净利润大幅增长，业务结构调整稳步推进

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 石英股份三季报点评：净利润大幅增长，业务结构调整稳步推进 ■营收增速稳步提升，净利润大幅增长：公司2017年前三季度实现营业收入为 3.99亿元，较上年同期增长26.6%；净利润7531万元，较上年同期增长45.96%；扣非后归母净利润6634万元，同比增长49.76%。 受益于电子级及特种光源级石英制品收入增长，公司前三季度收入增速稳步加快。其中第三季度单季营收同比增长31.99%，较二季度提升3.45pcts。随着业务结构不断调整，公司净利润增速快于营收增速，第三季度单季净利润同比增长75.3%，较二季度大幅提升38.41pcts，环比二季度增长23.06%。 ■盈利能力稳步增加，综合费率环比改善：公司前三季度毛利率37.51%，较中期提升0.22pcts，维持2016年下半年以来的持续改善势头，与业务结构调整方向一致。前三季度加权净资产收益率6%，同比大幅提升1.65pcts。单季度毛利率37.91%，环比提升0.31pts；单季度三费率15%，环比降低1.44pcts，其中销售费率和管理费率环比分别降低0.6pcts和1.1pcts，财务费率环比提升0.32pcts。 ■继续看好公司电子级石英产品成长空间：公司特种光源级石英制品占比提升逐步拉动传统光源业务走上稳步增长态势；电子级石英制品保持高速增长，推动公司营收增速稳步提升，下游光纤需求长期看好，半导体行业需求替代空间广阔；整体业务结构向高盈利电子级制品倾斜促使盈利水平稳步提升。继续看好公司积极推进东京电子半导体认证和石英套管等新产品开发，将进一步提升公司成长空间边界。 ■投资建议：买入-A投资评级，目标价19.6元。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别0.35、0.49 和0.65，对应2017-2019 PE 估值分别为46x、33x 和25x，考虑公司未来在光纤半导体石英材料的成长空间及竞争优势向石英制品全产业链渗透，维持买入-A 的投资评级, 目标价 19.6 元。 ■风险提示：光纤半导体市场需求回落，高品质石英砂核心技术泄密， 半导体认证无法快速落实，高端特种光源被LED 光源取代。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 408.8 446.6 568.9 717.2 920.5 净利润 72.2 80.9 119.0 163.7 217.7 每股收益(元) 0.21 0.24 0.35 0.49 0.65 每股净资产(元) 3.37 3.55 4.00 4.26 4.58 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E Tabl e_Title 2017年10月30日 石英股份（603688.SH） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 其他元器件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 19.6元 股价（2017-10-27） 16.25元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 5,481.74 流通市值（百万元） 1,964.55 总股本（百万股） 337.34 流通股本（百万股） 120.90 12个月价格区间 10.05/26.57元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -10.68 38.78 7.76 绝对收益 -8.66 43.81 17.83 王攀 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050001 wangpan@essence.com.cn Tab le_Report 相关报告 石英股份：小荷才露尖尖角，三大拐点尤可期/王攀 2017-09-14 -29%-21%-13%-5%3%11%19%27%2016-102017-022017-06石英股份 其他元器件 上证指数 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 市盈率(倍) 75.9 67.7 46.1 33.5 25.2 市净率(倍) 4.8 4.6 4.1 3.8 3.5 净利润率 17.7% 18.1% 20.9% 22.8% 23.7% 净资产收益率 6.4% 6.8% 8.8% 11.4% 14.1% 股息收益率 0.4% 0.4% 1.7% 1.4% 2.0% ROIC 10.8% 7.9% 11.3% 16.1% 20.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/石英股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 408.8 446.6 568.9 717.2 920.5 成长性 减:营业成本 259.6 282.1 336.3 408.9 511.6 营业收入增长率 14.9% 9.3% 27.4% 26.1% 28.3% 营业税费 3.4 5.3 5.5 7.2 9.7 营业利润增长率 21.2% 6.5% 49.6% 39.2% 33.4% 销售费用 15.3 17.8 21.6 27.3 35.0 净利润增长率 11.7% 12.0% 47.0% 37.7% 33.0% 管理费用 51.7 59.1 74.0 93.2 119.7 EBITDA增长率 17.2% 9.7% 37.2% 29.9% 27.3% 财务费用 -6.3 -3.7 - - - EBIT增长率 20.6% 10.3% 56.1% 39.2% 33.4% 资产减值损失 9.5 1.8 - - - NOPLAT增长率 16.5% 15.5% 54.4% 39.2% 33.4% 加:公允价值变动收益 -0.2 -0.5 -1.6 0.4 0.3 投资资本增长率 58.0% 8.4% -2.6% 7.1% 12.9% 投资和汇兑收益 9.5 6.7 5.4 7.2 6.4 净资产增长率 -3.4% 5.5% 12.4% 6.6% 7.6% 营业利润 84.9 90.4 135.3 188.3 251.2 加:营业外净收支 2.7 3.2 3.9 3.3 3.5 利润率 利润总额 87.6 93.6 139.1 191.5 254.7 毛利率 36.5% 36.8% 40.9% 43.0% 44.4% 减:所得税 15.3 12.7 20.2 27.8 36.9 营业利润率 20.8% 20.2% 23.8% 26.2% 27.3% 净利润 72.2 80.9 119.0 163.7 217.7 净利润率 17.7% 18.1% 20.9% 22.8% 23.7% EBITDA/营业收入 28.8% 28.9% 31.2% 32.1% 31.9% 资产负债表 EBIT/营业收入 19.2% 19.4% 23.8% 26.2% 27.3% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 119.0 134.2 302.5 315.2 292.6 固定资产周转天数 286 274 204 141 94 交易性金融资产 0.7 2.8 1.2 1.6 1.9 流动营业资本周转天数 339 449 367 324 309 应收帐款 146.2 136.8 213.6 237.9 338.6 流动资产周转天数 685 600 557 520 468 应收票据 29.4 62.8 36.4 87.0 82.5 应收帐款周转天数 115 114 111 113 113 预付帐款 8.1 12.5 18.9 12.2 29.1 存货周转天数 110 96 103 95 91 存货 119.3 119.3 205.2 172.7 293.6 总资产周转天数 1,080 996 861 745 626 其他流动资产 284.6 312.3 201.5 266.1 260.0 投资资本周转天数 680 794 640 519 445 可供出售金融资产 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 9.7 11.6 11.6 11.6 11.6 ROE 6.4% 6.8% 8.8% 11.4% 14.1% 投资性房地产 - - - - - ROA 6.0% 6.4% 8.2% 10.8% 13.0% 固定资产 336.3 343.9 302.3 260.7 219.2 ROIC 10.8% 7.9% 11.3% 16.1% 20.1% 在建工程 47.1 86.8 86.8 86.8 86.8 费用率 无形资产 23.8 23.3 22.8 22.3 21.7 销售费用率 3.7% 4.0% 3.8% 3.8% 3.8% 其他非流动资产 64.3 17.3 34.2 38.6 30.0 管理费用率 12.6% 13.2% 13.0% 13.0% 13.0% 资产总额 1,198.5 1,273.6 1,446.9 1,522.8 1,677.6 财务费用率 -1.5% -0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 - - - - - 三费/营业收入 14.8% 16.4% 16.8% 16.8% 16.8% 应付帐款 33.5 47.1 70.5 56.2 101.1 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 5.2% 5.9% 6.8% 5.6% 7.8% 其他流动负债 14.4 15.3 14.3 15.7 17.2 负债权益比 5.5% 6.2% 7.3% 5.9% 8.5% 长期借款 - - - - - 流动比率 14.77 12.51 11.54 15.21 10.97 其他非流动负债 14.1 12.2 14.1 13.5 13.3 速动比率 12.28 10.60 9.12 12.80 8.49 负债总额 62.0 74.6 99.0 85.3 131.6 利息保障倍数 -12.49 -23.16 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 223.8 224.9 337.3 337.3 337.3 DPS(元) 0.07 0.07 0.27 0.22 0.32 留存收益 912.8 983.6 1,010.7 1,100.2 1,208.8 分红比率 31.0% 27.8% 77.3% 45.3% 50.1% 股东权益 1,136.6 1,198.9 1,348.0 1,437.5 1,546.1 股息收益率 0.4% 0.4% 1.7% 1.4% 2.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 净利润 72.2 80.9 119.0 163.7 217.7 EPS(元) 0.21 0.24 0.35 0.49 0.65 加:折旧和摊销 39.2 42.6 42.1 42.1 42.1 BVPS(元) 3.37 3.55 4.00 4.26 4.58 资产减值准备 9.5 1.8 - - - PE(X) 75.9 67.7 46.1 33.5 25.2 公允价值变动损失 0.2 0.5 -1.6 0.4 0.3 PB(X) 4.8 4.6 4.1 3.8 3.5 财务费用 -2.5 -2.9 -