宏观：国庆假期市场回顾及展望

撰写人：肖利娜 肖利娜期货从业资格号：F3019331交易咨询从业证书号：Z0013350 审核人：寇宁期货从业资格号：F0262038交易咨询从业证书号：Z00021322024年10月7日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 01. 市场重点事件回顾 假期重点事件回顾 Ø9月30日，国内制造业PMI低位回升Ø当地时间9月30日晚，鲍威尔在全美商业年会上重申了9月议息会议上的偏鹰立场Ø中东方面，10月1日，黎以冲突和伊以冲突加剧，中东局势更趋复杂Ø日本方面，石破茂10月1日当选日本首相，并在10月2日表态日本当前不适合加息Ø欧洲方面，10月1日，欧元区CPI同比跌破2%政策目标Ø美国方面，10月3日，美国ISM指数公布，分化加剧Ø10月4日，美国劳工统计局发布9月非农就业数据，超预期强劲Ø假期期间，国内股市未开市，港股表现突出Ø假期期间，国内出行人数有望破历史新高，但消费“量增价减”不变 主要影响因素：中国政策预期强化、美国降息预期减弱、地缘冲突加剧 节前政策驱动强劲股和商品延续上行 p9月30日当周，因十一假期，国内仅有一个交易日。国内增量政策密集出台，情绪提振驱动两市成交额突破2.59万亿元，A股三大指数延续大幅上涨，沪深300、上证50和中证500指数涨幅均超7%。十一假期期间，港股仅休市一天，资金涌入港股市场，恒生指数周内上涨10.2%。增量政策加码后10Y国债收益率震荡上行，但节前最后一个交易日略有回落至2.19%。大宗商品方面，货币及地产政策宽松下，大宗商品延续上行，南华商品指数周内上涨3.4%，而金价调整。 p当周，美国非农超预期强劲，令市场对11月大幅降息的预期减弱，短期内美元表现强势，周内上涨2.06%。但对美股影响存在两面性，还要看后续经济数据有无亮点，周内标普500和道指全周分别震荡小幅收涨0.22%和0.09%。10年期美债收益率周内上行23BP至3.98%，反映市场对于非农数据打压降息预期的表现。假期期间，中东局势升级提振油价，国际大宗商品价格多数上涨，CRB指数周内上涨2%。日本方面，石破茂接任日本首相后日本央行表示暂不急于加息，日元升势或暂告一段落，周内日元贬值4.59%。 9月制造业景气回升而非制造业回落 p9月，制造业PMI为49.8%，较上月回升0.7个百分点。其中，生产和新订单指数分别回升1.4和1.0个百分点至51.2%和49.9%。。9月外需有所走弱，新出口订单指数环比下行1.2个点至47.5%。此外，9月财新PMI回落至收缩区间49.3%。可见，9月需求改善主要是内需拉动。从环比来看，9月制造业PMI改善幅度仅次于今年3月，也显示前期稳增长政策正在逐步落地见效。 p9月，非制造业PMII为50.0%，环比回落0.3个百分点。其中，建筑业PMI指数为50.7%，比上月回升0.1个百分点；服务业PMI指数为49.9%，比上月下降0.3个百分点。9月高温多雨天气消退，建筑业施工改善带动建筑业PMI小幅回升。而9月暑期出行旺季结束叠加台风天气多发，居民出行需求回落拖累服务业。p9月制造业PMI回升呈现积极一面，表明7月以来的两轮稳增长相关政策正在陆续落实落地，尤其是对需求侧的重视明显加力，经济或将稳中趋升，但仍要关注政策激发居民消费动力改善程度对经济恢复的扰动。 假期出行热情高涨消费延续“量增价减” p交通运输部数据显示，假期前4天全社会跨区域人员流动量超过11.8亿人次，较2019年和2023年分别增长21.9%和2.9%。从百度迁徙指数刻画的人口的跨地区流动情况看，十一假期首日百度全国迁徙指数创下2021年以来同期新高，假期出行热情高涨。根据航班管家，十一假期前5天，国内、国际航班日均执行架次分别为14063架次和2145架次，同比分别为0.3%和38.2%，分别恢复至2019年的120%和82%。 p文旅消费方面，相关平台数据显示，国庆假期入境游旅游订单数同比上涨60%，增速高于出境游。大数据显示，国庆假期期间，在传统的一二线城市旅游市场持续火爆的同时，县城休闲旅游也开始升温，今年旅游消费似乎延续“量涨价减”。根据灯塔专业版数据，国庆期间前4日总票房14.5亿元，同比-0.3%，仅相当于2019年同期的约一半。就平均票价来看，国庆前4日，平均票价均高于40元，高于2019年，但低于2023年。 资料来源：交通运输部、灯塔专业版 二手房销售回升多地“以旧换新”促消费 p9月29日以来，金融管理部门此前宣布的各项房地产金融举措逐步落地。国庆期间，反映购房意愿的看房量、到访量大幅上升，参加促销的大部分项目到访量同比增长50%以上，多地商品房销量出现不同程度增长，市场信心有所恢复。国庆假期前4日，新房地产销售面积较去年有小幅下降，三四线城市是假期新房销售最大拖累。而国庆假期前4日，二手房销售面积较去年大幅回升，其中，北京、深圳两个一线城市累计销售面积同比增速达276.1%，对二手房销量起重要拉动作用。 