港股策略：重磅会议后的市场机会

重磅会议后的市场机会──港股策略 报告导读 9月政策端两场重磅会议成为市场重要转折点。9月24日国新办金融会议释出重磅政策组合拳，随后9月26日政治局会议定调政策转向，两场重磅会议接连引爆短期市场情绪。我们将从估值修复和政策线索的角度分析市场机会。 投资要点 9月24日国新办金融会议和9月26日中共中央政治局会议 相关报告 9月24日国新办金融会议从货币、地产、资本市场三个重点方向发力，为后续经济稳增长创造了更为宽松的金融环境。其中创设机构互换便利、股票回购增持再贷款等重磅资本市场政策大超市场预期，甚至人民银行行长潘功胜在回应记者提问时表示平准基金也正在研究中。9月26日中共中央政治局会议表述较7月变化较大，表述更加直观，定调更加积极，态度更加紧迫，凸显出当下加大逆周期调节的必要性与紧迫性，也意味着开启了应对当下经济困难局面的政策转向。此次政治局会议是历史上首次在9月讨论经济形势，也更加表明了加大逆周期调节力度的迫切性。 1.《港股策略月报：2023年12月港股市场月度展望及配置策略》-2023年12月4日2.《港股策略月报：2024年1月港股市场月度展望及配置策略》-2024年1月3日3.《港股策略月报：2024年2月港股市场月度展望及配置策略》-2024年2月2日4.《港股策略月报：2024年3月港股市场月度展望及配置策略》-2024年3月2日5.《港股策略月报：2024年4月港股市场月度展望及配置策略》-2024年4月2日6.《港股策略月报：2024年5月港股市场月度展望及配置策略》-2024年5月2日7.《港股策略月报：2024年6月港股市场月度展望及配置策略》-2024年6月3日8.《港股策略月报：2024年7月港股市场月度展望及配置策略》-2024年7月1日9.《港股策略月报：2024年8月港股市场月度展望及配置策略》-2024年8月3日10.《港股策略月报：2024年9月港股市场月度展望及配置策略》-2024年9月3日 超跌板块的估值修复机会 当下市场从底部快速拉升的第一波行情本质是对过去悲观环境下过低估值的估值修复，过去超跌且估值极低的行业板块往往成为市场反弹的排头兵，因此我们首先从估值角度入手寻找市场机会。截至9月27日收盘，PE估值分位处于20%以下的行业仅剩日常消费，但多数行业仍处于均值以下，随着更多的增量资金入市，市场的估值修复仍有空间。分行业看，可选消费、日常消费、医疗保健、金融、公用事业的PE估值分位数仍在35%以下；而工业、日常消费、医疗保健、金融、房地产的PB估值分位数则仍在25%以下。 政策利好中寻找板块线索 1）财政政策：从政府投资入手，重点关注政府基建投资，相关的板块例如工程机械、水泥建材、公路铁路等板块。2）地产政策：相关板块除了地产物业外，后周期的装修、家电、家具等板块同样受益。3）资本市场：除了直接受益的券商和保险板块，国新办金融会议重点提及的“要求长期破净公司制定价值提升计划”的相关长期破净但资产优质的国央企板块同样值得关注。4）提振内需：重点关注政策实施的设备更新和消费品以旧换新的相关行业板块，例如家电、汽车、通讯电子、工程机械、铁路船舶、电力设备等。此外近期各地大规模消费券落地，同样明显利好百货零售、纺织服装、食品饮料、餐饮娱乐等消费行业。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 正文目录 1.1.9月24日国新办金融会议.....................................................................41.2.9月26日中共中央政治局会议.................................................................5 2.1.政策面大超预期，对于港股后市可以更加乐观...................................................62.2.当下市场环境下的投资机会...................................................................62.2.1.超跌板块的估值修复...............................................................................62.2.2.从政策利好中寻找板块线索.........................................................................7 图表目录 图表1：港股市场分行业PE估值水平....................................................................7图表2：港股市场分行业PB估值水平....................................................................7 1.两大重磅会议接连引爆市场 本月政策端两场重磅会议有望成为市场重要转折点。9月24日国新办金融会议释出重磅政策组合拳，随后9月26日政治局会议定调政策“转向”，两场重磅会议接连引爆短期市场情绪。 1.1.9月24日国新办金融会议 9月24日国新办金融会议举行，会上公布一揽子重磅金融政策组合拳，引爆市场情绪，当日A股上证指数和港股恒生指数单日暴涨超4%。 我们整理了会上公布的重要政策如下： 货币政策：1）降准：全面降准50基点，预计释放流动性约1万亿元。并且表示可能进一步降准，年内还将择机降准25-50基点。2）降息：下调7天逆回购操作利率20基点至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，预计带动MLF利率下调30基点。 地产政策：1）存量房贷利率调降：下调存量房贷利率约50个基点至新发房贷利率水平。预计将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右。2）下调二套房首付比例：取消商业房首套、二套认定；将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。