铝周报：政策利多延续，节后有望维持强势

周度观点及策略

• 宏观环境：美联储9月议息会议降息50个基点，开启宽松周期，市场预期将进入降息快车道；国内央行加码降准、降息、降存量房贷利率，为经济注入流动性。
• 供应端：矿石供应紧张，9月到港量有望继续下降，铝土矿供应难言充裕；氧化铝环节受原料限制，产能难言增量，铝厂原料库存偏低，补库需求强烈；电解铝产能维持高位，节前两家企业复产合计约25.5万吨，预计11月底达产。
• 需求端：节前基本面边际改善，旺季消费总体上升，国内经济刺激政策提升市场风险偏好。
• 库存情况：国庆节前国内社会库存快速下降，将接近往年同期水平；节日期间伦铝库存缓慢去库。
• 核心观点：美联储降息及国内政策刺激对铝价形成支撑，期货多单建议持有，节后震荡可逢低买入，期权可买入看涨或卖出看跌，沪铝2411支撑位19800元/吨。

期现市场

• 期现货及升贴水、伦铝及进口盈亏数据显示市场供需关系紧张，进口窗口关闭，铝价受支撑。

供给及库存

• 铝土矿：2024年1-8月进口量同比增加11.8%，产量同比减少9.86%；港口库存处于低位。
• 氧化铝：8月产量同比增长3.5%，进出口方面净进口13.70万吨，成本上涨但盈利能力保持高位。
• 电解铝：8月产量同比增长2.5%，运行产能环比增加0.28%；国际产量同比增长2.25%，国内进口量同比增长100.2%。

库存

• LME期货库存78.80万吨，国内电解铝社会库存64.6万吨，均呈下降趋势。

初加工及终端市场

• 初加工市场：铝合金、铝材产量均同比增长，进出口方面出口增长明显。
• 终端消费：房地产投资下降，但汽车产销同比增长，新能源车增长强劲，电力投资增长稳定。

供需平衡表及产业链结构

• 国内新增产能预计8万吨，国际铝业协会数据显示全球原铝产量同比增长2.25%。