ETF交易，抬升相关产品溢价率水平。目前招商中证全球互联网ETF、华夏中证港股通消费主题ETF、博时全球中国教育等ETF产品溢价率升高，上周与过去一个月，资金均持续净流入恒生指数、港股通50、恒生科技等主题产品。QDII基金方面，上周恒生科技相关主题产品表现显著。 市场对美联储年内降息预期再次回摆，叠加中东地缘政治冲突打压海外市场风险偏好。美国9月非农大超预期，消费者信心指数回升，9月新增非农就业人数25.4万人，高于8月份修正后的15.9万人，远超市场普遍预期的15万 人，同时失业率降至4.1%，为2024年6月以来新低。极大提振了对于美国经济健康软着陆的预期，9月就业报告发布后，市场降低了对后续美联储大幅降息的押注、同时也降低了对欧洲和英国的降息预期。按照期货市场最新定价，截至10月8日，美联储11月降息25基点概率升至88.7%，维持不动概率为11.3%。市场对年内降息空间较此前明显收窄，目前接近100%。美元指数拉升，美股三大指数进入横盘震荡阶段，结构上中概股表现较好；美债大跌、10Y美债收益率上行。欧洲方面，欧元区通胀降温，英国央行行长“放鸽”。欧元区9 月通胀降温，环比创2024年1月以来最大降幅，同比自2021年以来首次跌破欧央行2%的目标；英国央行行长贝利接受采访时表示，如果通胀方面持续向好，将有望看到更加激进的降息机会，市场随后加大押注英国降息。 石破茂就任日本首相。市场对日本年内加息预期升温，上周日经225周中曾单日下跌4.8%，全周除能源板块大涨，其余均下跌或小幅上涨。同时受美元升值影响，日元贬值，日元空头头寸再次出现回补，美日利差走阔，日经225指数下跌。后续考虑市场对美联储降息预期仍存分歧，与年底日央行加息效应共振，日元仍有升值风险，而历史上日央行退出量化宽松后股市通常步入中期回调趋势，此外近期地缘政治中东局势升温、油价上行预期进一步推高日本国内高通胀水平，综合来看，仍需警惕日本股市波动风险。 风险因素：1）海外衰退预期提升；2）国际地缘政治摩擦事件升温。 方奕（分析师） 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com S0880520120005 马浩然（分析师） 021-38031560 mahaoran027837@gtjas.com S0880523020002 A股策略专题：《周期的钟摆：中国产能周期历史与现状》 2024-10-08 构建产能周期反转阶段投资框架。�如何构建产能周期分析框架？产能周期研究重点在供需，影响因素简化为需求-投资-产能三要素。根据三要素动态变化，将产能周期划分为紧缺-景气-过剩-去化-反转�阶段，传统行业和先进制造均适用，通过判断周期阶段及切换拐点研判产业景气和股价走势。②如何判断产能过剩压力缓解并参与反转行情？传统行业：重点看供给和价格，股票投资可在产品价格上行后参与。先进制造：重点看需求，股票投资关注需求催化剂。 历史上产能过剩压力如何缓解，股票行情如何演绎？中国制造业当下面临结构性的产能过剩压力，过剩行业集中在传统资源品（建材-水泥/玻璃、钢铁、化工），以及先进制造（专用设备、电气设备、有色-能源金属、汽车、TMT设备）。参考历史经验，传统行业：�解决产能过剩多聚焦供给端行政限制，压力缓解信号关注投资增速见底、存量产能收缩带来的价格见底。典型案例有90s纺织品及2005-17年煤炭/钢铁。②产品价格拐点不仅是产能压力缓解信号，同样是股价上行领先信号，建议价格开启上行后布局参与。先进制造：�先进制造业解决产能过剩多聚焦需求回暖，核心催化包括经济回升/技术创新，典型案例有光伏/汽车。先进制造供给端由于门槛高、投资大，地方保护明显，收缩较为困难。②需求拐点是股价先行/同步指标，关注催化剂（经济回升/新技术）提供投资指引。 传统行业当下产能过剩压力：价格拐点仍需观察，需求偏弱，关注减产节奏。传统资源品下游需求预计仍将偏弱，核心关注供给去化节奏。建材（水泥 /玻璃）、钢铁、化工下游需求与地产基建关联度高。