公司收购晟碟上海80%股份并完成交割
核心事件与交易细节
2024年9月28日，公司全资子公司长电管理公司完成对晟碟半导体（上海）有限公司80%股权的收购，使晟碟上海成为公司间接控股子公司。交易出售方为SA NDISK CHINA LIMITED，其母公司为西部数据。收购对价根据标的公司预估的9月28日净债务金额及净营运资金调整金额进行惯常的交割调整，最终收购对价约为6.68亿美元（此前为6.24亿美元）。
晟碟上海基本情况
- 主营业务：成立于2006年，主要从事先进闪存存储产品的封测，产品包括iNAND闪存模块、SD、MicroSD存储器等。
- 行业地位：为西部数据唯二闪存封测厂（另一家位于马来西亚槟城），西数为全球闪存第四大厂商，23Q2全球份额为15.1%。
- 财务表现：22/23H1营收分别为35/16亿元，净利润分别为3.6/2.2亿元，净利率分别为10%/14%（同期封测龙头净利率区间为8%-10%、3%-4%）；同期（末）资产负债率分别为20%/25%（同期（末）行业平均资产负债率为47%）；同期经营活动现金流量净额分别为10.1/4.2亿元，大于同期净利润，净利转化为现金的能力强。
收购战略意义
- NAND市场布局：2022年全球NAND市场规模为587亿美元，占存储市场比重为40.8%，2028年有望增长至920亿美元，CAGR约8%。收购晟碟上海进一步打开NAND市场空间。
- 业务协同：围绕算力、存力、电力、汽车电子，打造AI封装龙头。
业务布局
- 算力：XDFOI™Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，涵盖2D、2.5D、3D集成技术。
- 存力：封测技术覆盖16层NAND flash堆叠、35um超薄芯片制程能力、Hybrid异型堆叠等领域，处于国内行业领先地位。收购晟碟上海进一步增强存力领域的封装能力。
- 电力：AI计算需求带动电力需求爆发，公司完成基于SiP封装技术打造的2.5D垂直Vcore模块的封装技术创新及量产。
- 汽车电子：设有专门的汽车电子事业中心，产品类型覆盖智能座舱、智能网联、ADAS、传感器和功率器件等多个应用领域。公司海内外八大生产基地工厂通过I ATF16949认证，已加入国际AEC汽车电子委员会，是中国大陆第一家进入的封测企业。临港工厂未来建成将进一步增强汽车电子供给能力。
行业与业绩展望
- 行业景气度：2024年上半年全球半导体销售额为2908亿美元，同比增长18.1%，行业复苏明显，公司订单量增加，产能利用率提高。
- 业绩预测：公司持续布局高附加值领域，有望带动业绩持续增长。维持对24-26年净利预测为20.12/30.60/34.05亿元，对应PE为31/21/19X，而先进封装行业指数24-25年的PE为39/27倍。
投资建议
维持“买入”评级，公司估值相比于可比行业具备较强性价比，“算力+存力+电力”一体化AI封装能力持续巩固。
风险提示
同行价格竞争、利润承压；AI对先进封装的需求拉动不及预期；研报使用信息数据更新不及时的风险。
