后市展望
- 需求端：织造负荷提升至同期高位，聚酯开工处于中性水平，PTA刚性需求持稳；节前终端工厂补库，聚酯让利产销高位，成品库存下降去库，但现金流环比压缩。
- 供应端：近期PTA临停装置较多，市场供应略有缩减，社会累库速度放缓，但随着川能重启、YS大化提负，供应端压力回归，中期看PTA累库预期仍较强，关注大厂检修情况。
- 成本端：海外汽油裂解价差低位，远东PXN估值处于偏低，伴随油价震荡反弹，PX价格重心回升，PTA成本支撑有所回暖。
- 综合结论：供应仍偏宽松，累库预期较强，成本端支撑回暖，PTA短期跟随原料偏强震荡，关注PX价格走势。
- 策略建议：短线低多思路，累库预期下关注1/5反套机会。
行情回顾
- PTA主力合约：截止9月27日，PTA现货周均价格4854元/吨，周环比上涨106元/吨。
- 基差与月差：基差走强，月差整理。
PTA供应分析
- 装置运行情况：
- 下半年暂无新产能投放。
- 8月PTA产量624.0万吨，同比增长9.7%，1-8月累计产量4694.0万吨，同比增长15.5%。
- 8月PTA出口40.9万吨，同比增长93.6%，1-8月累计出口304.4万吨，同比增长24.1%。
- 截止9月27日，PTA装置负荷为85.4%，周环比提升4.7%；当周产量136.3万吨，环比下降1.4万吨。
- 累库情况：
- 截止9月27日，上周PTA社会库存400.5万吨，环比增加1.0万吨；交易所注册仓单6612张，周环比增加5502张。
- 加工费：
- 截止9月27日，PTA周均生产成本4500元/吨（环比+40），现货周均加工费353元/吨（+65）。
下游需求
- 聚酯产量与出口：
- 8月聚酯产量610.0万吨，同比增长2.4%，1-8月累计产量4858.0万吨，同比增长16.3%。
- 8月聚酯出口16.3万吨，同比增长15.1%，1-8月累计出口786.9万吨，同比增长12.3%。
- 终端织造负荷：
- 9月27日江浙织机开工率74.3%，周环比提升0.6%；华东织造企业坯布库存34.0天，周环比持平。
- 聚酯开工：
- 9月27日聚酯工厂负荷为86.7%，周环比提升1.1%。
- 产销与库存：
- 截止9月27日周均产销，长丝107.4%，短纤72.3%；长丝加权库存16.1天（-3.1天），短纤库存14.7天（-1.6天）。
- 现金流：
上游成本
- PX产量与进口：
- 8月PX产量328.0万吨，同比增长11.8%，1-8月累计产量2479.5万吨，同比增长17.3%。
- 8月PX进口75.6万吨，同比下降5.4%，1-8月累计进口578.4万吨，同比下降6.7%。
- 装置运行：
- 东营石化装置重启，国内PX负荷大幅回升至86.3%。
- PX价格：
- 9月27日CFR中国主港PX价格865美元/吨，周环比上涨25美元/吨。
- 裂解价差与估值：
- 海外汽油裂解价差维持低位，远东PXN估值处于低位。
