深度报告：工业风扇领航员，AI转型正当时

开勒股份深度报告 华西计算机团队2024年10月7日 分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 分析师：赵宇阳SAC NO：S1120523070006邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cn 核心逻辑 工业电风扇领航员，战略布局AI+为代表的新质生产力业务 公司以“制造精良产品，提供优质服务”为使命，专注环境科技领域智造。开勒自2010年创立以来，洞察到企业用户对于办公生产环境的舒适追求，研发并生产HVLS工业节能大风扇，成功帮助2万多家企业实现高效办公，卓越生产。公司实施股权激励制度，有效激励员工，使员工与企业一起共享经营成果，共同打造一支高素质、高效能的团队，推动企业不断迈向新的高峰。 营业收入及归母净利润受宏观经济波动影响，大力发展AI+业务。2024年H1受国内外宏观经济波动的影响，公司业务受到一定的冲击，营业收入下降至1.67亿元，同比下降5.19%。战略布局AI+为代表的新质生产力业务：在稳健发展主营业务的前提下，公司与河南中豫产业投资集团有限公司深度合作，以已设立并存续的合资公司河南豫资开勒智能科技有限公司为载体开展人工智能相关业务，实现公司从传统制造业向以AI+为代表的“新质生产力”的整体战略转型。 HVLS风扇下游需求端拉动市场增长 随着全球环境意识提高，国家改善劳动环境，节能减排相关政策也不断出台，引导HVLS风扇行业的发展。大型节能风扇产业链包括上游相关设备、零部件以及原材料；中游各项的工艺技术应用、核心部件的生产制造以及最后组装形成的产成品；下游重点应用领域。其市场规模逐渐扩大，共研产业咨询预计2025年国内市场规模将达到35亿元，市场高速发展，下游产业活跃，HVLS风扇需求空间扩大。行业发展具有周期性，区域性和季节性，替代品为小型风扇及空调，替代品竞争力较小。 多方合作协同发展，大力发展AI智驾业务 1）服务客户涉及行业多样，解决方案精准高效，包括汽车制造行业、机械制造，金属加工等行业均有合作客户。2）注重全球发展，积极开拓海外市场，国外市场对HVLS风扇的认知和认可度较高，有利于公司境外发展。3）积极响应国家大政方针，坚持技术创新实现业务战略转型，公司抓牢国家政策引导，结合技术创新进军工商业储能业务。全面布局工商业储能，建设开勒储能、安瑞哲能源等子公司负责工商业储能业务相关服务。4）与兰钧新能源、京能科技等多方达成战略合作，进行优势互补，实现共赢。5）子公司豫资开勒深入AI业务，注重战略合作共赢发展，主要产品形态为豫资开勒自研的一款通用型的模型服务开发平台以及具备训练、推理功能的智能终端产品；业务开展主要聚焦在智慧办公、智慧出行、智慧医疗三个领域。发布豫见AI平台，AI业务开启新篇章。 投资建议：我们预测公司24-26年收入3.57/4.27/5.03亿元，24-26年归母净利润0.98/4.27/5.03亿元，EPS为1.52/2.63/3.42元，对应2024年9月30日52.22元/股收盘价，PE分别为34.33/19.84/15.26倍，看好公司主业修复+战略转型AI+业务，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）AI产品下游需求不及预期；3）经济发展的不确定性。 目录 01工业电风扇领航员，战略布局AI+为代表的新质生产力业务 02HVLS风扇下游需求端拉动市场增长 03多方合作协同发展，大力发展AI智驾业务 04盈利预测与估值 05风险提示 01工业电风扇领航员，战略布局AI+为代表的新质生产力业务 1.1以“制造精良产品，提供优质服务”为使命，专注环境科技领域智造 以“制造精良产品，提供优质服务”为使命，专注环境科技领域智造。 