公司加快业态转型，上海消费券助力公司经营修复

核心观点与关键数据

• 公司现状：年初以来，受国内消费活力不足影响，公司百货、购物中心、超市等业态收入同比均下降，仅奥莱收入持平。
• 主要数据：1-8月上海社零总额同比-3.3%，批发零售业、住宿餐饮业分别下降3.1%、4.7%。
• 公司策略：坚持轻重并举发展，一方面推进核心商圈转型升级，打造服务品牌；另一方面通过发行REITs（华安百联消费封闭式基础设施证券投资基金）实现轻重资产分离，打造商业不动产“投、融、建、管、退”闭环。

投资逻辑

• 消费券助力：上海9月25日发布总额5亿元的“乐·上海”服务消费券，涵盖餐饮、住宿、电影等领域，预计将促进公司百货、购物中心等业态收入增长。
• 业绩预测：剔除REITs投资收益影响，预计2024-2026年公司净利润分别为3、4、5亿元（YoY -17%、+31%、+15%），EPS为0.2、0.3元、0.3元，当前A股价对应PE分别为45倍、33倍、29倍。

投资建议

• 结论：考虑到消费券对公司业绩的推动作用，给予公司“买进”的投资建议。

风险提示

• 市场竞争加剧、需求持续低迷、转型升级不及预期。