白糖月报：情绪升温，不改供应增加格局

01 行情回顾：原糖强势反弹，但外强内弱。 02 巴西方面：

• 24/25榨季受火灾影响有限，主要发生在马托格罗索州，占比5.34%。
• 降雨持续偏低，影响甘蔗纯度，制糖比不及预期，预估下调至49%-50.5%。
• 单产峰值前置，8月单产同比下降13.7%，但累计单产仍为近年高位。
• 综合预计24/25榨季巴西中南部糖产量为3950-4150万吨，由增产转为减产。 03 印度方面：
• 种植面积扩张，预计增产，但最终产量取决于乙醇分流。
• 2024/25榨季预计糖产量约为3330万吨（扣除乙醇分流前），若乙醇分流达400万吨，产量将降至2930万吨。 04 价格：
• 10-3价差平水，3-5价差创新高。 05 国内糖供应：
• 24/25中国食糖供应预计宽松，传统夏季消费旺季来临，工业库存低位。
• 23/24榨季库存偏紧，截至7月底全国累计销售食糖825.14万吨，销糖率82.82%。
• 8月进口食糖77万吨，同比增110.41%，1-8月累计进口249.39万吨，同比增58.41%。
• 国内糖替代进口：23/24截止8月糖浆、预拌粉进口再创历史新高，1-8月累计进口144.76万吨，同比增18.04%。
• 基差价差：基差回落，1-5价差平水附近。