目前土地成交、新开工面积、施工面积大幅下滑，狭义基建投资增速下行，预计需求拉动仍将较弱。产能过剩压力将更多需要供给端，特别是行政力量去化来推进，重点在新增产能释放的减缓，及现有产能的关停去化。复盘看，价格拐点是判断产能过剩压力缓解以及股价上行拐点的重要信号，目前明确的价格拐点仍需观察。 先进制造当下产能过剩压力：结构性过剩特征明显，关注新技术和需求提速。新能源（电池/光伏）、工程机械、汽车、半导体，产能过剩表现分化，结构性特征明显。供给端，因涉及新质生产力范畴，普遍受到各地大力支持，考虑到前期投入和经济转型需要，预计总产能不会大幅收缩，部分领域甚至持续增长，但“因地制宜发展新质生产力”指导下，产能增长将更为理性。根据复盘结论，需求提速是产能过剩压力缓解信号，可关注需求催化剂为投资提供信号指引。近期一揽子经济政策陆续出台落地，关注后续对居民消费等方面的带动，此外更重要的催化剂可能来自新技术突破、海外市场拓展、国内以旧换新。结合产能周期和股价综合判断，建议关注需求筑底或回升的半导体、工程机械，以及电池和汽车行业龙头。 风险提示：历史经验失效；国内政策不及预期；全球地缘不确定性。 肖群稀（分析师） 0755-23976830 xiaoqunxi027589@gtjas.com S0880522120001 张越（分析师） 0755-23976385 zhangyue025639@gtjas.com S0880522090004 行业更新：其他机械设备《气体价格逐步企稳，下游需求 有望回升》2024-10-09 投资建议：工业气体下游以钢铁、化工、机械制造等为主，具有顺周期属性，有望随下游需求复苏而稳步增长。短期来看，大宗气体价格受下游需求影响短期承压，随着国内经济政策发力有望逐步回暖，稀有气体价格有望保持相对稳定，同时电子特气有望随下游半导体需求增长而高速发展。推荐标的为杭氧股份、陕鼓动力，受益标的为华特气体、侨源股份、广钢气体、中船特气、凯美特气、金宏气体、和远气体。 大宗气体：氧气、氮气价格环比下滑，氩气价格环比持平。根据ifind数据，以全国21省平均价为例，截至10月8日，液氧平均价格为376.67元/吨， 同比-24.09%，环比9月-1.67%；液氮平均价格为408.71元/吨，同比-23.67%， 环比9月-5.58%；液氩平均价格为581.19元/吨，同比-41.32%，环比9月+0.04%。 稀有气体：氖气、氪气环比持平，氙气环比下滑。根据ifind数据，截至 10月8日，氖气价格为120元/m³，同比-52%，环比9月持平；氪气价格为330 元/m³，同比下滑-49.23%，环比9月持平；氙气价格为30500元/m³，同比-51.2%， 环比9月-8.96%。 大宗气体价格有望逐步回暖，稀有气体价格有望保持相对稳定。根据卓创资讯数据，截至2024年9月25日，全国空分装置平均开工负荷率至66.35%， 较9月初下滑1.4个百分点。需求方面，大宗气体下游以钢铁冶炼、机械制造、 化工等领域为主，截至2024年9月30日，全国主要钢企高炉周度开工率为75.5%，环比+0.5pct，随着国家经济政策发力，大宗气体价格有望逐步回暖。稀有气体下游以半导体等领域为主，2024年8月我国半导体销售额为154.8亿美元，同比+19.2%，保持高速增长，由于稀有气体产能仍较大，价格有望保持相对稳定。 风险提示：1）气体下游需求不及预期；2）气体价格回升不及预期；3）电子特气国产替代进程不及预期。 沈唯（分析师） 0755-23976795 shenwei024936@gtjas.com S0880523080006 钟浩（分析师） 021-38038445 zhonghao027638@gtjas.com S0880522120008 陈传双（研究助理） 行业日报/周报/双周报/月报：基础化工《重点化工品价格 每日跟踪数据库》2024-10-09 重点化工品价格每日跟踪数据库 021-38676675 chenchuanshuang027603@gtjas.com S0880123060038 �瑞