小试牛刀决胜在冬季20241006
2024年10月07日15：09 关键词关键词 A股估值政策市场反弹分位数PE PB股债收益差政治局会议顺周期板块消费电子半导体制造业PMI科创板分红比例东京交易所并购重组市场节奏缓冲期 全文摘要全文摘要 报告关注A股和港股的估值变化及市场趋势，涵盖1到2个月的短期预期和对明年的判断。分析指出，九月份政治局会议后市场预期转好，股债收益差作为市场指标的有效性得到讨论，特别是在解释当前市场反弹中的作用。报告强调，市场反弹具有普遍性，但在A股历史上较为罕见，建议在当前环境下借鉴全球历史经验。过去30年的数据分析揭示，单周涨幅超过20%的情况仅有11次，市场暴力反弹后，预计三周内平均上涨空间达70%。逆周期调节政策下，顺周期板块（如金融、地产、消费及互联网）成为焦点。电子板块的超额收益与制造业PMI高度相关，预示市场可能继续朝顺周期方向发展，特别提到科创板为弹性大的投资方向。报告还讨论了旨在提升破净公司估值的政策，以及其对分红比例的正面影响。强调市场可能进入冷静期，三季报表现成为重要关注点，尤其是受全球制造业PMI和海外制裁影响较小的亚非拉出口链相关股票。11月美国大选结果将影响全球资源品需求和中国出口订单，共和党与民主党在众议院席位的竞争尤为关键。11月底至12月初的经济政策，包括财政政策、PPI和ROE的预期，对股市可能产生重大影响。报告最后推荐了一个策略小程序，帮助更新数据和避免软件更新带来的差异，对接下来一个季度进行了三阶段预测。 章节速览章节速览 ● 00：：00四季度四季度A股策略分析与市场展望股策略分析与市场展望本策略报告关注A股和港股估值变化及市场短期至长期趋势，主要问题分为三部分：中短期、偏短期的1到2 个月维度以及可能影响到明年的判断。分析了政策态度对市场的影响，特别是九月份政治局会议后市场预期的转变。讨论了股债收益差作为市场指标的有效性，及其对当前市场反弹的解释。此外，报告还提到了市场反弹的普遍性质及其在A股历史上的少见性，并强调了在当前市场环境下，寻找全球历史经验作为借鉴的必要性。 ● 06：：31资本市场分析：顺周期板块与板块未来走向资本市场分析：顺周期板块与板块未来走向分析过去30年，包括大中华地区及发达国家和发展中国家的主要资本市场数据，发现仅11 次单周涨幅超过20%。核心讨论集中在市场暴力反弹后的一般走势，预计三周后可能有70%的平均上涨空间。此外，强调逆周期调节政策影响下，顺周期板块将成为市场焦点，尤其是金融、地产、消费及互联网行业。同时，电子板块的超额收益与制造业PMI高度相关，指出市场可能继续朝顺周期方向发展，特别提到了科创板作为弹性大的投资方向。最后，讨论了一个旨在提升破净公司估值的政策，以及其对分红比例的潜在正面影响。 ● 13：：11 A股连续破净公司估值提升计划及其投资影响分析股连续破净公司估值提升计划及其投资影响分析当前A股市场上约有200至250家公司连续12 个月破净，这些公司需公布估值提升计划，包括股东业绩说明会等披露进展。分析认为，短期或出现偏主题投资机会，中期需关注各公司计划诚意及实施效果。同 时，政策环境包括并购重组、贷款支持等，或为提升公司质量提供助力。接下来，市场或进入一段冷静期，三季报表现成为重要关注点，特别是亚非拉出口链相关股票，因其受全球制造业PMI和海外制裁影响较小，可能表现出独立行情。 ● 18：：41美国大选对全球市场的影响分析美国大选对全球市场的影响分析在11月的第一周，美国大选将成为市场的一个关键考验，尤其是众议院与总统是否属于同一党派，将决定美国的 财政政策走向，从而影响全球资源品需求和中国出口订单。大选结果还将影响全球制造业PMI，特别是美国需求对全球市场的影响。此外，共和党与民主党在众议院席位的竞争也非常激烈，这些因素都将对市场产生重大影响，需关注摇摆州的支持率和最终结果，以判断资源品和出口链路的贝塔变化。 ● 21：：35预测年度经济政策对股市的影响预测年度经济政策对股市的影响讨论了11月底至12月初经济政策的关键性，包括财政政策、PPI和ROE 的预期，及其对股市的可能影响。强调了这些政策决定的重要性，并指出市场可能的走势依据政策基调的不同会有所变化。 ● 27：：54推荐使用策略小程序并分享投资策略推荐使用策略小程序并分享投资策略在最近的汇报中，我们分享了新的策略观点并推荐了一个策略小程序，以帮助大家更好地更新数据并避免因万德 同花顺软件更新而导致的数据差异。小程序涵盖了高频数据，如估值、流动性、风险偏好等指标，以及行业轮动、公金持仓和财务报表数据。此外，我们对接下来一个季度进行了三阶段预测，包括牛市快速上涨期、市场冷静期，以及决定市场趋势的关键时间点。建议大家收藏小程序，以便更好地进行投资决策。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在四季度的最新问：在四季度的最新A股策略中，主要围绕哪三个问题展开分析？当前股策略中，主要围绕哪三个问题展开分析？当前A股市场的估值处于何种股市场的估值处于何种水水平？平？ 发言人答：在四季度的最新A股策略中，主要围绕以下三个问题进行分析：第一是关于中短期市场的估值情况；第二是偏1到2个月维度的问题；第三是可能影响到明年甚至更长远的判断和情况。经过连续五六个交易日的反弹后，目前主要指数的PE和PB分位数显示相对较低，尤其是宽基、窄基指数以及大类行业，例如500、创业板、1000、2000等，其PB分位数基本在2010年以来的10%到20%水平。 发言人发言人问：本轮市场反弹的核心逻辑是什么？问：本轮市场反弹的核心逻辑是什么？ 发言人答：本轮市场反弹的核心逻辑在于政策态度上的重大扭转，表明经济政策层面是有底的，这对应着市场的底部特征。 发言人发言人问：股债收益差在过去是如何作为市场预测工具的？问：股债收益差在过去是如何作为市场预测工具的？ 发言人答：在过去很长时间里，股债收益差是一个非常有效的市场预测指标，在多个重要时点（如18年、20年3月、21年初和22年10月疫情）都能做出精准判断。但在2023年8月之后，由于政策未做强力逆周期调节，股债收益差指标失效，沿着负两倍标准差向下波动。 发言人发言人问：为何这次反弹与以往有所不同，具有普遍性？问：为何这次反弹与以往有所不同，具有普遍性？ 发言人答：这次反弹的主要原因在于九月份的政治局会议讨论了经济问题，使市场对于政策态度的预期出现了大幅度扭转。这次反弹是普遍性质的，各类窄基、宽基指数涨幅相近，基本都在25%左右，这种反弹幅度在A股历史上较为罕见。 发言人发言人问：在三周暴力反弹之后，市场的平均空间大概是多少？第一波暴力反弹大约经历了多长时问：在三周暴力反弹之后，市场的平均空间大概是多少？第一波暴力反弹大约经历了多长时间，反间，反弹了多少？弹了多少？ 发言人答：在三周暴力反弹20%以上之后，市场还可能有大约平均70%左右的空间。第一波暴力反弹大约在22%左右，持续时间约为15天。 发言人发言人问：第二阶段震荡反弹的大致时间长度和平均反弹幅度是多少？第三阶段的震荡缓冲期有多问：第二阶段震荡反弹的大致时间长度和平均反弹幅度是多少？第三阶段的震荡缓冲期有多久，最久，最后决定市场走向需要多长时间？后决定市场走向需要多长时间？ 发言人答：第二阶段震荡反弹持续约5到20天，平均反弹幅度约为7%左右。第三阶段有一个大概40个左右交易日的震荡缓冲期，之后在60个交易日左右会决定市场到底是进入牛市还是跌回到原点。 发言人发言人问：现阶段市场关注的核心板块是什么？问：现阶段市场关注的核心板块是什么？ 发言人答：现阶段市场关注的核心板块是顺周期板块，包括金融、地产、消费以及港股互联网等三大板块，同时消费电子和半导体等周期性板块也是重要的关注点。 发言人发言人问：电子板块的超额收益与制造业问：电子板块的超额收益与制造业PMI的关系如何？的关系如何？ 