十一假期国内外重要信息分析：关注节后股票交易量，美联储降息预期收敛

►总结：中国股票资产成为全球亮点，港股获得外资机构超配，在增量经济刺激政策进一步加码和落地、投资者信心增强下，节后A股有望继续上涨，重点关注节后交易量变化：2万亿以上交易量的维持与变化将是影响行情演化的重要变量。美国经济韧劲仍在，降息预期收敛，美债利率上行，美元走强。中东局势动荡加剧，原油价格上涨，关注局势动态。 ►国内经济：PMI显示经济有所企稳，假日消费稳健增长 1.制造业PMI边际改善 9月份，制造业PMI录得49.8%（前值49.1%）。9月制造业PMI指数出现回升，既有季节性因素，也表明经济初显回稳态势。生产指数、新订单指数、价格类指数边际回升，反映企业生产经营活动有所恢复。但是，制造业PMI指数仍处荣枯线之下。同时，中国物流信息中心数据显示，反映需求不足的企业占比仍超过60%，采购量指数、进口指数等也较上月有所下降，表明内需不足的问题仍然较为明显，经济恢复仍需政策支持和进一步巩固。 非制造业商务活动指数为50.0%（前值50.3%），建筑业扩张略有加快，服务业景气水平小幅回落。在暑期高基数影响下，服务消费相关活动呈现淡季正常回调。 2.假期消费（旅游、住宿餐饮、观影、购物）保持增长 交通运输部数据显示1，9月30日（国庆节假期前1日）-10月4日(国庆节假期第4日)，全社会跨区域人员流动量累计达到超14亿人次，较2023年同期增长1.46%，较2019年同期增长19.25%。 根据wind数据统计，10月1日-10月5日全国电影总票房为17.06亿元，日均票房约为3.41亿元，与2023年同期持平。日均观影843.24万人次，较2023年同期增长3.77%。 第三方平台和部分地区数据显示国庆假期居民旅游消费继续保持增长态势： 美团、大众点评数据显示2，截至9月28日，“国庆节出游”搜索量比去年上涨27倍。携程数据显示，国庆假期第一天，国内景区门票订单量同比去年增长37%，民宿预订量同比增长55%，出境游订单量同比去年增长近四成。 广东省文化和旅游厅数据显示3，10月1日至10月5日，广东省4A级及以上景区接待游客1694万人次，同比增长7.45%。 四川省文化和旅游局数据显示4，截至10月5日15时，四川省假期前5天累计接待游客3000.99万人次、门票收入32872.18万元，与去年同期累计相比分别增长18.93%、13.47%。 北京市商务局发布数据显示5，假期前4日，市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额43.8亿元；全市60个重点商圈客流量2696.9万人次，同比增长20.9%。 3.房地产政策优化，市场预期有望改善 在“十一”假期前夕，中央与地方政府密集出台了多项房地产新政，旨在促进房地产市场平稳健康发展。随着政策的持续优化，居民对未来房地产市场的预期有望改善。 国庆假期房地产销售方面，2024年10月1日至10月5日，30大中城市商品房成交面积为33.07万平方米，同比降幅约8%，降幅较9月显著收窄。国庆期间的商品房销售数据，受到居民旅游出行和假期数据统计滞后等因素的影响，节后才是观察房地产市场政策效果的重要窗口期。 ►重要国际经济数据与政治事件：中东冲突有所升级，较强就业数据下美国降息预期收敛 1.中东局势动荡不安：以色列和伊朗冲突加剧，国际油价大幅上涨 当地时间10月1日晚，伊朗向以色列发动大量导弹袭击，中东局势再度升级。以色列总理内塔尼亚胡在伊朗向以色列发射导弹后表态，称“伊朗犯下大错——将为此付出代价”。10月3日，拜登在回应媒体提问时承认，正与以色列讨论“袭击伊朗石油设施”的选项。 以色列和伊朗的冲突进一步升级，可能会对中东地区石油供给造成影响，包括以色列可能对伊朗石油基础设施进行攻击、石油运输路线面临中断风险、欧美对伊朗石油出口加大制裁力度等。供给风险的上升的背景下，国际原油价格大幅上涨。截至10月4日收盘，布伦特原油连续合约价格较9月30日收盘价累计上涨8.89%。 2.美国非农数据强劲，市场降息预期收敛 10月4日，美国9月非农就业数据显示，新增非农就业人数为25.4万，高于市场预期的14万，为2024年3月以来最大增幅；失业率下降至4.1%，为2024年6月以来新低，而薪资年增幅上升至4.0%，为2024年5月以来新高。较强的财政支出，叠加补库存的影响，使得美国经济韧性依然较为强劲。 非农数据大超预期，结合10月1日，美联储主席鲍威尔的表态：如果经济按预期发展，今年将再进行两次降息，总幅度达到50个基点。交易员对于美联储未来降息幅度的预期大幅收敛。当前，市场预期11月美联储降息25bp的概率上升至97.44%。 ►全球主要资产市场表现： 1.港股：外资加速建仓，港股大涨 10月4日，香港恒生指数收涨2.82%，报22736.87点，创下两年半新高；恒生科指上涨4.99%，报5227.13点。外资目前加大港股配置，反映出两大因素：一是港股当前估值水平相对偏低；二是受益于近期国内经济刺激政策，外资对中国经济企稳回升的预期上升，推动其加速建仓中国资产。 2.乐观情绪高涨，A股市场活跃度显著提升 十一前夕，一系列稳经济政策的密集出台为中国经济和股市注入强心剂。各类投资者信心显著提升，A股强劲上涨，市场活跃度大幅提升。9月30日，国庆长假前最后一个交易日，上证指数涨8.06%，深证成指涨10.67%，创业板指涨15.36%。沪深两市全天成交金额近2.6万亿元，创历史新高。 在稳经济政策的强力推动下，国内经济动能将不断修复，市场的乐观情绪也将逐步提升。随着投资者的信心增加，推动市场活跃度显著上升，市场有望继续保持上升势头。 3.就业数据超预期，美债收益率上扬、美元走强，黄金、铜和铝价格有所上涨 风险提示 经济活动超预期变化。 大类资产首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSAC NO：S1120520050004联系电话：021-50380388 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：交通运输部，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所，2024年数据至10月5日 资料来源：WIND，华西证券研究所，2024年数据至10月5日 资料来源：CME，华西证券研究所，降息预期为10月6日 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：交通运输部，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。