国债早报：资金面不断收敛，债市做多情绪或减退

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年7月12日星期五 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王荆杰： 020-85594012 wangjingjie@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0010774 郑旭： 020-85598371 zhengxu@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014217 王凌翔： 020-85592765 wanglingxiang@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014488 [期债主要观点] 国债期货冲高回落，最终小幅收红，现券主要利率债收益率小幅波动。其中，10年期国债活跃券190006成交价报3.1675%，收益率下行0.25bp，5年期活跃券190004成交价报3%，收益率下行0.26bp。资金面方面，央行继续暂停公开市场操作，净回笼资金1000亿元，央行公开市场措辞再有变动，认为当前流动性总量有所下降，但仍处于合理充裕水平。Shibor多数下跌，隔夜品种上行18.4bp报1.998%，7天期下行4.6bp报2.497%，14天期上行2.8bp报2.32%，3月期持平于2.6%。虽然过度宽松的流动性是不可持续的，但是出现流动性紧张的概率也较低，资金面有望回归正常波动情况，但是资金面的不断收敛对债市做多情绪有所打压。基本面方面，生猪结构性矛盾已经化解，猪价进入全面上行阶段，总供需矛盾如果后移，未来猪价涨势将加快。水果和猪肉价格上行动力不减，对CPI的影响仍较大，我们依旧认为今年最晚今年四季度CPI将上涨超过3%，货币政策进一步宽松的概率较低。但是美国依旧保持降息预期，鲍威尔称对宽松政策保持开放态度，并将使用工具以保持经济的扩张性。中国国债对外资的吸引力依旧较大，外资购入规模或继续维持增长。消息方面，商务部指出，中美双方经贸团队将按照两国元首大阪会晤的要求，在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商；中方的核心关切必须得到妥善解决，相信双方可以通过平等对话照顾彼此合理关切，一定能够找到解决问题的办法。 国内债市收益率依旧对外资有较强的吸引力，外资购入规模或继续维持增长。资金面开始有所有收敛，短期内对债市做多情绪有所打压。中长期看，水果和猪肉价格上行动力不减，对CPI的影响仍较大，货币政策进一步宽松的概率较低。 市场要闻 1. 多家信托公司称并未暂停新增房地产项目审批，但要求对房地产项目从严审核，已成立的项目不受影响。对于部分已募集但未成立的项目，已退款给投资者。 2. 商务部：中美双方经贸团队将按照两国元首大阪会晤要求，在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商，目前双方经贸团队正在就下一步具体安排保持沟通；中方的核心关切必须得到妥善解决，相信双方可以通过平等对话照顾彼此合理关切，一定能够找到解决问题的办法，这符合两国和两国人民的利益，也符合世界和世界人民的利益。 交易提示  2年 期 主 力 合 约 为TS1909，5年期主力合约为T F1909，10年期主力合约为T1909  TS1909合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，T F1909合约交易所最低交易保证金为1%，T1909保证金为2%。  TS1909涨 跌 停 板 为±0 .5%，TF1909涨跌停板为±1 .2 %，T1909涨跌停板为±2%。 资金面不断收敛，债市做多情绪或减退 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年7月12日星期五 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS1906100.2000.035%4,1281,8174,905989TS1909100.0150.030%2,3116681,923128TS191299.8250.030%1,6431,02719640TS合计8,0823,5127,0241,157TF190699.660-0.005%10,5382,56825,3881,160TF190999.4300.015%650-2032,453-2TF191299.2050.045%31-1520324TF合计11,2192,35028,0441,182T190698.1150.005%51,52413,01774,9052,403T190997.7450.015%1,1506703,30740T191297.3950.062%713662804139T合计53,38714,34979,0162,5822019/7/11 2019/7/11等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉180021.IB3.17%2021/10/11100.66762.85582.37340.46230.1369次廉160015.IB2.65%2021/7/1499.63442.842.35780.4440.0556三廉160007.IB2.58%2021/4/1499.6892.761.82520.34610.1403等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉170013.IB3.57%2024/6/22102.50933.01561.6530.32090.3521次廉160025.IB2.79%2023/11/1799.08583.0151.62170.30930.2182三廉190004.IB3.19%2024/4/11100.820631.31860.25330.3481等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉160010.IB2.90%2026/5/597.73553.27281.98810.36930.1744次廉180019.IB3.54%2028/8/16102.74253.191.02910.19920.4702三廉180027.IB3.25%2028/11/22100.523.1851.00860.19250.4168注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T1909TF1909国债期货跟踪现货数据TS1909 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年7月12日星期五 国债早报 TS1909日内走势 TF1909日内走势 100.15100.16100.17100.18100.19100.20100.21100.2201002003004005006007008009:1510:0510:5513:1514:0514:5599.5599.6099.6599.7099.7599.8099.85010020030040050060070080009:2010:1011:0013:2014:1015:00 T1909日内走势 97.9098.0098.1098.2098.3098.4098.5005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5009:2010:1011:0013:2014:1015:00 TS跨期价差 TF跨期价差 0.000.050.100.150.200.250.300.350.402019-07-102019-07-11TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.000.100.200.300.400.500.600.702019-06-132019-06-232019-07-03TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.000.200.400.600.801.001.202019-06-132019-06-232019-07-03T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 0.000.501.001.502.002.502019-06-252019-07-05TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年7月12日星期五 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2019/7/102019/7/92018/8/312017/12/31日变化（BP）M TD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.77%2.84%3.07%3.79%3.843.884.7549.40%5Y3.02%3.02%3.35%3.84%-0.26-32.59-82.4241.90%10Y3.17%3.17%3.58%3.88%0.26-40.45-71.0124.90%2Y3.07%3.03%3.59%4.75%3.83-52.07-167.6843.35%5Y3.41%3.40%3.93%4.81%0.56-51.80-140.4238.34%10Y3.55%3.55%4.19%4.82%0.25-63.26-126.8326.70%国债国开债 利差走势利差时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）变动（BP）2019/7/110.41%0.570.15%-0.290.39%0.261.42%3.271.10%0.26国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债(7.10) 利率债收益率曲线（%） 金融债利差（10年期，%） 2.002.202.402.602.803.003.203.403.603.804.002年期国债5年期国债10年期国债2年期国开债5年期国开债10年期国开债 0.300.350.