策略摘要
- 国内供应端：短期内锌矿紧缺局面难以改变，海外锌矿增量有限，国内火烧云项目、OZ锌矿及Kipushi矿山逐步产出前，加工费短期维持低位，冶炼厂生产积极性较差，国内锌锭产量维持低位。
- 国内需求端：9月底央行利多政策后市场情绪回暖，消费或有所改善，关注实际消费表现。
- 宏观环境：美国年内存降息空间，国内政策持续利好，宏观环境好转，但需关注经济数据及国际局势对市场情绪的影响。
- 总体观点：近期宏观情绪较好，供应端国内矿增量有限，加工费低位，冶炼厂利润压缩，提产空间有限；消费端政策利好但落地需时间，预计10月沪锌价格区间运行于24000-26000元/吨，建议逢低买入套保。
9月价格综述
- 9月锌价重心上移，宏观方面美联储降息50基点，国内央行降准降息提振市场情绪；基本面方面，俄矿启动生产但投放量不确定，锌精矿供应紧缺，加工费低位，部分冶炼厂减产，供应问题支撑锌价。
10月锌市展望
- 供应端：国内锌矿紧缺，海外增量有限，加工费低位，冶炼厂利润压缩，提产空间有限。
- 需求端：政策利好但落地需时间，关注节后消费改善情况。
- 宏观环境：美国降息空间，国内政策利好，但需关注经济数据及国际局势影响。
- 价格预测：10月沪锌价格区间运行于24000-26000元/吨，建议逢低买入套保。
供应端情况
- 锌精矿供应偏紧TC维持低位：国产锌精矿产量下降，进口量减少，加工费低位，冶炼厂原料需求旺盛，矿端维持偏紧格局。
- 锌锭产量或维持低位：四川地区受暴雨和限电影响减产，内蒙古、陕西等地部分冶炼厂减产，四川、甘肃等地部分冶炼厂复产，预计产量维持低位。
- 海外部分锌冶炼厂扩产推迟：欧洲冶炼厂部分修复，但Boliden扩产推迟至2025年，Teck Trail电解锌厂因火灾减产，海外新增产能不确定性增加。
初级加工端
- 镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率有所回升，订单环比改善，关注9月底央行利多政策后消费改善情况。
终端用锌
- 基建：占比最高，桥梁、供水管道、铁路、特高压铁塔等带动镀锌材需求，财政刺激落地有望带动消费向好。
- 地产：政策利好缓冲需求担忧，镀锌板用于建筑用材，装修阶段锌用于门窗、护栏等，政策影响或逐步显现。
- 交通运输：汽车产销数据一般，新能源汽车销量占比提升，锌用于车身镀锌板、压铸锌合金等，预计总耗锌量仍能增长。
- 新能源：光伏及风电用锌持续向好，风电塔筒、螺栓及光伏支架带动锌需求，预计未来装机容量持续增长。
库存
- 国内库存去化：截至9月30日，SMM统计国内七地锌锭社会库存下降，主因冶炼厂减产，仓库到货偏少，库存继续下滑。
- LME库存维持高位：截止9月27日，LME锌库存增加，自去年11月累库后维持高位，需关注后续海外贸易商交仓情况。
