锌月报：宏观与基本面共振，锌价重心抬升

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 国内方面，短期内锌矿紧缺的局面较难改变，而海外锌矿暂时还看不到明显的增量补充，仍需等待国内火烧云项目、OZ锌矿以及Kipushi矿山的逐步产出，预计加工费短期维持低位，且当前冶炼厂生产积极性较差，国内锌锭产量维持偏低位置。需求端，考虑到9月底国内央行一系列利多政策公布后，市场情绪回暖，消费或有所改善，关注实际消费表现。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 宏观方面，美国年内仍存降息空间，国内政策持续释放利好，宏观环境好转，仍需关注后续经济数据情况，或对市场情绪及有色金属走势产生即时影响。此外，巴以冲突以及俄乌冲突导致国际局势严峻，需关注市场资金情绪变动。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 总体来看，近期宏观情绪较好，供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限，消费端虽然政策上各种”组合拳“加码，但实地落地仍需要时间传导，需节后消费改善情况，预计10月沪锌价格或区间运行于24000-26000元/吨，建议逢低买入套保思路对待。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 ■2024年9月锌产业链各环节情况梳理 原料端：9月间，SMM国产锌精矿周度加工费较上月底持平为1450元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上月底持平为-40美元/干吨。目前国内冶炼厂采购仍以国产矿为主，近期国内部分冶炼厂计划上调10月锌精矿加工费报价，但暂未在实际成交层面体现。考虑到临近冬储，冶炼厂原料需求较为旺盛，预计矿端维持偏紧格局。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 冶炼端：9月间，受原料紧缺和常规检修影响，内蒙古、陕西、辽宁等地部分冶炼厂减产，带来一定的减量，而四川、甘肃、青海、陕西等地部分冶炼厂复产和检修恢复带来一定增量，预计锌锭产量维持低位。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费端：9月间，随着政策上各种”组合拳“加码，市场情绪提振，关注国庆假期后消费改善情况。从下游板块来看，镀锌企业开工率月底回升至60%，受国内利好政策影响，镀锌管订单增加，且由于部分企业选择在国庆期间放假3-7天，因此提前增产以补充成品库存；压铸锌合金开工率上涨至56.8%，不少企业加大生产成品以应对小长假下游需求；氧化锌企业开工率基本在58-59%，企业畏高基本以刚需采购为主。 库存端：截至9月30日，SMM统计国内七地锌锭社会库存较上月底的12.71万吨下降至9.92万吨，主因国内冶炼厂减产持续，仓库到货偏少，库存继续下滑。截止9月27日，LME锌库存较上月底增加0.85万吨至25.33万吨。 ■策略 单边：谨慎偏多 近期宏观情绪较好，供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限，消费端虽然政策上各种”组合拳“加码，但实地落地仍需要时间传导，需节后消费改善情况，预计10月沪锌价格或区间运行于24000-26000元/吨，建议逢低买入套保思路对待。 套利：中性。 ■风险 1、国内消费疲软2、宏观情绪变动3、冶炼厂减产规模不及预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................19月价格综述.....................................................................................................................................................................................510月锌市展望...................................................................................................................................................................................5供应端情况........................................................................................................................................................................................6锌精矿供应偏紧TC维持低位................................................................................................................................................6锌锭产量或维持低位................................................................................................................................................................7海外部分锌冶炼厂扩产推迟....................................................................................................................................................8初级加工端.......................................................................................................................................................................................11终端用锌..........................................................................................................................................................................................12基建：有望带动锌消费向好..................................................................................................................................................12地产：地产政策利好缓冲需求担忧....................................................................................................................................12交通运输：汽车产销数据一般..............................................................................................................................................12新能源：光伏及风电用锌持续向好......................................................................................................................................13库存..................................................................................................................................................................................................15国内库存去化..........................................................................................................................................................................15LME库存维持高位.................................................................................................................................................................15 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/16图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................................5图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图3:锌精矿月度产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图4:锌精矿月度进口数据丨单位：吨..........................................................................................................................................6图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨............................................