锌周报：地产组合拳提振 锌价震荡偏强

2024年5月20日 地产组合拳提振锌价震荡偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 02168555105 litjyqhcomcn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 02168555105 huangleijyqhcomcn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 02168555105 gaohjyqhcomcn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 02168555105 wanggjjyqhcomcn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪锌主力重心小幅上移。宏观面，美国4月通胀回落且鲍威尔重申今年不加息，市场维持9月开启降息预期，美元偏弱震荡。国内4月经济指标分化明显，周中超长期特别国债发行及央行打出优化住房金融政策组合拳，基建地产政策强化，市场情绪偏积极。 基本面看，内外周度加工费延续跌势，环比分别减少200元金属吨和5美元干吨，原料紧张的背景下加工费仍有压力。锌价上涨，部分弥补炼厂利润，5月精炼锌仍有环比268万吨的预期，但炼厂原料库存已降至近五年低位，炼厂尚能维持生产但提产驱动不足。不过锌锭进口维持较大亏损，进口冲击压力暂时不大。需求端呈现强预期弱现实，专项债发行提速及超长期特别国债发行背景下，基建有望发力；近期地产政策密集出台，延续积极，地产有修复预期但效果尚待观察；现实需求仍不佳，订单未明显增加，初端企业原料备货谨慎，现货维持100元吨的贴水，去库拐点再延后。 整体来看，美国通胀回落及国内政策信号积极，市场情绪较好。矿紧进一步抬升成本支撑，需求维持强预期弱现实。同时海外铜出现挤仓，市场多头氛围较浓，短期锌价跟随有色板块震荡偏强运行。 策略建议：逢低做多 风险因素：市场情绪转向，海外供应扰动 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 5月10日 5月17日 涨跌 单位 SHFE锌 23720 23880 160 元吨 LME锌 2945 3043 98 美元吨 沪伦比值 805 785 021 上期所库存 131178 130566 612 吨 LME库存 251950 259375 7425 吨 社会库存 2129 215 021 万吨 现货升水 70 100 30 元吨 注1涨跌周五收盘价上周五收盘价； 2LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2407合约，期价重心上移，周中高点触及24040元吨，随后回落 震荡，最终收至23880元吨，周度涨幅达067。周五夜间突破24000元吨压力，收至24190元吨。伦锌冲高回落，最终收至3043美元吨，周度涨幅333。 现货市场：截止至5月17日，上海0锌主流成交价集中在2354023720元吨，对2406 合约贴水90110元吨。宁波市场主流品牌0锌成交价在2368023860元吨左右，对2406合约报价贴水60元吨，对上海现货升水50元吨。广东0锌主流成交于2353023710元吨，对2407合约报价在贴水200210元吨，对上海现货报价升水10元吨。天津市场0锌锭主流成交于2339023760元吨，0锌普通对2406合约报贴水70100元吨附近，较沪市升水20元吨附近。总的来看，锌价高位震荡，下游畏高情绪未有改善，采买依旧偏谨慎，现货维持贴水，且小幅走扩。 库存方面，截止至5月17日，LME锌锭库存259375吨，周度增加7425吨。上期所库 存130566吨，较上周减少612吨。截止至5月16日，社会库存为215万吨，较周一增加 004吨，较上周四增加021吨。其中，上海地区仓库到货偏少，叠加下游逢低采买提货，库存录减明显；广东地区，炼厂检修仓库到货较少，且下游刚需点价提货，库存小降；天津地区，正值交割，炼厂持续发货较多，下游高价采购不佳，库存录增。 宏观方面，美国4月CPI同比增长34，符合市场预期，前值为35；环比增长03，预期和前值均为04。4月核心CPI同比降至36，为2021年4月以来最低；核心CPI环比增速从3月份的04下降至03，为6个月来首次下降，符合市场预期。美国4月零售销售环比意外持平，此前市场预期为增长04，前值则由07修正为06。通胀回落叠加 零售销售数据不及预期，市场维持押注美联储年内首次降息节前在9月。 美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持耐心，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，因此需要在更长时间内保持利率在高位。鲍威尔重申，美联储的下一步行动不太可能是加息，美联储更有可能将政策利率维持在现有水平。 欧洲央行管委诺特称，欧元区复苏迹象显而易见，下半年欧元区经济复苏将加速，6月可能是首次降息的好时机。欧洲央行管委温施表示，继6月可能首次下调利率后，不应急于进一步降息。 国内财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排。其中，超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年，发行次数分别为7次、12次和3次，均为按半年付息，分别将于5月24日、5月17日、6月14日首发。根据公告，财政部将于5月17日招 标首发400亿元人民币30年期特别国债，为今年首期。周五央行宣布下调住房贷款最低首付比例5个百分点，首套房贷最低首付降至15，二套房最低首付降至25，取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限，并下调公积金贷款利率025个百分点。