核心PCE符合预期，关注数据中心存储需求

周报 核心PCE符合预期，关注数据中心存储需求 半导体行业（美股） 2024-09-30星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年09月23日-2024年09月27日），美股市场持续调整。 道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克综合指数周涨幅分别为0.45%、0.34%、0.81%，费城半导体指数周涨幅为3.81%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为6.73%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为23.68%，较上个报告期下降了 2.72个百分点；NAAIM经理人持仓指数为86.64，上个报告期为87.46。 新闻摘要 美联储官员谈降息 美光科技：第一财季业绩指引超预期 美国就业数据受到关注 国内算力呈现高增长态势，全球算力建设仍然持续火热 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。上周美国费城半导体指数周涨幅为3.81%。宏观方面，香港万得通讯社报道，美国8月核心PCE物价指数同比升2.7%，预期升2.7%；环比升0.1%，预期升0.2%。行业方面，香港万得通讯社报道，当地时间9月25日，美光科技第四财 季调整后每股收益1.18美元，预期1.12美元；营收77.5亿美元，预期 76.6亿美元。预计第一财季调整后每股收益为1.66-1.82美元，分析师预期1.52美元。预计第一财季调整后营收85亿-89亿美元，分析师预期83.2亿美元。预计第一财季调整后毛利润率39.5%-40.5%，分析师预期37.6%。公司管理层表示人工智能（AI）、数据中心产品需求强劲。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年09月23日-2024年09月27日），美股市场持续调整。 道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克综合指数周涨幅分别为0.45%、0.34%、0.81%，费城半导体指数周涨幅为3.81%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （1.84%）、英特尔(5.98%)、超威半导体(4.85%)、博通(-0.14%)、德州仪器(2.60%)、高通(2.51%)、美光科技(14.89%)、英伟达(4.42%)、安森美半导体(6.67%)、微芯科技(4.58%)、恩智浦半导体(5.64%)、意法半导体(8.78%)、亚德诺(2.67%)、新思科技(1.49%)、应用材料(5.61%)、拉姆研究(5.49%)、KALTURA(-0.74%)、迈威尔科技(-1.14%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 174.76 177.97 9,229.66 1.84% (1.97) 16.68 75.91 2 INTC.O 英特尔 22.56 23.91 1,022.39 5.98% 2.18 (7.29) (26.02) 3 AMD.O 超威半导体 156.75 164.35 2,659.97 4.85% 1.04 24.36 16.94 4 AVGO.O 博通 172.94 172.69 8,065.62 -0.14% (3.95) 21.63 629.23 5 TXN.O 德州仪器 203.85 209.14 1,909.54 2.60% (1.21) 8.51 43.23 6 QCOM.O 高通 165.96 170.13 1,895.25 2.51% (1.30) (9.04) 27.95 7 MU.O 美光科技 93.57 107.50 1,192.00 14.89% 11.08 (1.91) 22.36 8 NVDA.O 英伟达 116.26 121.40 29,779.42 4.42% 0.61 8.35 719.04 9 ON.O 安森美半导体 69.74 74.39 318.65 6.67% 2.86 4.22 (9.14) 10 MCHP.O 微芯科技 77.06 80.59 432.37 4.58% 0.77 (5.80) (8.32) 11 NXPI.O 恩智浦半导体 231.86 244.93 623.92 5.64% 1.83 (7.61) 18.28 12 STM.N 意法半导体 27.91 30.36 274.22 8.78% 4.97 (3.53) (19.56) 13 ADI.O 亚德诺 226.01 232.05 1,152.11 2.67% (1.14) 6.53 36.43 14 SNPS.O 新思科技 505.79 513.31 788.51 1.49% (2.32) (33.07) (1.60) 15 AMAT.O 应用材料 194.04 204.92 1,689.37 5.61% 1.80 (1.16) 43.97 16 LRCX.O 拉姆研究 784.08 827.12 1,072.04 5.49% 1.68 (65.00) 49.72 17 KLTR.O KALTURA 1.36 1.35 2.01 -0.74% (4.54) 0.01 (0.60) 18 MRVL.O 迈威尔科技 71.81 70.99 614.92 -1.14% (4.95) 5.27 10.87 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.