宏观研究：财政加力扩内需 夯实高歌前进

核心观点

• 当前经济呈现生产强、需求弱，有效需求不足，可能导致经济螺旋式下降。
• 总量货币政策刺激作用有限，盲目降息降准可能导致金融体系流动性淤积和资金空转。
• 财政政策在扩大内需方面更具直接作用，积极财政政策加力可有效拉动经济恢复良性增长。

关键数据

• 国庆假期前四日全社会跨区域人员流动量为11.82亿人次，同比增长2.92%。
• 国庆档票房17.8亿元，较2023年同期下降34.94%。
• 30大中城市商品房成交面积，一线城市同比增长28%，二线城市增长7%，三线城市下降47%。
• 1-8月公共财政收入同比增长-2.6%，政府性基金收入同比增长-21.10%。
• 2024年一般财政收入和政府性基金收入资金缺口合计约2万亿元。

研究结论

• 增量财政政策力度或在3万亿元以上，可有效维持预算内财政支持并拉动经济增长0.58个百分点以上。
• 中央政府加杠杆概率更高，专项债用作资本金或中央拨付资金方式均需地方政府加杠杆配合。
• 资金投放方式上，用于化债或转移支付有助于政府投资增长，用于以旧换新或居民现金补贴则更直接促进消费。