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文字早评2024/09/30星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+2.88%，创指+10.00%，科创50+6.76%，北证50+11.14%，上证50+2.92%，沪深300+4.47%，中证500+5.34%，中证1000+5.38%，中证2000+4.75%，万得微盘+4.58%。两市合计成交14460亿，较上一日+2836亿。 宏观消息面： 1、中国人民银行会同金融监管总局今日出台四项金融支持房地产政策，一线城市大幅放宽房地产政策。 2、央行：引导商业银行于2024年10月31日前开展一次存量房贷利率批量调整。 3、工行银证转账净值指数本周创2021年以来三年半新高。 资金面：融资额+36.65亿；隔夜Shibor利率+27.20bp至1.6080%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+7.78bp至3.1190%，十年期国债利率+9.50bp至2.1623%，信用利差-1.72bp至96bp；美国10年期利率-4.00bp至3.75%，中美利差+13.50bp至-159bp。 市盈率：沪深300:12.33，中证500:22.58，中证1000:33.30，上证50:10.71。市净率：沪深300:1.31，中证500:1.61，中证1000:1.79，上证50:1.17。 股息率：沪深300:3.00%，中证500:1.96%，中证1000:1.63%，上证50:3.73%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+3.35%/+3.38%/+3.67%/+3.30%；IC当月/下月/当季/隔季： +4.39%/+4.07%/+3.84%/+2.97%；IM当月/下月/当季/隔季：+4.40%/+3.58%/+3.13%/+1.37%；IH当月/下月/当季/隔季：+3.21%/+3.24%/+3.46%/+3.68%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落，有利于提升国内的利率弹性。国内方面，8月PMI继续维持在荣枯线下方，8月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票。上市公司半年报披露结束，整体经营情况延续下滑态势，但剔除地产行业后净利率增速回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。 国债 行情方面：周五，TL主力合约下跌2.56%，收于110.99；T主力合约下跌0.96%，收于105.640；TF主力合约下跌0.50%，收于104.695；TS主力合约下跌0.11%，收于102.332。 消息方面：1、上海、深圳、广州进一步优化房地产调控政策；2、住建部：以夯实基础、深化改革为主线全力促进房地产市场止跌回稳；3、中国人民银行会同金融监管总局今日出台四项金融支持房地产政策；4、存量房贷利率调整迎重大进展！10月31日前批量调整将LPR加点幅度高于-30BP的存量房 贷加点幅度批量调整至不低于-30BP；5、央行：充实货币政策工具箱开展国债买卖关注长期收益率的变化。 流动性：央行周日进行1820亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%。央行27日发布公告称，为加 大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。 策略：中央政治局会议及金融相关政策的推出，表明政策底确立，未来政策将更加“加力有力”。政策预期将主导近期行情走势，策略上国债价格看回调为主。 贵金属 沪金跌0.92%，报594.18元/克，沪银跌1.49%，报7748.00元/千克；COMEX金涨0.62%，报 2684.60美元/盎司，COMEX银涨0.86%，报32.09美元/盎司；美国10年期国债收益率报3.75%， 美元指数报100.43； 市场展望： 美联储官员针对降息进行表态，美国经济数据有所偏弱，同时海外地缘政治风险为金价中期走势带来支撑，但长假当前，假期间将公布美国9月非农就业数据及失业率，需要谨慎操作，注意持仓风险。 美联储穆萨莱姆对降息态度偏谨慎，穆萨莱姆认为9月份的降息操作大于常规水平，美联储应当恢复“逐步降息”的做法，美国经济将对边际宽松的金融环境作出积极的反应，进而为去通胀进程形成阻碍。经济数据方面，美国8月核心PCE物价指数环比值为0.1%，低于预期和前值的0.2%；美国8月个人支出环比值为0.2%，低于预期的0.3%及前值的0.5%。 当前CME利率观测器显示，市场定价美联储11月议息会议降息25个基点的概率为47.2%，降息50个基点的概率为52.8%。联储降息周期中金银价格将具备支撑，但货币政策预期所形成的驱动边际减弱，沪金策略上建议持有在手多单，注意新开仓风险，主力合约参考运行区间585-605元/克。白银工业驱动边际放缓，国内权益资产表现强势的背景下其相对于海外白银的溢价有所回落，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7548-8072元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价延续涨势，伦铜收涨5.14%至9973美元/吨，沪铜主力合约收至78280元/吨，中国政策刺激力 度强于预期和库存继续去化是推动铜价上涨的主要原因。