金工策略周报

股指市场行情

• 9月20日至30日，上证50、沪深300、中证500、中证1000全收益指数分别上涨23.38%、25.55%、27.72%、27.94%。
• IH、IF、IC、IM的10月合约分别上涨28.29%、30.29%、31.91%、31.45%，期货相比现货超涨。
• 食品饮料和非银贡献上证50和沪深300主要涨幅，电力设备和医药生物贡献中证500主要涨幅。

股指期货分红预测

• 上证50、沪深300、中证500、中证1000的中报分红点数分别为16.4、16.0、9.0和8.2个指数点。
• 下周分红点数分别为1.1、1.5、2.1、1.9个指数点。

股指期货基差情况跟踪

• IH、IF、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率分别为23.2%、18.5%、12.2%、5.4%。
• 期现套利无风险收益空间分别为3.03%、3.24%、2.4%、1.6%。
• 建议关注期现套利策略、中性策略空头套保、多头替代策略以及期指日内趋势策略。

股指期货成交持仓情况

• 股指期货成交活跃度环比显著上升。
• 各品种前20会员持仓多空净头寸均有所下行。

股指期货展期策略推荐

• 短期升水格局可能延续，长期空头套保建议提前向远季合约展期锁定收益。
• 持有10月合约的空头套保建议持有近月合约至基差收敛，待新合约上市后移仓。
• 多头则推荐提前向远月合约移仓。

股指期货基差期限结构

• 当月合约基差收敛为跨期反套（多远空近）策略提供了安全垫。
• 跨期反套策略收益空间分别为-3.1%~17.5%、-6.1%~18.6%、-3.9%~13.8%、-5.9%~9.2%。
• 当前投机交易情绪旺盛，跨期套利策略亦有较大的市场风险敞口暴露。

股指期货展期收益跟踪

• 跨期套利策略：动量因子继续给出正套信号，年化基差率因子转为反套信号。
• 跨品种套利策略：信号普遍给出多小盘空大盘信号。
• 日内择时策略：IH日内继续给出空头信号，IF与IC转多头。

国债期货量化策略

• 市场波动有所增加，活跃CTD券日内基差有所上行，国债期货空头套保需求略增。
• 期债LSTM短周期择时策略与跨品种套利策略表现较好。
• 基于机器学习的日度多空量化择时策略（T、TF、TS）净值反弹，最新策略信号中性。
• 基于债券净价加基差预测的TL择时策略信号偏多。
• 仓位调整后的跨品种策略本周净值震荡，当期信号为近季合约做空久期中性T-TL组合。
• 基于远季合约的国债期货对冲压力指数低位反弹，当前信用债久期轮动加对冲策略持有高久期3-5年指数并进行国债期货对冲。
• 久期轮动策略维持1-3年低久期指数持仓，不同久期指数预期持有回报均有所下降。

商品因子表现

• 最近一周商品各类因子涨跌不一，波动率类因子领涨，期限结构类、价值类因子跌幅超过1%。
• 今年以来表现相对较好的商品大类因子是期限结构类以及部分持仓类和量价趋势类因子。

跟踪策略表现

• 除XGBoost截面组合外，跟踪的截面与时序类子策略均有所回撤，上周收益最大的是XGBoost组合。
• CWFT策略年化收益10.0%，夏普比率1.63，Calmar1.13，最大回撤-8.81%。
• C_frontnext& Short Trend策略年化收益12.7%，夏普比率1.87，Calmar1.88，最大回撤-6.72%。
• Long CWFT & Short CWFT策略年化收益14.8%，夏普比率1.54，Calmar1.13，最大回撤-13.07%。
• CSXGBoost策略年化收益10.6%，夏普比率1.79，Calmar1.45，最大回撤-7.34%。
• RuleBasedTS Sharp-combine策略年化收益12.5%，夏普比率1.54，Calmar1.51，最大回撤-8.26%。
• RuleBasedTS XGB-combine策略年化收益12.5%，夏普比率2.04，Calmar2.78，最大回撤-4.49%。
• CS strategies, EW combine策略年化收益16.3%，夏普比率2.16，Calmar2.21，最大回撤-7.38%。