开勒环境科技(上海)股份有限公司于2010年在上海市成立，专注于“智造”环境科技领域的高、精、尖技术产品，不仅为客户提供精良安全的高性能产品，还根据客户不同的需求提供专业、个性化的通风降温解决方案。开勒将HVLS风扇产品引入中国，将其发展为一个新兴行业，并持续带动行业的发展和盛兴。在13年的高速发展中，开勒环境自主研发的核心技术始终位于行业前列。自有56项专利，拥有完整自主知识产权体系；荣获高新技术企业、小巨人企业、专精特新企业、专利试点单位等多项荣誉。开勒始终坚持以“制造精良产品，提供优质服务”为企业使命，建立了新材料、新能源电机等实验室，设立全球服务中心为客户提供“周到、标准；以客为尊”的服务。 开勒自2010年创立以来，洞察到企业用户对于办公生产环境的舒适追求，研发并生产HVLS工业节能大风扇，成功帮助2万多家企业实现高效办公，卓越生产。开勒始终注重对可持续发展事业的经营，如今，深入企业用户痛点，从“屋顶下装风扇”到“屋顶上装光伏板”，成功延续“改善环境”血脉，为企业提供绿电节能解决方案，助力客户节能降耗和能效提升。“科技创新”更是实现“改善环境”、成就低碳世界的有效手段。 1.2公司股权集中，股权激励提振业绩增长信心 公司股权集中，高层管理人员资历深厚。 实际控股人为夫妻卢小波和于清梵，二人共计持股31.33%。公司在业务、资产、人员、机构和财务等方面与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业之间相互独立，具有独立完整的采购、生产和销售系统，具有完整的业务体系及面向市场独立经营的能力。 公司实际控制人、董事长兼总经理卢小波，毕业于扬州大学自动化专业、长江商学院工商管理专业。曾任上海川继自动化设备有限公司总经理，负责公司总体研发战略的规划，研发技术路线的制定以及研发激励机制的建立；公司重要股东熊炜（曾任公司董事、总经理），毕业于扬州大学自动化专业。曾任苏州联建科技有限公司制程工程师、上海川继自动化设备有限公司销售工程师，负责研发部门的管理、研发人员的调度及研发项目的组织工作；监事会主席李宏涛毕业于陕西科技大学测控技术与仪器专业。曾任济南正昊化纤新材料有限公司技术工程师、苏州联建科技有限公司制程工程师，负责研发项目的具体执行、研发技术核心难点的突破等工作；公司职工代表监事贾婷婷，上海政法学院法学专业学士，曾任上海高集商务咨询有限公司高级顾问，为公司运行提供法律层面支持；财务总监钟红峰，曾任浙江南都电源动力股份有限公司子公司财务经理、子公司常务副总经理及集团财务副总监；雅迪科技集团有限公司子公司财务总监；天津力神电池股份有限公司子公司财务总监，为公司财务管理提供保障。 1.2公司股权集中，股权激励提振业绩增长信心 股权激励提振业绩增长信心。 满足公司层面业绩考核要求。本激励计划首次授予的限制性股票考核年度为2023-2025年三个会计年度，每个会计年度考核一次，根据公司业绩考核指标的完成情况核算各年度公司层面归属比例。若预留授予的限制性股票于公司2023年第三季度报告披露之前授出，预留授予部分各年度业绩考核目标与首次授予部分保持一致；若预留授予的限制性股票于公司2023年第三季度报告披露之后授出，则预留授予的限制性股票考核年度为2024-2025年两个会计年度，每个会计年度考核一次。若公司未满足上述业绩考核目标的，所有激励对象对应考核当年未能归属部分的限制性股票不得归属或递延至下期归属，并作废失效。 满足激励对象个人层面绩效考核要求。激励对象个人层面的绩效考核按照公司现行的绩效考核相关制度组织实施，公司将依照激励对象的个人绩效考核结果确定其各年度个人层面归属比例。激励对象的绩效考核结果划分为A、B、C、D四个档次，届时根据考核评级表中对应的个人层面归属比例确定激励对象实际归属的股份数量。在满足公司层面业绩考核目标的情况下，有事业部层面业绩考核要求的激励对象，其当期实际归属的限制性股票=个人当年计划归属的数量×公司层面归属。比例（X）×事业部层面归属比例（Y）×个人层面归属比例（S）。