铝周报：去库明显，节后有望延续反弹

去 库 明 显 ， 节 后 有 望 延 续 反 弹20240917 交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 周度观点及策略 周度观点及策略 u宏观：华盛顿当地时间9月13日，拜登政府正式宣布对中国进口产品实施大幅关税，这是继一系列贸易摩擦事件后中美关系再度面临严峻挑战的标志。此次关税措施将涵盖多个领域，其中包括对中国制造的电动汽车征收高达100%的关税。本周四美联储将公布本月议息会议结果，预计小幅降息概率较大。 u供应：由于矿端供应偏紧延续，部分氧化铝产能爬产压力较大，短期来看难以实现大幅度的增产，预计后续氧化铝新投及复产进度明显放缓。下游2024年8月份国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%，内蒙古新增产能的持续释放，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响。基本面上，国内电解铝运行产能整体持稳，暂未有规模性减、复产情况。 u需求：随着传统消费旺季的到来，下游需求逐渐回暖，下游整体开工率也呈现出小幅回升的态势。这一趋势在铝价自8月底下跌后表现得尤为明显，现货成交的活跃带动了铝锭社会库存的快速下降。 u库存:上周LME小幅下降，不过仍维持近年来的高位。国内社会库存大幅下降，打破前期平衡走势，说明下游需求明显改善，后期需求进一步好转值得期待。 u观点：美联储预期降息，国内存量房贷利率下调或将落地，有效提振了市场情绪，为铝价上涨提供了良好的宏观环境支持。下半年铝土矿资源紧缺常态化，多数企业保长单生产，供需紧平衡局面下，预计氧化铝价格将继续维持高位运行。国内铝需求出现边际好转，七八月份最悲观的时刻已经过去，下游在“金九银十”出现边际好转，主要表现为下游加工业开工率周度环比持续向好，同时近期社库再次转向去库，最新社库72.8万吨，较前周下降明显，后续随着需求边际好转，社库将进入去库周期，同时现货方面近期出现好转，现货贴水转小幅升水，下游提货积极性有所提升。中秋期间伦铝涨幅较大，预计节后国内沪铝有望延续反弹。 u策略：建议期货多单持有或买入，期权可少量买入看涨期权，沪铝2411参考支撑位19300元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铝及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 铝土矿 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关数据显示，2024年1-7月中国铝矿砂及其精矿进口数量为9235万吨，相比上年同期增长了737万吨，同比增长8.7%；7月中国铝矿砂及其精矿进口数量为1500万吨。2023年铝矿砂及其精矿进口量为14138万吨，同比增加12.9%。 铝土矿 资料来源：工信部、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 数据显示，2024年7月中国铝土矿产量总计505.93万吨，同比减少7.7%，环比增加1.4%。1-7月，中国铝土矿产量为3806万吨,较去年同期下滑了32.4%。2023年国产矿产量合计6551.59万吨,累计同比下降3.38%。 年初以来国内铝土矿港口库存低位震荡，当前仍处于长期低位。 氧化铝 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联等、华联期货研究所 据Mysteel数据显示，截止2024年8月，中国氧化铝行业加权平均完全成本2845元/吨，较上月上涨8元/吨左右。8月份国内氧化铝原材料价格涨跌互现，整体生产成本暂无显着变动，行业高利润局面保持。2024年8月中国氧化铝行业平均盈利1071.56元/吨，较上月上涨1.77元/吨。截至第36周，氧化铝生产利润1091.5元/吨。 氧化铝 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2024年7月中国氧化铝产量720.5万吨，同比增长3.9%；1-7月累计产量4852.8万吨，同比增长2.2%。2023年中国氧化铝产量8244.1万吨，同比增长1.4%。 进出口方面，2024年1-7月中国氧化铝出口数量为96万吨，相比上年同期增长了26万吨，同比增长37.4%。中国2024年7月氧化铝进口量为7.06万吨，环比增加87.29%，同比下降45.32%。2023年我国氧化铝累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；累计出口量为125万吨，同比增加24.5%。 电解铝 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据安泰科测算，2024年8月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17247元/吨，环比小幅下降99元/吨或0.6%（经调整）；同期铝价跌幅超过成本降幅，行业盈利能力有所下滑。以8月份沪铝连续合约均价19368元/吨计算，当月平均利润为2121元/吨，环比下降311元/吨或12.8%。 