p近期举行的发改委新闻发布会上，财政部有关负责人介绍，已下达600亿元超长期特别国债资金，保障中秋、国庆期间消费品以旧换新补贴资金需求。国庆假期期间，多地“以旧换新”活动力度加强，推出大额立减补贴活动等等，满足假日消费需求。商务部最新数据显示，假期前三天，有104.6万名消费者购买以旧换新8大类家电产品154.6万台，销售额达到73.6亿元。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国非农超预期强劲 p美国9月新增非农就业25.4万人，远超增加15万人的市场预期，行业结构上，酒店和餐饮业新增了就业6.9万人，是美国就业超预期增加的主要拉动，医疗保健行业增加岗位4.5万个，继续对就业形成支撑，此外，除制造业就业岗位减少0.7万人外，主要行业新增就业均普遍增加，就业市场全面走强。受企业雇佣增加的影响，更多劳动者得以找到工作，9月失业率由8月的4.2%降至4.1%，低于预期的4.2%。平均小时工资同比增长4%，为5月以来的最高，名义工资加速增长下，实际工资增长创下2023年7月以来最高。 p当前美国就业市场强劲表现反映了财富效应对美国消费支撑，企业雇佣需求增加推动实际工资上涨，增强了消费维持韧性的基础。在9月新增就业超预期的同时，劳动部对7月及8月新增就业合计上修7.2万人，在二季度美国就业市场短暂降温后，三季度美国新增就业呈现逐月上涨的走势。非农数据的超预期走强打消了市场对美国经济衰退的预期，消除了市场对11月降息50个基点的押注，市场对美联储未来四次会议降息幅度的预期不到100个基点。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国ISM指数分化加剧 p美国9月ISM制造业指数持平于8月的47.2，不及预期的47.5，制造业连续六个月处于收缩区间，主要分项指数中，产出于新订单指数环比较8月双双改善，但仍处于收缩区间，就业指数大幅跌至43.9，创年内次低，显示产出及订单需求下降下，制造业雇佣加速减少。而在国际大宗商品价格反弹的背景下，9月ISM制造业物价指数大跌5.7个百分点至48.3，出现今年以来首次收缩，进一步凸显了制造业需求低迷对投入品价格的压力。 p受订单需求强劲增长的推动，美国9月服务业PMI大幅上升至54.9的一年半以来新高，显著超出51.7的市场预期，其中，消费支出强劲扩张下，地产、住宿等大型服务业加速扩张是主要支撑，而服务业就业指数降至48.1，下半年以来首次陷入萎缩，但其主要受到增雇员工企业占比下降的影响，反映出大型企业就业好于中小型企业的结构特点。此外，需求增长的推动下，服务业价格价格扩张加快，服务业物价指数升至59.4的今年1月以来最高水平。 p9月ISM服务业与制造业指数差达到7.7个点，为2019年底以来的最大，凸显美国经济结构分化加剧，在制造业低迷对服务业维持强劲造成压力，令美国经济依旧面临下行的风险的同时，服务业通胀加速上涨加大美国经济面临的通胀压力，制约美国货币政策的操作空间。在服务业强劲增长的支撑下，美国经济三季度总体维持稳健扩张。 欧元区经济转入收缩CPI同比跌破2%政策目标 p欧元区9月制造业PMI终值为45，尽管较前值小幅上修了0.2个百分点，但仍创下9个月新低，且低于8月前值45.8。欧元区9月服务业PMI终值51.4，较初值50.5有所上修，好于市场预期的50.5，但仍为今年2月以来的最慢扩张，较52.9的前值显著回落。由于制造业与服务业PMI双双出现上修，欧元区9月综合PMI终值由初值48.9上修至49.6，但在制造业与服务业景气双双走低的压力下，欧元区经济自2月以来再度陷入收缩区间。 p欧元区9月调和CPI同比初值由8月的2.2%降至1.8%，自2021年以来首次跌破欧洲央行2%的目标，调和CPI环比转跌，CPI环比初值由前值0.1%降至-0.1%，创2024年1月以来最大降幅，低于0%的市场预期。但核心CPI仍较为坚挺，9月欧元区核心调和CPI同比初值2.7%，较前值小幅下降0.1%，符合预期。 p受能源成本大幅下降的影响，9月欧元区通胀大幅降温，但在服务业通胀维持韧性的支撑下，核心通胀表现依旧坚挺。从后市看，伴随二季度以来欧元区工资增长的显著放缓，欧元服务业扩张中枢下半年总体回落，服务业价格持续支撑不强，在9月欧元区经济景气总体转跌，衰退风险加大的背景下，欧元区通胀大幅降温，提振了市场对欧央行10月继续降息的预期，欧元区降息步伐或将加快。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 02. 重要数据及事件展望 重要财经数据与事件 Ø后续经济基本面能否实际企稳及资本市场走势还需关注财政政策跟随协同配合的落实情况，近期观察时点主要有： •10月8日国新办新闻发布会介绍“系统落实一揽子增量政策” •10月下旬的全国人大常委会会议 •国常会及财政部相关会议采访等 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn