关注利率中枢下移带来的红利资产长期价值

股票研究/2024.10.06 关注利率中枢下移带来的红利资产长期价值环保评级：增持 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 登记编号S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 2024/09/23-2024/09/27CEA周成交314万吨，周成交均价99元/吨。地方碳配额周成交132万吨，周成交均价65元/吨。全国CCER周成交1.58万吨。 投资要点： 环保板块周涨跌幅。1）2024/09/23-2024/09/27环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别上涨12.65%、9.40%、11.96%、7.78%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨19.00%、12.81%、17.83%。 2024/09/30环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别上涨9.95% 8.12%、9.77%、6.55%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨 15.24%、8.06%、10.67%。2）2024/09/23-2024/09/27环保个股涨幅 前�名分别为：涨幅前�名：海新能科（+69.23%）、新动力 （+53.48%）、碧水源（+31.97%）、中创环保（+29.95%）、蓝盾光电 （+25.22%）。涨幅前�名：兴源环境（+19.88%）、新动力（+19.86%）、中创环保（+19.64%）、海新能科（+18.47%）、碧兴物联（+18.31%） 2024/09/23-2024/09/27CEA周成交314万吨，周成交均价99元/吨 2024/09/23-2024/09/27全国碳市场碳排放配额（CEA）成交313.72 万吨，较前一周增长241%，周成交均价99.23元/吨，较前一周下降1%。地方交易所碳配额上周成交132.12万吨，较前一周增长295%周成交均价65.25元/吨，较前一周下降33%。各地方交易所中，碳配额成交均价最高为上海碳配额76.52元/吨，最低为福建碳排放配额25.32元/吨。地方交易所CCER成交1.58万吨。2024/09/30全国碳市场碳排放配额（CEA）成交99.75万吨，周成交均价97.25元/ 吨。地方交易所碳配额上周成交39.49万吨，周成交均价73.80元/ 吨。各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额111.47元 /吨，最低为福建碳排放配额27.11元/吨。地方交易所CCER成交 5.32万吨。 碳中和信息速递：市场监管总局办公厅、国家发展改革委办公厅、生态环境部办公厅印发《碳排放计量能力建设指导目录（2024版）》 《指导目录》针对火力发电、铝冶炼、水泥、钢铁等高排放行业，明确了燃料消耗量、燃料发热量、原料中碳含量等关键测量参数，以及相应的测量仪器设备和技术规范。 周度投资观点：重磅政策推出，利好环保红利资产。1）融资成本下 降趋势中，环保红利公司在财务费用压降和估值提升方面受益。2） 创设股市支持工具，推进市值管理，有望引导红利龙头进一步提升分红意愿，水务固废公司经营现金流良好，行业整体分红有望提升至更高水平。3）固废：资本开支下行，分红迎来提升，推荐光大环境、三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境；永兴股份及军信股份为受益标的。4）水务：完善水价政策，水务公司将迎来水价上涨周期，推荐北控水务集团、粤海投资，洪城环境及兴蓉环境受益。 风险提示：分红低于预期、应收账款回收低于预期、水价调整低于 其、行业政策变化、项目进度低于预期等。 相关报告 环保《重磅政策推出，利好环保红利资产》 2024.09.25 环保《新型城镇化带动固废水务投资新机遇》 2024.09.23 环保《关注碳市场扩容带来的投资机会》 2024.09.20 环保《碳市场扩容，CCER规模化交易提速》 2024.09.10 环保《海外降息预期渐进，红利资产仍需重视》 2024.09.09 目录 1.周度投资观点3 2.环保板块上周涨跌幅4 3.碳中和板块跟踪4 4.环保行业上周重要事件回顾5 5.环保上市公司上周大事公告6 6.风险提示6 1.周度投资观点 融资成本下降趋势中，环保红利公司在财务费用压降和估值提升方面受益。创设股市支持工具，推进市值管理，有望引导红利龙头进一步提升分红意愿。详见已发布的报告《重磅政策推出，利好环保红利资产》。 2024年9月24日，国新办举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有 关情况，推出超预期的多项金融政策。证监会发布《上市公司监管指引第10 号——市值管理（征求意见稿）》。 货币宽松周期开启，重资产的环保红利公司显著受益。1）央行行长在国新办新闻发布会上宣布包括降准、降息、住房支持政策、股票市场支持工具等一揽子宽松政策，真正货币宽松周期开启。2）一方面，环保行业的固废水务公司均为重资产模式，资产负债率高，有息负债规模大，融资成本下降将为水务固废公司带来明显的财务费用节约。3）另一方面，利率下降大环境下，高股息的水务固废公司将迎来价值重估。 创设股市支持工具，推进市值管理，进一步提升环保红利龙头的分红意愿。1）央行行长表示将创设股市支持工具：一是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持非银机构使用流动性较低的债券和股票资产，从央行手中换入流动性较高的国债和央行票据，进而提升股票增持能力；二是创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。2）证监会就市值管理向社会公开征求意见，要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。