甲醇月报：伊朗装船速率下降，等待港口到港压力放缓

策略摘要 研究院化工组 研究员 谨慎逢低做多套保。宏观层面的估值影响为主，9月24日国新办金融发布会一揽子金融政策“组合拳”，提振需求预期，前期估值偏低的港口甲醇估值修复反弹。基本面方面，港口现实库存压力仍大，9月伊朗装船进度有所放缓，关注10-11月进口回落的兑现速率，四季度仍有季节性去库预期。内地方面，煤头甲醇开工仍处于偏高位，关注四季度气头季节性减产预期。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 港口方面。海外甲醇开工率高位回落，8月中旬新西兰梅赛尼斯停车至10月底，南美负荷偏低、伊朗负荷回落。但中国9月现实到港压力短期仍高，港口库存压力仍存。9月伊朗装船量级较8月有所回落，预计10月进口边际减缓，关注10-11月进口到港的回落速率，等待港口季节性去库周期兑现。而港口MTO需求方面，基本开启正常，支撑港口需求。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 内地方面。存量装置方面，煤头甲醇开工维持偏高位，等待四季度气头季节性检修计划公布；传统下游淡季负荷偏低，内地工厂库存逐步回建，内地有降价压力，但9月24日国新办金融发布会一揽子金融政策“组合拳”刺激风险偏好，工厂待发订单快速回升，内地工厂库存压力预期逐步缓解。上游原料方面，动力煤日耗同比表现尚可，内蒙坑口煤价9月底部抬升，给与甲醇成本支撑。目前港口价格相对内蒙煤价来看，估值处于中偏下，估值并不高。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 谨慎逢低做多套保。宏观层面的估值影响为主，9月24日国新办金融发布会一揽子金融政策“组合拳”，提振需求预期，前期估值偏低的港口甲醇估值修复反弹。基本面方面，港口现实库存压力仍大，9月伊朗装船进度有所放缓，关注10-11月进口回落的兑现速率，四季度仍有季节性去库预期。内地方面，煤头甲醇开工仍处于偏高位，关注四季度气头季节性减产预期。 ■风险 上游煤价波动加大，国内宏观政策刺激力度 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1甲醇基差结构....................................................................................................................................................................................4甲醇港口供需分析............................................................................................................................................................................5海外甲醇新增产能....................................................................................................................................................................5海外甲醇开工率及预估............................................................................................................................................................5甲醇进口利润&跨国价差..........................................................................................................................................................7甲醇港口库存............................................................................................................................................................................7下游MTO装置开工....................................................................................................................................................................9甲醇地区价差..........................................................................................................................................................................10内地甲醇供需分析...........................................................................................................................................................................11中国甲醇新增产能..................................................................................................................................................................11中国甲醇开工率（分工艺）..................................................................................................................................................12甲醇内地库存&传统下游开工................................................................................................................................................13 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年.........................................................................................................................................5表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年.......................................................................................................................................11 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨................................................................................................................4图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨......................................................................................................................4图3:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%............................................................................................................................5图4:海外甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................6图5:中东甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................6图6:东南亚&新西兰甲醇开工率|单位：%...................................................................................................................................6图7:伊朗甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................6图8:南美甲醇开工率|单位：%............................................................................................