同时，央行拟 设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，可带动银行贷款5000亿元。 4月经济指标分化明显，4月工业增加值同比67（前值45），社零同比23（前值 31）；14月固投同比42（前值45），地产投资同比98（前值95），狭义基建投资同比60（前值65），制造业投资同比97（前值99）。 上周沪锌主力重心小幅上移。宏观面，美国4月通胀回落且鲍威尔重申今年不加息，市 场维持9月开启降息预期，美元偏弱震荡。国内4月经济指标分化明显，周中超长期特别国债发行及央行打出优化住房金融政策组合拳，基建地产政策强化，市场情绪偏积极。基本面看，内外周度加工费延续跌势，环比分别减少200元金属吨和5美元干吨，原料紧张的背景下加工费仍有压力。锌价上涨，部分弥补炼厂利润，5月精炼锌仍有环比268万吨的预期，但炼厂原料库存已降至近五年低位，炼厂尚能维持生产但提产驱动不足。不过锌锭进口维持较大亏损，进口冲击压力暂时不大。需求端呈现强预期弱现实，专项债发行提速及超长期特别国债发行背景下，基建有望发力；近期地产政策密集出台，延续积极，地产有修复预期但效果尚待观察；现实需求仍不佳，订单未明显增加，初端企业原料备货谨慎，现货维持100元吨的贴水，去库拐点再延后。 整体来看，美国通胀回落及国内政策信号积极，市场情绪较好。矿紧进一步抬升成本支撑，需求维持强预期弱现实。同时海外铜出现挤仓，市场多头氛围较浓，短期锌价跟随有色板块震荡偏强运行。 三、行业要闻 1、据SMM调研，中央环保督察组进驻重庆，环保审查力度较大，部分镀锌企业进行减产、小部分企业停产，预计下周逐渐恢复正常生产。 2、SMM调研了解，目前湖南当地多家次氧化锌企业停产检修，样本涉及产能6万吨，主因原料库存不能支撑持续生产，复产时间暂未确定。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元吨 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 20221201 20210330 20210630 20210930 20211231 20220331 20220630 20220930 20221231 20230331 20230630 20230930 20231231 20240331 13000 SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价美元 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 20230201 20230401 20230601 20230801 20231001 20231201 20240201 20240401 1600 95 9 85 8 75 7 65 6 55 5 内外比价 数据来源：iFinD铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元吨平均价0锌锭升贴水99995上海上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20200408 20200808 20201208 20210408 20210808 20211208 20220408 20220808 20221208 20230408 20230808 20231208 20240408 200 400 美元吨 60 40 20 0 20 40 20221123 60 LME锌现货三个月升贴水 20230123 20230323 20230523 20230723 20230923 20231123 20240123 20240323 数据来源：iFinD铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 20200330 20200730 20201130 20210331 20210731 20211130 20220331 20220731 20221130 20230331 20230731 20231130 20240331 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20210416 20210716 20211016 20220116 20220416 20220716 20221016 20230116 20230416 20230716 20231016 20240116 20240416 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 周度变化 社会库存 万吨 保税库锌锭 万吨 40126 35105 3084 256 3 204 1522 1001 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 520 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 04 数据来源：iFinD铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏 元金属吨国产矿（均） 进口矿（均） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 201601 201607 201701 201707 201801 201807 201901 201907 202001 202007 202101 202107 202201 202207 202301 202307 202401 0 美元干吨 350 300 250 200 150 100 50 0 元吨 进口锌矿价格 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 202206 10000 矿进口盈亏国产锌矿价格 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 202402 202404 5000 2022