铝周报：政策利多延续，节后有望维持强势

政 策 利 多 延 续 ， 节 后 有 望 维 持 强 势202401007 黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 周度观点及策略 周度观点及策略 u宏观：美联储9月议息会议降息50个基点，宽松周期开启。9月美国非农就业人数增长25.4万，超出预期，多位美联储官员表达支持本轮降息力度，市场继续交易美联储将进入降息快车道以扶持经济实现软着陆；9月24日国内央行政策加码，降准、降息、降存量房贷利率，为国内经济注入流动性。 u供应：矿石供应仍紧，9月到港仍有望走低，铝土矿供应难言充裕。氧化铝环节，原料限制下，氧化铝产能9月难言进一步增量；此外，铝厂原料库存偏低，有较强补库需求。电解铝产能维持高位，节前继安顺铝业成功通电复产后，四川某电解铝企业也计划复产，两家企业的复产规模合计达到约25.5万吨，预计将于11月底全面达产。 u需求：节前基本面呈现出边际改善的趋势，旺季消费总体呈现上升趋势。节前铝价的波动更多受到宏观政策面的驱动，国内密集出台的经济刺激政策提升了市场风险偏好。 u库存:国庆节前国内社会库存继续快速下降，即将跌至往年同期平均水平附近；节日期间伦铝库存仍缓慢去库。 u观点：美联储9月议息会议降息50个基点，宽松周期开启。9月美国非农就业人数增长25.4万，超出预期，多位美联储官员表达支持本轮降息力度，市场继续交易美联储将进入降息快车道以扶持经济实现软着陆；9月24日国内央行政策加码，降准、降息、降存量房贷利率，为国内经济注入流动性。行业方面，进口窗口维持关闭，电解铝供应大稳小动，运行产能暂无较大变化。9月传统旺季，需求端出现边际好转，下游加工业周度开工率连续几周小幅上移。我国国庆期间，伦铝期货库存继续下降，伦铝价格仍维持偏强走势。国内国庆节前铝需求季节性改善，加上节前备库，社库仍明显下降，现货需求好转继续支撑价格偏强运行。由于国内采取强力政策刺激措施，美国9月非农好于预期，预计年底或进一步降息，这些都对铝价形成支撑。 u策略：策略上建议期货多单持有，节后如果震荡仍可逢低买入，期权可买入看涨期权或卖出看跌期权，沪铝2411参考支撑位19800元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铝及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 铝土矿 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关数据显示，海关总署数据显示，2024年1 - 8月铝土矿进口总量10786万吨，同比增加11.8%。2023年铝矿砂及其精矿进口量为14138万吨，同比增加12.9%。 铝土矿 资料来源：工信部、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 数据显示，2024年8月（31天）中国铝土矿产量同比减少9.86%，环比增加0.58%。2024年7月中国铝土矿产量总计505.93万吨，同比减少7.7%，环比增加1.4%。1-7月，中国铝土矿产量为3806万吨,较去年同期下滑了32.4% 。2023年国产矿产量合计6551.59万吨,累计同比下降3.38%。年初以来国内铝土矿港口库存继续下行，当前仍处于长期低位。 氧化铝 资料来源：钢联等、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据Mysteel数据显示，截止2024年8月，中国氧化铝行业加权平均完全成本2845元/吨，较上月上涨8元/吨左右。8月份国内氧化铝原材料价格涨跌互现，整体生产成本暂无显着变动，行业高利润局面保持。2024年8月中国氧化铝行业平均盈利1071.56元/吨，较上月上涨1.77元/吨。截至第36周，氧化铝生产利润1091.5元/吨。 氧化铝 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2024年8月中国氧化铝产量733.6万吨，同比增长3.5%；1-8月累计产量5588.1万吨，同比增长2.4%。进出口方面，2024年8月中国出口氧化铝14.33万吨，2024年1-8月累计出口110.06万吨。2024年8月进口氧化铝0.63万吨，环比减少91.09%，同比减少97.50%。2024年1-8月累计进口126.20万吨，同比增加10.72%。8月氧化铝净出口13.70万吨，2024年1-8月累计净进口16.14万吨。2023年我国氧化铝累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；累计出口量为125万吨，同比增加24.5%。 电解铝 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据安泰科测算，2024年8月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17247元/吨，环比小幅下降99元/吨或0.6%（经调整）；同期铝价跌幅超过成本降幅，行业盈利能力有所下滑。以8月份沪铝连续合约均价19368元/吨计算，当月平均利润为2121元/吨，环比下降311元/吨或12.8%。 据Mysteel统计,截至8月底,中国电解铝建成产能初值4528.85万吨/年,环比增持平,同比增加0.80%;运行产能在4348.33万吨/年附近,本月运行产能环比增加12万吨/年产能,环比增加0.28%。 