允许因地施策确认最低首付比例的下限。3）提高保障性住房再贷款支持比例：将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%。4）支持收购房企存量土地：研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。 资本市场：1）创设证券、基金、保险公司互换便利：支持符合条件的机构以资产抵押的形式从央行换入国债、央行票据等高流动性资产。通过这项工具获取的资金只能用于投资股票，初期预计带来约5000亿的增量资金，未来可视情况扩大规模。2）新设股票回购增持再贷款：引导商业银行向上市公司及大股东提供贷款，初期规模约3000亿元，资金成本约2.25%且放贷对象不区分所有制。3）《关于推动中长期资金入市的指导意见》：意见将于近期印发。主要聚焦：大力发展权益类公募基金；完善长钱长投制度环境，全面落实长周期考核；持续改善资本市场生态。4）《关于促进并购重组的六条措施》：意见将于近期印发。主要聚焦：支持围绕新质生产力并购重组；通过简化审核程序等方式鼓励加强产业整合；提高并购重组监管包容度；大幅简化流程时限提高重组效率；引导中介机构助力并购重组。5）将对市值管理指引公开征求意见：要求上市公司积极运用市值管理工具提升投资价值；要求上市公司建立常态化的回购机制安排；要求长期破净公司制定价值提升计划；制定市值管理制度，明确职责和应对措施，定期披露执行情况等。 此次金融会议从货币、地产、资本市场三个重点方向发力，为后续经济稳增长创造了更为宽松的金融环境。虽然降准降息和存量房贷利率等政策市场先前有所预期，但创设机构互换便利、股票回购增持再贷款等重磅资本市场政策大超市场预期，甚至人民银行行长潘功胜在回应记者提问时表示平准基金也正在研究中。一系列重磅利好直接引爆市场热情，当日A股上证指数和港股恒生指数单日暴涨超4%。 1.2.9月26日中共中央政治局会议 9月26日，中共中央政治局召开会议，会议开启应对当下经济困难局面的政策转向，再次引爆市场情绪，恒指当日涨幅再超4%。 我们同样整理了会议重点如下： 形势判断：1）我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。2）当前经济运行出现一些新的情况和问题。 政策基调：1）要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。2）要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。 宏观政策：1）帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。2）出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。3）要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。 财政政策：1）加大财政货币政策逆周期调节力度。2）保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。3）要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。 货币政策：1）要降低存款准备金率，实施有力度的降息。 房地产政策：1）要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷投放力度，支持盘活存量闲置土地。2）调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构房地产发展新模式。 资本市场：1）努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市打通社保、保险、理财等资金入市堵点。2）支持上市公司井购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 社会民生：1）要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。2）要守住兜牢民生底线，重点做好应届高校毕业生农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困群体的帮扶。3）要加强低收入人口救助帮扶。要抓好食品和水电气热等重要物资的保供稳价。 组织领导：1）各地区各部门要认真贯彻落实党中央决策部署，干字当头、众志成城，充分激发全社会推动高质量发展积极性主动性创造性，推动经济持续回升向好。2）广大党员、干部要勇于担责、敢于创新，在攻坚克难中长本领、出业绩。3）要树好选人用人风向标，认真落实“三个区分开来”，为担当者担当、为干事者撑腰。4）要支持经济大省挑大梁，更好发挥带动和支柱作用。 本次政治局会议的表述较7月变化较大，表述更加直观，定调更加积极，态度更加紧迫，凸显出当下加大逆周期调节的必要性与紧迫性，也意味着开启了应对当下经济困难局面的政策转向。虽然对于完成全年经济目标的表述有所松动，但我们可以看出会议对后续地产、财政、消费、资本市场、社会民生等各方面政策措辞更为积极与紧迫，尤其像对地产从过去的防风险主基调直接变为“市场止跌回稳”、“建设要严控增量”，同时会议对于落实环节也做了“干字当头”、“勇于担责”、“担当者担当、为干事者撑腰”等更为直观的定调。此外，此次政治局会议是历史上首次在9月讨论经济形势，也更加表明了加大逆周期调节力度的迫切性。 2.重磅会议后的市场机会 2.1.政策面大超预期，对于港股后市可以更加乐观 回归到市场本身，当前市场情绪已经显然被这两次重磅会议所引爆，截至9月27日周五收盘，上证指数、恒生指数当周涨幅双双超12%，短短几个交易日上证指数和恒生指数重回3000点和20000点上方。市场情绪空前高涨，并且逐步发酵，周五单日港股成交额达到4457亿港元，创下历史新高；上交所大量买单涌入甚至造成系统故障；创业板指数周五单日涨幅和成交额皆创历史新高。 回顾我们过去对于港股市场的观点：国内经济基本面进一步承压，美联储虽开启降息周期，但资金大幅回流港股缺乏基本面预期催化。在上半年GDP勉强