国债期货：重大利好抑制债市的做多情绪

研究结论

9月国债期货整体波动剧烈，上半月因降息预期、基本面弱势及央行警告消化等因素上行，9月下旬美联储降息、央行降息及政治局会议利好兑现后，期债利多出尽大幅下行，十年期国债收益率回升至2.2%上方。

经济基本面

1. 经济增长：上半年GDP同比增长5.0%，工业生产平稳，出口高增速，内需不足，社零增速低于预期，房地产销售投资偏弱，基建投资回落。
2. 通货膨胀：7月CPI同比上涨0.5%，食品价格上涨，非食品价格回落；PPI同比下降0.8%，生产资料价格降幅收窄，生活资料价格降幅扩大。
3. 社会融资：前七个月社融增量同比少3.22万亿元，M2同比增长6.3%，M1同比下降6.6%，M2-M1剪刀差扩大。
4. PMI：8月制造业PMI为49.1，非制造业商务活动指数为50.3，高技术制造业和装备制造业重回扩张区间，高耗能行业景气偏弱。
5. 汇率：数据未详细展开。

行情展望

近期政治局会议等利好抑制债市做多情绪，长债和超长债下行明显。中长期看，财政政策需配合货币政策宽松，央行或四季度降准，外部压力减轻拓宽宽货币空间。短期期债或回调，但整体利率仍处下行通道。