新闻摘要 美联储官员谈降息 中国证券报报导，纳斯达克中国金龙指数大涨23.94%，远远超出标普500指数0.62%的周涨幅。美股中概股中，本周共有5只个股实现翻倍。高盛预计，后续还会有更多资金流入中国资产。 对于美联储下一次何时降息、降息多少的问题，圣路易斯联储主席穆萨勒姆表示，目前最重要的是“松开刹车的脚踏板”，逐步让货币政策减少限制性。 值得注意的是，下周，以美联储主席鲍威尔为首的美联储官员将陆续进行讲话，北京时间下周五晚出炉的美国9月非农就业报告也将为美联储后续货币政策走向提供进一步线索。 对于美联储下一次何时降息、降息多少的问题，美联储官员给出了一些线索。 圣路易斯联储主席穆萨勒姆是本月早些时候预测今年将进行多次降息的官员之一。美东时间9月27日，他发表观点称，目前美国商业部门处于“良好状态”，业务活动总体上“稳固”。他还补充说，大规模裁员看上去不会很快出现。但他承认，美联储面临的风险可能要求其更快降息，“美国经济疲软程度可能超出预期，劳动力市场疲软程度也可能超出预期。如果真是这样，那么 更快的降息步伐可能是合适的”。 美光科技：第一财季业绩指引超预期 香港万得通讯社报道，当地时间9月25日，美光科技第四财季调整 后每股收益1.18美元，预期1.12美元；营收77.5亿美元，预期76.6 亿美元。 第四财季调整后毛利润率36.5%，预期34.7%。第四财季调整后运营利润17.5亿美元，预期15.8亿美元。 人工智能（AI）需求稳健，驱动数据中心DRAM产品增产。 预计第一财季调整后每股收益为1.66-1.82美元，分析师预期1.52 美元。 预计第一财季调整后营收85亿-89亿美元，分析师预期83.2亿美元。 预计第一财季调整后毛利润率39.5%-40.5%，分析师预期37.6%。 美光科技美股盘后涨超12%。 美国就业数据受到关注 香港万得通讯社报道，美股三大指数在过去一个月纷纷上涨，标普500指数屡创新高，因投资者消化了更多通胀降温的迹象，且美国经济增长数据强劲。 美联储青睐的通胀指标的最新数据显示，物价涨幅继续向美联储2%的目标回落，这让人们进一步关注美联储的另一项使命：实现就业最大化。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在9月新闻发布会上表示，劳动力市场目前处于“稳定状态”，美联储正在降息，部分原因是为了保持这种状态。 美国失业率在2024年稳步攀升，达到4.2%，接近近三年来的最高水平。与此同时，就业增长放缓，7月份的职位空缺处于2021年1月以来的最低水平。 对于最新非农就业报告，一个更重要的关注点是，劳动力市场的放缓速度有多快。华尔街的普遍预期显示，有更多迹象表明经济将逐渐降温，而不是迅速放缓。经济学家预计，9月份的就业报告 预计将显示，美国经济增加了13万个非农就业岗位，失业率稳定在4.2%。8月份，美国经济增加了14.2万个就业岗位，失业率降至4.2%。 国内算力呈现高增长态势，全球算力建设仍然持续火热 香港万得通讯社报道，9月29日消息，2024中国算力大会发布《中国综合算力指数（2024年）》报告显示，截至2024年6月，我国在用算力中心超过830万标准机架，算力规模达246EFLOPS（FP32），智算同比增速超过65%。 国内算力呈现高增长态势WindAIAlice搜集的信息显示，智算行业在2024年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，其中营业收入同比增长112%，归母净利润同比增长38%。这表明智算行业在2024年上半年保持了较高的增长速度。 全球算力建设仍然持续火热。据国际数据公司（IDC）发布的报告，全球算力投资额将在未来五年内以每年16.5%的复合增长率增长。这显示出整个行业对算力的投入不断加大，反映出市场对算力的需求持续强劲增长。 3.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。上周美国费城半导体指数周涨幅为3.81%。宏观方面，香港万得通讯社报道，美国8月核心PCE物价指数同比升2.7%，预期升2.7%；环比升0.1%，预期升0.2%。行业方面，香港万得通讯社报道，当地时间9月25日，美光科技第四财 季调整后每股收益1.18美元，预期1.12美元；营收77.5亿美元，预期 76.6亿美元。预计第一财季调整后每股收益为1.66-1.82美元，分析师预期1.52美元。预计第一财季调整后营收85亿-89亿美元，分析师预期83.2亿美元。预计第一财季调整后毛利润率39.5%-40.5%，分析师预期37.6%。公司管理层表示人工智能（AI）、数据中心产品需求强劲。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 表2：重点公司估值情况 序号 证券代码 证券简称 总市值(亿美元) PE(TTM) PB(MRQ) PS EV/EBITDA 1 TSM.N 台积电 9,229.66 31.45 7.77 12.08 18.78 2 INTC.O 英特尔 1,022.39 104.86 0.89 1.85 14.53 3 AMD.O 超威半导体 2,659.97 196.45 4.70 11.43 66.53 4 AVGO.O 博通 8,065.62 158.30 12.29 17.23 45.77 5 TXN.O 德州仪器 1,909.54 36.17 11.09 11.87 23.35 6 QCOM.O 高通 1,895.25 21.75 7.68 5.07 21.22 7 MU.O 美光科技 1,192.00 153.21 2.64 4.75 13.89 8 NVDA.O 英伟达 29,779