无事业部层面业绩考核要求的激励对象，其当期实际归属的限制性股票=个人当年计划归属的数量×公司层面归属比例（X）×个人层面归属比例（S）。所有激励对象当期计划归属的限制性股票因考核原因不能归属或不能完全归属的，作废失效，不可递延至下一年度。 1.3宏观经济波动整体业绩承压，战略布局AI+为代表的新质生产力业务 HVLS电风扇占主要收入，归母净利润受宏观经济波动下滑，营业收入波动大。 2019年之前，公司收入与利润均保持逐年递增。自2020年以来，归母净利润开始下滑。2024年H1受国内外宏观经济波动的影响，公司业务受到一定的冲击，营业收入下降至1.67亿元，同比下降5.19%；近年受到原材料成本、人力成本上涨及疫情反复等因素影响，压缩了公司盈利水平，2024年H1归母净利润下降至287万元，同比下滑85.71%。 战略布局AI+为代表的新质生产力业务。 根据中报，在稳健发展主营业务的前提下，公司与河南中豫产业投资集团有限公司深度合作，以已设立并存续的合资公司河南豫资开勒智能科技有限公司为载体开展人工智能相关业务，实现公司从传统制造业向以AI+为代表的“新质生产力”的整体战略转型：2024年6月，豫资开勒新增人工智能业务相关经营范围，并正式更名为河南豫资开勒智能科技有限公司，全面布局人工智能业务；2024年7月26日，公司与河南中豫产业投资集团有限公司（豫资集团之全资子公司，以下简称“中豫产投集团”）签订《战略合作框架协议》，约定：双方将以豫资开勒为合作主体，围绕人工智能场景的落地应用、数据要素的开发、算力池和开发平台的建设等方面开展相关业务。 1.4积极拓展业务，全面布局出海 开拓新业务，助力公司提升规模。 公司的主营业务是HVLS风扇，2024H1该业务收入占营业总收入的69.94%。同时，22年分布式光伏业务为公司首次创收426万元。目前公司的新能源业务均处于初创阶段，随着未来积极布局分布式光伏和储能业务，将为公司新增利润增长点。2024年H1公司主营业务中，HVLS风扇收入1.17亿元，同比-18.48%，占营业收入的69.94%；分布式光伏电站投资运营收入0.05亿元，同比-72.72%，占营业收入的2.72%；工商业储能业务收入0.31亿元，占营业收入的18.48%。随着宏观经济的复苏，公司进一步加大市场开拓力度，公司HVLS风扇业务有望恢复稳步增长的态势；同时，公司完成了工商业储能业务的一体化布局，专注于工商业储能的研发、生产、投资及运营，实现了工商业储能业务在市场上的首次亮相，2023年是公司工商业储能业务的投入期，在团队建设、市场营销等方面投入了大量的人力和物力，为公司后续业务发展奠定了扎实的基础，同时也对公司整体利润产生了一定的影响。 全面布局出海。 公司全面布局国内外项目，拓展海外业务。2024年H1，中国大陆营业收入1.32亿元，海外营业收入0.35亿元。2019年至2024年H1海外业务占比有增长趋势。 1.5注重技术创新，不断加大研发投入 研发支出不断增加，坚持技术创新 公司不断完善技术研发体系，继续加大研发和创新投入，紧密围绕公司的发展战略和业务需求，积极开展各类研发创新工作，促进现有产品的技术工艺创新和产品转型升级，2021年至2023年研发支出占营业收入比不断增加，2023年，公司研发支出达1798万元，占营业收入4.88%。研发人员数量也同步增长，2023年，公司研发人员数量为48人占总员工数量的7.73%。 公司拥有一支具有扎实专业知识背景的技术人才团队，注重技术工艺和产品创新等方面的研究开发，通过生产积累和研发创新，具备丰富的研发、设计及制造经验。卢小波作为发明人完成了“大型立式工业风扇”等发明专利以及“一种新型带喷雾装置的工业大风扇”等实用新型专利，并带领研发团队完成大型高效节能工业风扇突破改进项目、一种工业壁挂风扇的新型转向结构项目等研发项目，主持设计研发了壁挂式HVLS风扇、移动式HVLS风扇等系列风扇。熊炜作为发明人完成了“一种大型吊式工业风扇”等发明专利以及“一种风扇电机充磁结构”