行情回顾与展望
9月沪锌价格呈现深V走势，月初因俄罗斯OZ矿投产消息及国内冶炼厂减产落空而下行，随后因美联储超预期降息及国内政策发力而强势上行。LME锌价月度涨6.75%至3075美元/吨，沪锌主连涨3.91%至24985元/吨。10月预计锌价重心仍将震荡上移，基本面供需阶段性转多，宏观层面美联储降息周期及国内政策发力提供支撑。
锌矿供应紧张
全球锌矿供应减少，主要因爱尔兰、葡萄牙、秘鲁等国减产，海外矿山投产、复产需时间。国内锌矿总供应偏紧，8月精矿产量同比增加，但进口减少，导致供应同比减少。未来海外矿山如Kipushi、Tara等将陆续释放产量，但国内北方矿山四季度将进入冬季停产，整体供应短期内维持紧缺。
精炼锌大幅减产
中国精炼锌产量大幅下滑，8月产量同比减少7.64%，1-8月累计同比减少3.4%。减产主因是原料紧缺（冶炼厂原料库存下降至14天）及利润倒挂（加工费下跌至-40美元/吨，冶炼利润倒挂2100元/吨）。预计9月产量仍将维持低位，全年产量同比减少0.45%，供应短缺成为市场焦点。
需求即将进入旺季
国内宏观利好政策释放，包括降息、降存量房贷利率等，提振资本市场及房地产市场。房地产需求企稳或将带动锌下游消费（约占国内锌消费的21%）。汽车产销同比增长，新能源汽车市场消费热情高，白电产量同比均有所增加，需求端整体向好。
平衡表与交易策略
1-8月国内锌金属供应锌精矿及精炼锌同比均下滑，矿端整体偏紧，精炼锌小幅紧张，预计全年锌元素仍处于短缺态势。交易策略：
- 单边：中短期宏观、基本面对锌价均有提振，可逢低做多。
- 套利：供应端维持偏紧，季节性旺季或将促使库存下滑，月间正套仍可布局并持有。
- 衍生品：暂时观望。
