豆油季报（2024年四季度）：供应需求双减，豆油重心有望小幅上移

——供应需求双减，豆油重心有望小幅上移 作者：李欣竹期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558邮箱：lixinzhu@hhqh.com.cn 摘要： 三季度前期国内豆油市场在成本走低，以及国内供大于求的背景下整体弱势运行。进入九月，随着大豆到港季节性缩减，国内需求提振，以及国际市场利多的影响，豆油价格震荡偏强。 对于四季度，在成本原料端，国际大豆丰产局势较为明朗，重点关注南美大豆的播种进度，以及美豆出口情况，虽然近期美豆价格持续反弹，但是丰产一定程度上会制约价格反弹空间。因为我国豆油原料主要依赖进口，所以丰产预期会从成本端利空豆油价格。另外，四季度我国进口大豆量会有季节性缩减，预计豆油产量或将环比减少，使得国内豆油供应量下降，国内豆油短期延续去库存状态。同时外围市场以及其他植物油的强势表现，在一定程度上也会提振豆油价格。整体来看，目前在宏观情绪向好的带动下，豆油价格重心相较于三季度或将有小幅上移。 目录 1.1期货行情...........................................-3-1.2现货行情...........................................-3- 二、国内基本面分析.........................................-5- 2.1国产大豆低位偏弱震荡...............................-5-2.2三季度国内大豆压榨量高位...........................-6-2.3油厂进口大豆库存仍处于三年高位.....................-7-2.4受假期影响开机率小幅降低...........................-7-2.5豆油库存创今年新高.................................-8-2.6中国8月大豆、豆油进口情况.........................-9- 三、国外基本面情况........................................-10- 3.1美豆价格继续上涨动力匮乏..........................-10-3.2美豆油强势反弹....................................-10-3.3美国农业部出口检验周报............................-11-3.4美国农业部压榨周报................................-12-3.5美豆优良率以及收获进度............................-13-3.6USDA月度压榨报告..................................-14-3.7NOPA8月压榨报告..................................-15-3.8USDA9月供需报告..................................-16-3.9生产生物燃料的豆油用量............................-18- 四、巴西大豆基本面情况....................................-18- 4.19月份迄今巴西大豆出口量同比减少9%................-18-4.2巴西大豆播种进度..................................-19- 一、三季度行情回顾 1.1期货行情 截止9月27日，连豆油主力合约y2501收盘价8142元/吨，相比6月底上涨246，涨幅3.12%。三季度内最高价8248元/吨，最低价7222元/吨。7月总成交量1025.8万手，8月总成交量830.2万手，9月成交量约为993.2万手。截止9月27日，连豆油主力合约y2501为持仓量64.12万手。 7月至8月中旬，豆油以震荡下跌为主。7月在大豆到港压力较大、压榨开机维持高位的背景下，且下游提货缓慢，豆油持续累库。同时受油罐车事件影响，油厂的出货量减少，油厂销售压力加大。8月初美豆丰产宽松预期持续发酵，且美豆大幅下跌，全球大豆供应压力仍存，于成本端拖累国内豆油价格；同时油厂有压榨利润下后期买船会增加，压榨开机产能持续高位，且下游需求偏弱，导致库存持续上涨。 8月下旬至9月，随着国内双节来临，近日贸易商成交增加，终端有小范围节前备货现象，需求端提振豆油价格。另外，宏观情绪转好叠加供应担忧支撑国际原油大涨，且印尼生柴政策利好，均促进国内油脂上涨。供弱需强下，短期豆油延续去库，促使豆油价格震荡走高。 1.2现货行情 截至9月27日，国内豆油现货均价为8270元/吨，相比6月底上涨300元/吨，三季度涨幅3.76%。中国粮油商务网统计数据显示，2024年第38周，国内 豆油现货成交量为61300吨，较前一周减少42900吨。截止9月27日，三季度豆油现货成交量累计为108.435万吨，比二季度减少74.67万吨，同比去年减少55.34万吨，减幅33.79%。 7月豆油现货维持偏弱震荡，油厂、贸易商不断上调基差，油厂提货速度较慢，需求较差，部分地区有催提现象，随着暑假到来，消费受限，均影响价格走势。8月豆油国内需求仍然不佳，虽然国内近日贸易商成交增加，终端有小范围节前备货现象，但库存仍处高位。且随着美豆低位，油厂有压榨利润下后期买船会增加，于成本端拖累国内大豆价格，国内豆油供强需弱格局短期难以改善，限制豆油现货价格。9月豆油现货价格震荡走高，一方面受到国内豆油去库存的影响，以及中秋节下游需求提振；另一方受到国际市场利多影响，美豆油库存紧张且其他油脂类基本面的改善，国际原油止跌回升等，还有国内市场环境好转，使得豆油价格震荡偏强。 二、国内基本面分析 2.1国产大豆低位偏弱震荡 截至9月27日，国内大豆均价为4808元/吨，与6月底价格基本持平。三季度大豆价格低位震荡。