农林牧渔行业：从24年中报看宠物食品行业发展趋势

核心观点与关键数据

整体情况：2024年上半年，宠物食品企业收入稳健增长，盈利能力显著提升。乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份和路斯股份上半年营业收入同比分别增长17.48%、14.08%、71.64%和3.52%；归母净利润同比分别增长49.92%、48.11%、329.38%和-13.43%。毛利率和净利率均有所提升，主要得益于产品结构升级、产能利用率提升和自由品牌建设。

行业发展趋势：

• 海外市场：整体稳健，出口数量和金额同比增长分别为28.55%和20.77%。企业通过全球化产能布局（东南亚、新西兰）和品牌出海（从OEM/ODM到自主品牌）提升抗风险能力和盈利能力。
• 国内市场：新型主粮（烘焙粮、风干粮）带动国内市场自有品牌发展。主粮产品收入快速增长，毛利率稳中有升，支撑企业国内业务拓展和品牌建设。
• 行业竞争：行业总量增速放缓但仍具韧性，竞争激烈导致销售费用率高企。国货品牌崛起，行业集中度未来有望提升。

投资策略：看好宠物食品行业国内外市场的消费韧性和稳健发展。建议关注国内品牌建设领先的龙头企业，如乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

风险提示：进出口政策变动、地缘政治带来的物流受阻、海外市场订单不及预期、自主品牌拓展不及预期等。

研究结论

随着产品结构升级、产能布局和品牌建设，宠物食品企业盈利能力提升。海外市场通过全球化布局和品牌出海提升竞争力，国内市场新型主粮发展迅速，推动自有品牌建设。行业竞争加剧但集中度有望提升，看好国内品牌建设领先的龙头企业。