港A国庆历史回顾及债市回调极限的探讨展望

港股与A股市场联动及展望

• 节前政策利好推动权益市场风险偏好提升，股债跷跷板出现反向变动。
• 港股通落地后AH联动增强，沪深300节后高开或成趋势，但后续或震荡。
• 流动性指标（如香港外汇储备增速）与恒生指数高度相关，美联储降息助流动性修复。
• AH溢价指数近5年低点，但节后A股开市或再度走扩。港股通9月净流入385亿人民币，但机构资金尚未大规模入场。

债市回调极限分析

• 2015年后债市调整三轮，幅度递减，反映长期经济增速问题。
• 当前货币政策支持和经济低迷未改变，短期博弈点在财政发力，中长期看基本面和新增长路径。
• 特殊性：债券产品拥挤度高（赎回风险）、超长国债活跃、期货与现货联动紧密。
• 长期利率中枢或下行，但短期博弈加剧国债期货波动，建议关注基差回归和中长期配置机会。
• 短端利率确定性较强，曲线近期或维持偏陡。

库存周期与股债相关性

• 当前被动去库18个月，类似1998年周期，若政策有效或推动主动补库，利率或上行。
• 股债负相关性历史上较显著，但欧美利率下行时也曾出现双牛。
• 未来需跟踪30年国债期货（TL）作为情绪指标的有效性及股债相关性变化。