贵金属四季度展望：重心料进一步上移

投资观点：看多贵金属（AU、AG）

核心观点：

• 三季度受地缘政治、美联储降息周期启动、美元走弱等因素影响，金价再创历史新高，银价先抑后扬。
• 四季度贵金属价格重心有望继续上移，建议逢低做多。主要驱动因素包括：美联储降息利多环境、地缘政治避险需求、全球央行购金需求。

关键数据与研究结论：

1. 美联储降息：

   • 美联储9月降息50bp，开启降息周期，但降息节奏和幅度仍会影响金价上涨空间。
   • 四季度美国通胀或缓慢回落，就业市场降温，但经济数据恶化可能推动单次降息50bp预期，金价仍有上涨空间。
   • 历次降息后，贵金属价格在首次降息后小幅调整便开启上涨行情。

2. 美元指数：

   • 美联储降息和美国经济放缓将压制美元，但四季度美元指数料弱势震荡，对贵金属的上涨驱动弱化。
   • 美国经济软着陆概率较大，制造业疲软，服务业韧性较强，但需警惕衰退风险。

3. 欧洲央行降息：

   • 欧洲经济缓慢复苏，通胀放缓，支持欧央行进一步降息，但制造业萎缩，单次降息幅度或较小。

4. 央行购金：

   • 全球央行购金步伐放缓，但地缘政治风险仍将阶段性提振金价。中国央行暂停购金，影响国内金价表现。
   • 长期看，中国和全球央行仍有较强购金需求，支撑金价。

5. 黄金基本面：

   • 全球黄金供应量增长，需求总量下滑，但投资需求改善，实物金条需求上涨，ETF净流入。
   • 国内金价受高金价压制，消费需求疲软，进口量下降，库存走高。

6. 白银基本面：

   • 全球白银供应缺口扩大，工业需求（光伏用银）支撑银价，投资需求延续流入。
   • 但经济衰退担忧和库存回升限制上涨空间，工业用银需求受光伏装机量下滑和技术更新影响。

风险点：

• 若美联储降息力度不及预期或美国经济增长较好，贵金属价格可能出现阶段性调整。
• 美国大选和地缘政治风险仍需关注。