核心观点
国庆假期后，债市需关注10月8日国家发改委政策发布会可能带来的进一步刺激，以及10月9日金融数据等关键数据公布后强预期与弱现实的可能冲突，债市或将面临波动。
节前市场表现
- 9月24日政策组合和9月26日政治局会议提振市场信心，9月23日至9月27日股票市场上涨，股债跷跷板效应下长债利率上行。
- 9月30日节前最后一个交易日，股市放量大涨，沪指上涨8.06%，深指上涨10.67%，债市受超卖影响迎来配置机会，长债利率下行。
政策内容
- 9月24日金融支持经济高质量发展发布会提出系列增量政策，涵盖经济增长、房地产、资本市场、资本补充四个方面。
- 政策措施包括：降准50bp、降政策利率20bp、降存量房贷利率、统一房贷首付比例至15%、保障性住房再贷款支持比例提升至100%、支持企业市场化收购房地产土地、创设互换便利、创设股票回购增持专项再贷款、研究支持并购六条、中长期资金入市指导意见、对六大行补充核心一级资本。
政治局会议
- 9月26日政治局会议明确推出增量政策和保持稳增长信心，从宏观政策、房地产、资本市场、产业企业、民生五个方面给出政策发力方向。
- 宏观政策方面：用好超长期特别国债和地方政府专项债，降准，降息，优化财政支出结构。
- 房地产方面：促进房地产市场止跌回稳，降低存量房贷利率，调整住房限购政策。
- 资本市场方面：提振资本市场，引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组。
- 产业企业方面：培育壮大新兴产业和未来产业，支持发展瞪羚企业、独角兽企业，帮助企业渡过难关。
- 民生方面：做好高校毕业生等重点群体就业，加强低收入人口救助帮扶。
基本面
- 9月PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点，制造业景气度有所回升。
- 生产有所扩张，内需扩张、外需收缩。
- 生产方面：9月制造业PMI生产指数为51.2%，环比上升1.4个百分点，升至荣枯线以上。
- 需求方面：9月制造业PMI新订单指数和新出口订单指数分别环比上升1个百分点和下降1.2个百分点，均处于荣枯线以下。
节后关注
- 10月8日国家发改委政策发布会可能进一步刺激市场，债市或将面临超卖。
- 10月9日金融数据等关键数据公布后，强预期与弱现实的可能冲突需关注。
流动性跟踪
- 国庆节前交易周资金利率持续下行，受央行调降7天OMO利率20bp影响。
- 隔夜品种流动性分层缓解，七天品种流动性分层加剧。
- 3M和6M期限资金利率均上行。
- 本周转贴市场6M国股（无三农）转贴利率均值上行6.10bp，3M国股（无三农）转贴利率均值上行16.60bp。
其他关键数据
- 银行间杠杆率上行，质押式回购成交量大幅下行。
- 本周公开市场操作中，央行7天逆回购投放6287亿元、14天逆回购投放12265亿元、MLF投放3000亿元，7天逆回购到期19625亿元，货币净投放1927亿元。
- 下周将有3941亿元7天逆回购到期和13010亿元14天逆回购到期。
- 9月23日至10月6日，国债净发行3040亿元，地方债净发行6829.87亿元，政府债合计净发行9869.87亿元。
- 本周同业存单净融资规模为正，加权利率上行至1.9822%。
- 受MLF利率调降30bp影响，本周1YMLF与1Y存单利率利差均值走阔15.55bp至22.3bp。
- 本周利率债和信用债配置压力均上行，利率债配置压力变动较为明显。
风险提示
政策不确定性，流动性超预期变化，海外区域事件扰动。
