先进封装事件点评：新芯股份IPO申请获受理，先进封装有望加速推进

股票研究/2024.10.07 新芯股份IPO申请获受理，先进封装有望加速推进电子元器件 评级：增持 ——先进封装事件点评 舒迪(分析师)文越(分析师) 021-38676666021-38038032 shudi@gtjas.comwenyue029694@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880524050001 本报告导读： 三维集成技术龙头新芯股份IPO申请获科创板受理，募集项目聚焦三维集成与 SOI产业生态建设，有望推动国内先进封装产业突破。 投资要点： 新芯股份IPO申请获受理，重点发展三维集成项目。9月30日，武汉新芯集成电路股份有限公司(简称“新芯股份”)科创板IPO申请获上交所受理，这是“科八条”后第二家获得受理的科创板IPO项 目，也是上海市2024年以来第二家获得受理的IPO项目。新芯股份是国内领先的半导体特色工艺晶圆代工企业，聚焦于特色存储、数模混合和三维集成等业务领域。在特色存储领域，新芯股份是中国大陆规模最大的NORFlash制造厂商，拥有业界领先的代码型闪存技术。在数模混合领域，公司具备CMOS图像传感器全流程工艺，技术平台布局完整、技术实力领先，55nmRF-SOI工艺平台已经实现量产，器件性能国内领先。在三维集成领域，新芯股份拥有国际领先的硅通孔、混合键合等核心技术。根据招股书，公司募集项目聚焦12英寸集成电路制造生产线三期项目，将集中优势力量解决国内三维集成、SOI代工产能供给不足的难题。预计将显著推动国内在先进封装领域快速发展。 先进封装助力“超越摩尔”，建议重点关注2.5D/3D封装及HBM高带宽存储。根据Yole，2028年，先进封装市场规模将达到786亿美元，占总封装市场的58%。其中，在人工智能、5G通信和高性能计 算等产业的推动下，2.5D/3D封装成为行业黑马，预计到2028年，将一跃成为第二大先进封装形式。CoWoS技术成为高性能计算主流路线。截至目前，英伟达、博通、迈威尔、谷歌、亚马逊、NEC、AMD、赛灵思、Habana等已经广泛采用CoWoS技术。而HBM基本成为当前突破内存墙的必经之路。2022年，HBM市场需求量181.3百万GB，预计未来2年，HBM市场年增速有望达到52.5%。受AI算力推动，根据Yole预测，以11.7美元/GB测算，2025年HBM市场规模有望近200亿美元。可以说，在AI算力时代，发展2.5D/3D封装及HBM技术势在必行。 持续重点推荐先进封装相关标的。重点推荐芯源微、拓荆科技、长 电科技、通富微电、伟测科技，相关受益标的华海清科、中科飞测 芯源微前瞻性布局先进封装设备，公司包含TSV湿法清洗、bumping涂胶显影、临时键合/解键合等设备，根据产业链调研，价值量在先进封装产线占比达到10%~15%。公司临时键合机/解键合机走在行业前列，已与国内多家2.5D、HBM客户达成深度合作，目前在手量产或验证性订单已十余台，预期将迎来快速放量。拓荆科技混合键合设备走在行业前列，公司两台混合键合设备已取得客户验证性订单，键合套准精度量测产品Crux300已获得客户订单。 催化剂：三维集成龙头IPO获受理，下游需求旺盛 风险提示。下游需求复苏不及预期；技术进步不及预期 上次评级:增持 细分行业评级 半导体增持 相关报告 电子元器件《上半年晶圆制造行业复苏，盈利能力逐步修复》2024.09.04 电子元器件《AI加AR，重构智能可穿戴》2024.09.26 电子元器件《半导体库存周期边际弱化，核心依赖AI创新周期》2024.09.01 电子元器件《折叠机市场迎密集催化，华为份额有望进一步提升》2024.08.23 电子元器件《车规MCU空间广阔，国内厂商加速布局》2024.08.22 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 公司名称 代码 收盘价（元） 盈利预测（EPS元） 2024E2025E2026E 2024E PE 2025E 2026E 评级 芯源微 688037.SH 82.85 1.7 2.55 3.78 48.74 32.49 21.92 增持 拓荆科技 688072.SH 144 2.93 4.43 6.26 49.15 32.51 23.00 增持 长电科技 600584.SH 31.03 1.17 1.68 2.22 26.52 18.47 13.98 增持 通富微电 002156.SZ 18.99 0.54 0.85 1.07 35.17 22.34 17.75 增持 伟测科技 688372.SH 54.05 1.84 2.82 3.9 29.38 19.17 13.86 增持 表1：表1：本报告覆盖公司估值表（截至2024年10月7日） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，注：上述公司数值均来自国泰君安证券预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业事件快评 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666E-mail：gtjaresearch@gtjas.com （0755）23976888 （010）83939888 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3