电解铝 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会（IAI）：国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，2024年8月份全球原铝产量为617.9万吨，去年同期修正值为610.6万吨，前一个月修正值为618.5万吨。1-8月份全球原铝产量为5014.1万吨。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 据统计，8月份国产电解铝量为373万吨，同比增长2.5%，1-8月电解铝产量为2891万吨，累计同比增长5.1%。2023年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。 电解铝 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关数据显示，2024年8月份国内原铝进口量约为16.3万吨，环比增加25.7%，同比增加6.5%。1-8月份国内原铝累计进口总量约151.2万吨，同比增长100.2%。2024年8月国内原铝出口量约为1.49万吨，环比减少21.3%，同比减少41.5%。1-8月份原铝累计出口总量约为6.2万吨，同比减少41.3%左右。 2023年中国电解铝进口量达154.2万吨，同比增长1.31倍。其中2023年俄铝进口量为117.57万吨，占中国进口总量的76.24%。2023年国内原铝出口总量只有20多万吨。 库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2024年10月3日，LME期货库存量为78.80万吨。截至2024年9月30日，我国电解铝社会库存64.6万吨。 初加工及终端市场 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局: 2024年8月铝合金产量为134.6万吨，同比增长5.5%；1-8月累计产量为1016.1万吨，同比增长8.7%。2023年我国铝合金产量1458.7万吨，同比增长17.8%。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，8月铝材产量582.0万吨，同比增长4.9%；1-8月累计产量4445.6万吨，同比增长8.5%。2023年我国铝材产量6303.4万吨，同比增长5.7%。 铝材进出口 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署数据，2024年8月，中国出口未锻轧铝及铝材59万吨，同比增长21.3%；1-8月累计出口435万吨，同比增长15.0%。8月中国进口未锻轧铝及铝材28万吨，同比增长1.9%；1-8月累计进口258万吨，同比增长51.0%。 2023年中国累计进口未锻轧铝及铝材305.98万吨，同比增长28.0%。2023年累计出口567.52万吨，同比下降13.9%。 终端消费 资料来源：综合行业报告统计、华联期货研究所 资料来源：钢联等、华联期货研究所 1—8月份，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%；其中，住宅投资52627亿元，下降10.5%。2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；房屋新开工面积95376万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积99831万平方米，同比增长17.0%。 终端消费 资料来源：钢联等、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据中汽协会数据，8月,汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆,环比分别增长9%和8.5%,同比分别下降3.2%和5%。1-8月,汽车产销分别完成1867.4万辆和1876.6万辆,同比分别增长2.5%和3%。2024年8月，新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%。2024年1-8月，新能源汽车产销分别完成700.8万辆和703.7万辆，同比分别增长29%和30.9%。 国家能源局公布数据显示，1-8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4976亿元，同比增长5.1%。电网工程完成投资3330亿元，同比增长23.1%。 2023年，全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。 供需平衡表及产业链结构 供需平衡表 据百川盈孚，国内2024年新增投产据统计有华云三期17万吨、中铝青海10万吨、新疆农六师20万吨和霍煤鸿骏扎铝二期35万吨，其余都是置换产能，并不影响产量。一季度预计总产能复产8万吨，二季度集中复产126万吨。 国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年7月份全球原铝产量为619.4万吨，去年同期为604.8万吨，前一个月修正值为598.2万吨。7月原铝日均产量为19.98万吨，前一个月为19.94万吨。预计7月中国原铝产量为369.0万吨，前一个月修正值为357.0万吨。 产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。