发言人答：电子板块的超额收益与制造业PMI关联度非常高，走势上保持一致，尽管电子板块可能还叠加了创新周期的影响。 发言人发言人问：对于连续问：对于连续12个月破净的上市公司，证监会提出了什么要求？个月破净的上市公司，证监会提出了什么要求？ 发言人答：证监会要求连续12个月破净的公司披露估值提升计划，包括目标期限、具体措施，并在年度业绩说明会中专项说明执行情况。 发言人发言人问：类似政策出台后，日本市场有何变化？问：类似政策出台后，日本市场有何变化？ 发言人答：日本市场在类似政策出台后，分红比例出现了大幅提升，从2022年到2023年分红比例提升了约3个多点，且东证指数在政策实施后逐步走高。 发言人发言人问：问：A股连续股连续12个月破净的公司有多少家，以及后续有何预期？个月破净的公司有多少家，以及后续有何预期？ 发言人答：目前A股上有大约200至250家连续12个月破净的公司，这些公司将按照证监会的征求意见稿公布估值提升计划，并在股东业绩说明会上披露进展，这可能成为短期偏主题投资的机会，但从中长期来看，可以关注每个公司的估值提升计划的诚意程度。 发言人发言人问：在快牛之后的缓冲期或冷静期，需要重点关注哪些问题？问：在快牛之后的缓冲期或冷静期，需要重点关注哪些问题？ 发言人答：在快牛之后的缓冲期或冷静期，有两个关键问题需要重点关注。首先，是关于三季报的影响。尽管在情绪亢奋阶段，短期交易更多依赖于未来的预期，但进入冷静期后，三季报的表现可能会影响股价。如果市场对转年的经济和基本面预期较为确定，三季报不佳的影响相对较小；但如果预期不明确，三季报的表现可能成为关键因素。 发言人发言人问：除了三季报外，美国大选对市场有何影响？问：除了三季报外，美国大选对市场有何影响？ 发言人答：美国大选是另一个重要的考验因素，尤其是在11月第一周，因为这期间会揭晓总统和众议院的选举结果。关键在于众议院与总统的党派关系，这将决定美国明年财政扩张、预算和赤字等政策走向。这些政策决定外围需求以及对中国资源品和出口订单这两个关键链条的影响，因此，11月初大选结果揭晓后，才能对相关板块进行结构配置判断。 发言人发言人问：三季报在当前时点以及冷静期中的重要性如何？问：三季报在当前时点以及冷静期中的重要性如何？ 发言人答：目前，三季报在国庆节后市场情绪较亢奋的阶段，其意义不大，更多是情绪驱动。然而，当市场进入冷静期时，三季报的表现可能会面临考验，尤其是对于那些估值涨幅不大且未过多反映未来预期的板块，如亚非拉出口链相关的股票，它们在全球制造业PMI和海外制裁等因素影响较小，业绩发布后可能有上涨空间。 发言人发言人问：如何判断问：如何判断11月底至月底至12月初的市场走势？月初的市场走势？ 发言人答：决定11月底至12月初市场走势的关键点在于政策转变，特别是今年9月份政治局会议讨论经济问题，这表明政策态度的重大转变。因此，这段时间将是判断当前市场是一波流的快速反弹还是牛市起点的重要节点。 发言人发言人问：在当前经济环境下，明年的财政政策基调对市场有何影响？问：在当前经济环境下，明年的财政政策基调对市场有何影响？ 发言人答：明年的财政政策基调对于市场具有关键影响，尤其是12月初政治局和中央经济工作会议的决策，将决定明年的财政扩张力度和方向。虽然最近领导们对赤字变动的讨论较为平稳，但狭义赤字在很大程度上影响了官方识别的广义赤字，从而决定了广义财政赤字的幅度，并进而影响PPI和企业利润（IOE）的短期波动。 发言人发言人问：广义财政赤字扩张对问：广义财政赤字扩张对PPI有何影响？有何影响？ 发言人答：过去20年里，广义财政赤字大幅扩张（如年度五个百分点以上）通常带来PPI明显回升，其中四次显著的广义财政扩张对应了相应的PPI回升，例如应对通缩、金融危机、棚改货币化及疫情等时期。明年如果能实现类似幅度的广义财政扩张，则有望有效提升PPI和IOE，帮助走出通缩预期。 发言人发言人问：问：PPI如何决定如何决定IOE的波动？的波动？ 发言人答：对于IOE而言，长期受分红、回购等