3）一方面，引导上市公司和主要股东贷款回购增持公司股票，有望引导红利龙头进一步提升分红意愿，对于环保行业来说，强化固废公司资本开支下行期的分红提升逻辑；另一方面，对于水务和固废公司来说，提升现金分红也将成为推进市值管理的最佳方式之一。 表1：推荐标的盈利预测。 投资建议。重磅政策推出，利好环保红利资产。1）融资成本下降趋势中，环保红利公司在财务费用压降和估值提升方面受益。2）创设股市支持工具，推进市值管理，有望引导红利龙头进一步提升分红意愿，水务固废公司经营现金流良好，行业整体分红有望提升至更高水平。3）固废：资本开支下行，分红迎来提升，推荐光大环境、三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境；永兴股份及军信股份为受益标的。4）水务：完善水价政策，水务公司将迎来水价上涨周期，推荐北控水务集团、粤海投资，洪城环境及兴蓉环境受益。 EPS(元) PE 公司简称 代码 收盘价（元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 评级 光大环境北控水务集团瀚蓝环境三峰环境绿色动力粤海投资 0257.HK0371.HK600323.SH601827.SH601330.SH601158.SH 3.752.4221.858.836.465.23 0.720.201.750.690.450.48 0.730.201.900.750.490.56 0.740.202.070.820.530.63 5.212.112.512.814.410.9 5.1 12.1 11.511.8 13.2 9.3 5.112.110.610.812.28.3 增持增持增持增持增持增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价日期2024-09-30盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告，港股单位为HKD 2.环保板块上周涨跌幅 市场行情概览： 2024/09/23-2024/09/27环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别上涨12.65%、 9.40%、11.96%、7.78%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨19.00%、 12.81%、17.83%。 涨幅前�名：海新能科（+69.23%）、新动力（+53.48%）、碧水源 （+31.97%）、中创环保（+29.95%）、蓝盾光电（+25.22%）。 2024/09/30环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别上涨9.95%、8.12%、 9.77%、6.55%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨15.24%、8.06%、 10.67%。 涨幅前�名：兴源环境（+19.88%）、新动力（+19.86%）、中创环保 （+19.64%）、海新能科（+18.47%）、碧兴物联（+18.31%）。 图1：2024/09/23-2024/09/27环保板块涨跌幅（%）前�名。 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 海新能科新动力碧水源中创环保蓝盾光电天源环保江南水务惠城环保国中水务理工能科 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 3.碳中和板块跟踪 2024/09/23-2024/09/27全国碳市场碳排放配额（CEA）成交313.72万吨，较 前一周增长241%，周成交均价99.23元/吨，较前一周下降1%。地方交易所碳配额上周成交132.12万吨，较前一周增长295%，周成交均价65.25元 /吨，较前一周下降33%。各地方交易所中，碳配额成交均价最高为上海碳配额76.52元/吨，最低为福建碳排放配额25.32元/吨。地方交易所CCER 成交1.58万吨。 2024/09/30全国碳市场碳排放配额（CEA）成交99.75万吨，周成交均价 97.25元/吨。地方交易所碳配额上周成交39.49万吨，周成交均价73.80元 /吨。各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额111.47元/吨，最低为福建碳排放配额27.11元/吨。地方交易所CCER成交5.32万吨。 图2：2024/09/23-2024/09/27CEA成交量为全国最高（吨，元/吨）。 3,500,000 29,92020,0299,365 1,221 561 0 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0 全国上海湖北北京天津重庆广东深圳福建四川 0.00 成交量（吨）成交均价（元/吨） 数据来源：各排放交易所，国泰君安证券研究 市场监管总局办公厅、国家发展改革委办公厅、生态环境部办公厅印发《碳排放计量能力建设指导目录（2024版）》 《指导目录》涵盖了39个关键测量参数、82种检测标准方法、108种测量 仪器设备、85项国家计量技术规范、55项社会公用计量标准，为各级计量技术机构、重点排放单位和温室气体自愿减排项目业主提供了全方位的参考和指导。《指导目录》的亮点在于其针对性和实用性。例如，针对火力发电、铝冶炼、水泥、钢铁等高排放行业，明确了燃料消耗量、燃料发热量、原料中碳含量等关键测量参数，以及相应的测量仪器设备和技术规范。在测量仪器设备方面，《指导目录》推荐了烟气排放连续监测系统（CEMS）、非分散红外气体分析仪等先进设备，这些设备能够实时监测并精确计算碳排放数据，为碳排放核算数据的准确性验证提供有力支撑。 信息来源： https://www.samr.gov.cn/xw/sj/art/2024/art_532100aa55204c2f8ad0b0d2e6700bfb.html 4.环保行业上周重要事件回顾 工业和信息化部办公厅关于印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知 通知提出，钢铁行业，到2027年，技术装备水平再上新台阶，80%以上钢 铁产能完成超低排放改造，