据Mysteel统计,截至8月底,中国电解铝建成产能初值4528.85万吨/年,环比增持平,同比增加0.80%;运行产能在4348.33万吨/年附近,本月运行产能环比增加12万吨/年产能,环比增加0.28%。 电解铝 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会（IAI）：2024年7月全球原铝产量为619.4万吨,同比增长2.41%,环比增长3.54%。1-7月份全球原铝产量为4395.6万吨。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 据统计，8月份产电解铝量为373万吨，同比增长2.5%，1-8月电解铝产量为2891万吨，累计同比增长5.1%。2023年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。 电解铝 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关数据显示，1-7月份国内原铝累计进口总量约134.90万吨,同比增长124%。1-7月份原铝累计出口总量约为4.72万吨,同比减少41%左右。2023年中国电解铝进口量达154.2万吨，同比增长1.31倍。其中2023年俄铝进口量为117.57万吨，占中国进口总量的76.24%。2023年国内原铝出口总量只有20多万吨。 库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2024年9月12日，LME期货库存量为82.79万吨。截至2024年9月12日，我国电解铝社会库存72.8万吨。 初加工及终端市场 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局:2024年7月铝合金产量138.2万吨，同比增长6.6%；1-7月累计产量921.9万吨，同比增长8.7%。2023年我国铝合金产量1458.7万吨，同比增长17.8%。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，2024年7月铝材产量557.1万吨，同比增长4.8%；1-7月累计产量3865.3万吨，同比增长9.6%。2023年我国铝材产量6303.4万吨，同比增长5.7%。 铝材进出口 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署数据，2024年7月,中国出口未锻轧铝及铝材59万吨,同比增长19.8%;1-7月累计出口376万吨,同比增长14.1%。7月中国进口未锻轧铝及铝材26万吨，同比增长11.1%；1-7月累计进口230万吨，同比增长60.6%。 2023年中国累计进口未锻轧铝及铝材305.98万吨，同比增长28.0%。2023年累计出口567.52万吨，同比下降13.9%。 终端消费 资料来源：综合行业报告统计、华联期货研究所 资料来源：钢联等、华联期货研究所 1—7月份，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%；其中住宅投资46230亿元，下降10.6%。2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；房屋新开工面积95376万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积99831万平方米，同比增长17.0%。 终端消费 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联等、华联期货研究所 数据显示，1-7月，汽车产销分别完成1617.9万辆和1631万辆，同比分别增长3.4%和4.4%，产销增速较1-6月分别收窄1.5个和1.7个百分点。1-7月，新能源汽车产销分别完成591.4万辆和593.4万辆，同比分别增长28.8%和31.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的36.4%。 国家能源局公布数据显示，1—7月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4158亿元，同比增长2.6%。电网工程完成投资2947亿元，同比增长19.2%。 2023年，全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。 供需平衡表及产业链结构 供需平衡表 据百川盈孚，国内2024年新增投产据统计有华云三期17万吨、中铝青海10万吨、新疆农六师20万吨和霍煤鸿骏扎铝二期35万吨，其余都是置换产能，并不影响产量。一季度预计总产能复产8万吨，二季度集中复产126万吨。 国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年7月份全球原铝产量为619.4万吨，去年同期为604.8万吨，前一个月修正值为598.2万吨。7月原铝日均产量为19.98万吨，前一个月为19.94万吨。预计7月中国原铝产量为369.0万吨，前一个月修正值为357.0万吨。 产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。