商品截面单因子的业绩表现

• 波动率类因子领涨，期限结构类、价值类因子跌幅超过1%。
• 今年以来表现相对较好的商品大类因子是期限结构类以及部分持仓类和量价趋势类因子。

基于因子的商品策略跟踪表现

• CWFT组合上周持仓品种24个，净持仓18.9%，总持仓收益-1.7%。
• C_frontnext& Short Trend组合上周持仓品种24个，净持仓-5.6%，总持仓收益-1.2%。
• Long CWFT & Short CWFT组合上周持仓品种24个，净持仓60.8%，总持仓收益-0.3%。
• CSXGBoost组合上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益2.4%。
• RuleBasedTS Sharp-combine组合上周持仓品种39个，净持仓-5.0%，总持仓收益-2.3%。
• RuleBasedTS XGB组合上周持仓品种39个，净持仓8.7%，总持仓收益-1.3%。

跟踪策略组合的回测表现

• 上周表现最好的是CSXGBoost，收益2.38%；今年以来表现最好的是CWFT，收益0.54%。
• 截面策略的等权复合策略（周度收益等权）的年化收益16.3%，夏普比率2.16，Calmar2.21，最大回撤-7.38%，最近一周收益-0.60%，今年以来收益-2.05%。

大类资产配置周报

• 宽基指数方面，本周涨跌幅排名前五的分别为北证50、科创50、大盘成长、小盘成长、中盘成长。
• 行业指数方面，本周涨跌幅排名前五的分别为美容护理、食品饮料、非银金融、计算机、房地产。
• 宏观因子配置策略：本月宏观动量预测结果分别为增长下行、通胀上行、信用上行、利率上行。
• 宏观因子S1策略本月配置比例为股票35.98%，债券14.39%，商品49.63%。
• 宏观因子S2策略配置比例为沪深30022.98%，中证5007.04%，中证10007.8%，利率债0.34%，金融债3.94%，信用债35.17%，农产品7.28%，金属3.86%，化工7.41%，能源1.83%，黄金2.37%。
• 本月S1策略净值跟踪，9月股债商策略回报为9.69%，股债策略回报为15.55%。
• 本月S2策略平衡型组合净值跟踪，9月回报为8.9%。

现跟踪的全品种基本面量化策略

• 基本面数据处理：整合各商品板块及宏观的指标模版库，现跟踪的策略对该数据筛选并降维，形成基本面因子集。
• 目标收益率：每周五为信号日，分别测算各品种主力合约T+1至T+6日的VWAP，并计算收益率为训练目标。
• 模型训练细节：以2015至2020为第一个训练集，五年滚动训练OLS、XGBoost和合成模型(权重各一半)。基于三个模型结果，分别构建市场中性和多空策略，共六个策略，回测使用T+1日的10:00～10:10的VWAP价格成交。

OLS模型表现及最新信号跟踪

• OLS模型中具备方向性的多空策略更佳。
• 样本外的2020-2023年多空整体收益更高，夏普比更稳健。
• 最新信号：多头信号集中于CF、FU和SA，大空头信号集中于CS、C和AG，信号整体相对平均。

XGB模型表现及最新信号跟踪

• XGB模型中具备方向性的多空策略更佳。
• 样本外的2020-2023年两种策略构建方式整体收益均高且稳定。
• 最新信号：多头信号较平均，空头信号集中于JD、SM和CS。

合成模型表现及最新信号跟踪

• 合成模型中具备方向性的多空策略更佳。
• 样本外表现以多空策略为佳，但今年以来市场中性的表现更好。
• 最新信号：空头分配重在CS、C和AG，多头集中于RU、SA和JM。