7月为东北主产区大豆生长关键期，陈豆逐步流入市场，但是未对现货价格造成冲击。8月销区气温炎热，大豆购销清淡，需求有限。国产大豆长期供过于求，进口大豆成本大幅下滑令国产大豆需求前景持续堪忧。9月份主产区大豆逐渐进入生长期，东北天气条件较好，已有零星新豆收割上市。新豆上市压力显现，供强需弱加剧市场抛压，预计价格或将偏弱运行。 2.2三季度国内大豆压榨量高位 国家粮油信息中心监测显示，截至9月20日一周，国内大豆压榨量205万吨，周环比下降19万吨，月环比持平，较上年同期略高1万吨，较过去三年同期均值提高8万吨。上周受中秋假期影响，国内主要油厂开机率小幅回落，但大豆压榨量依然处于200万吨以上。7月国内油厂大豆压榨量为792万吨，8月国内大豆压榨量为1027万吨，9月1-20日，全国主要油厂大豆压榨量649万吨，预计国庆节前油厂开机率维持高位，9月份油厂大豆压榨总量在900万吨左右。三季度国内进口大豆到港依然庞大，油厂开机率处于高位，大豆周度平均压榨量处于200万吨上方，整体处于高位。往年国庆假期油厂限产停机现象较为普遍，加上进口大豆到港减少、大豆库存压力下降，预计10月上旬油厂开机率下降。 2.3油厂进口大豆库存仍处于三年高位 国家粮油信息中心监测显示，9月20日，全国主要油厂进口大豆商业库存757万吨，周环比略降1万吨，月环比下降37万吨，同比上升272万吨，较过去三年均值高224万吨。船期监测显示，近月我国进口大豆到港量将减少，预计9-11月大豆月均到港量在750万吨左右。据了解，预计9月份国内油厂大豆压榨量约900万吨，10月份约750万吨，预计10月底油厂大豆库存将下降至600万吨左右，明显高于2023年10月底的432万吨，10月份我国进口大豆供给将较去年宽松。关注后续进口大豆实际到港和油厂开机情况。 2.4受假期影响开机率小幅降低 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第38周末(9月21日)，国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为51.29%，较上周的59.67%开机率下降8.38%。上周受中秋假期影响，国内主要油厂开机率小幅回落，但大豆压榨量依然处于200万吨以上。7月国内油厂周度平均开机率为50.89%,8月国内油厂周度平均开机率53.86%，截止到上周9月国内油厂周度平均开机率56.57%。三季度周度平均开机率，呈现逐步增加的态势。四季度进口大豆数量预计有所减少，油厂开机率或将降低。 2.5豆油库存创今年新高 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第38周末国内豆油库存量为130.1万吨，较上周的124.8万吨增加5.3万吨，环比增加4.28%。相比6月底，豆油库存仍然增加了14.22%。上周中秋节放假，油厂压榨开机率下降，国内油厂豆油产量降至37.76万吨，较前一周减少6.17万吨。但工厂提货情况一般，豆油库存明显增加创记录新高。后期来看，一方面四季度进口大豆到港将逐步减少，相对应的压榨量以及豆油产量都会有所下降；另一方面，十一假期前，终端仍有备货需求，豆油性价比凸显，预计消费存在增长空间。整体来看，预计9-10月份豆油库存或将继续下降，支撑豆油价格重心上移。 2.6中国8月大豆、豆油进口情况 海关统计数据显示，中国2024年8月大豆进口量为12,144,015.744吨，环比增加23.24%，同比上升29.71%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆10，237，604.464吨，环比上升12.22%，同比增长12.66%。阿根廷是第二大供应国，当月从阿根廷进口大豆1,291,114.431吨，环比增长1011.59%，同比上升357767.52%。 豆油进口方面，中国2024年8月豆油进口量为45,301.52吨，环比上升159.22%，同比增加48.72%。阿根廷是第一大供应国，当月从阿根廷进口豆油29,945.422吨，同比上升35.13%。俄罗斯是第二大供应国，当月从俄罗斯进口豆油10,818.367吨，环比下降24.76%，同比增加44.00%。 三、国外基本面情况 3.1美豆价格继续上涨动力匮乏 截止9月26日收盘，CBOT美豆主连收盘价格为1013.25美分/蒲，周环比上6.75美分/蒲，涨幅0.67%。 7月美豆震荡下跌，月初受到豆油期货暴涨，以及未来一周中西部天气可能转为炎热干燥的影响，美豆价格从前期低点反弹。但是反弹没能延续，随后美豆加速下跌，主要因为全球供应充足，美国大豆出口需求季节性低迷。 8月由于美国中西部天气总体良好，大豆作物状况仍处于四年同期最高，大豆产量前景乐观，美豆跌破10美元关口，创下四年来最低。下旬中东地区局势紧张，且月末数据显示美国新豆出口销售显著改善，空头回补活跃，美豆结束连续三周下跌走势，开启震荡回升。 进入9月，受到出口需求活跃、作物状况担忧以及中国计划对加拿大油菜籽展开反倾销调查，以及美国农业部的供需数据基本符合市场预期，大豆开启低位反弹。月末美联储开启四年来首个降息周期，美元汇率面临长期下跌压力，可能有助于增强美国农产品出口竞争力但是目前正值产量创纪录的美国大豆收获上市，加上下月巴西有望恢复正常降雨，全球供应前景依然充足，预示着大豆价格进一步上涨动力匮乏。 3.2美豆油强势反弹 截止9月26日收盘，CBOT美豆油主连收盘价格为40.90美分/磅，周环比 上涨1.95美分/磅，涨幅5.01%。 7月初至8月中旬，豆油价格由三个月新高位置开始下跌。一是，美国大豆产量前景明朗；二是当月月供报告中性偏空，食用油供需形势利空，三是国际原油走弱；四是，加州计划限制生物燃料中的豆油用量；均导致豆油破位下行，创2020年底以来的最低水平。 8月底棕榈油生产国计划提高生物柴油掺混比例，可能导致棕榈油出口供应紧张，从而支持豆油出口需求，叠加原油反弹，提振豆油价格。进入9月美国中西部地区