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.6 万吨，其中上期所库存减少2.4至14.0万吨，LME库存减少0.1至30.3万吨，COMEX库存大增1.9至 5.6万吨。上海保税区库存环比减少0.4万吨。当周现货进口基本维持盈利状态，洋山铜溢价小幅下滑，进口清关需求尚可。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水136.0美元/吨，国内基差随着盘面上涨而走弱，周五上海地区现货平水于期货。废铜方面，上周国内精废价差扩大至3080元/吨，废铜替代优势明显提高，当周废铜制杆企业开工率稳步提升。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率回升，且回升幅度强于预期。价格层面，美联储预防式降息和中国政策刺激下，市场情绪较为积极。产业上看国内铜库存继续去化，随着存量房贷利率下调落地，地产需求预期趋于改善；海外库存增加，去库预期中性。总体在宏观情绪主导下，铜价有望延续震荡偏强走势。今日沪铜主力运行区间参考：78000-80000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9850-10200美元/吨。 铝 上周铝价持续走强。2024-9-26：铝锭去库3.4万吨至68.4万吨，铝棒去库0.65万吨至12.95万吨。2024年8月中国光伏新增装机16.46GW，同比增加2.88%，环比减少21.81%。9月1-22日，乘用车市场零售124.3万辆，同比去年9月同期增长10%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,470.9万辆，同比增长3%。铝价后续预计将维持震荡上行走势，国内参考运行区间：20300-20800元/吨；LME-3M参考运行区间：2550-2700美元/吨。 锌 截至周五沪锌指数收至24935元/吨，单边交易总持仓20.86万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至3089美元/吨，总持仓24.05万手。内盘基差20元/吨，价差50元/吨。外盘基差-37.84美元/吨，价 差25.35美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.152，锌锭进口盈亏为-521.6元/吨。SMM0#锌锭均价25120 元/吨，上海基差20元/吨，天津基差30元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差-55元/吨。上期所锌锭 期货库存录得2.75万吨，LME锌锭库存录得25.33万吨。总体来看：国内货币政策与财政政策共同发力，处于政策密集期。股票与商品投机情绪火热，大量空头平仓。虽然资金情绪火热，但政策明确指出严控地产增量，产业需求预期增长有限。产业方面，高价炼厂利润恢复，下游补库完成后需求停滞，社库再度上行，投机情绪退潮后仍有较大回落风险。 铅 截至周五沪铅指数收至16930元/吨，单边交易总持仓8.38万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2133美元/吨，总持仓14.43万手。内盘基差-245元/吨，价差-90元/吨。外盘基差-42.74美元/吨， 价差-112.34美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.137，铅锭进口盈亏为-1514.17元/吨。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9775元/吨。上期 所铅锭期货库存录得2.22万吨，LME铅锭库存录得20.1万吨。总体来看：国内货币政策与财政政策共同发力，处于政策密集期。股票与商品投机情绪火热，部分空头平仓。产业方面，炼厂减产有限，后续供应期增，下游十一期间正常放假，社会库存累库，投机情绪退潮后仍有较大回落风险。 镍 周五沪镍主力下午收盘价129360元，当日+0.64%。LME镍三月15时收盘价16865美元，当日+0.33%。镍基本面未有明显改变，仍处于过剩格局之中，同时需求端未给予明显改善，精炼镍累库趋势仍在延续，上周全球精炼镍镍显性库存环比大幅增加8641吨。因此从基本面来看，仍以偏空思路对待。成本端看，本周镍矿价格有所下跌，市场整体情绪走弱。印尼当地铁厂利润受镍铁价格影响有所收窄，对原料采购出现压价心态。截至9月28日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报50.1美金/湿吨，价格较上月回落 1.5美元/吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52.0美元/湿吨，价格环比上月同期-5.0美元/湿吨。库存方面，镍矿港口库存小幅增加，截至9月27日，镍矿港口库存报1433万吨，较上月同期增加2.6%。随着镍矿价格小幅下跌，中间品系数价格有所松动。四季度印尼中间品产能释放明显，预计10月成本端支撑进一步弱化。短期看，月中美联储降息50BP之后，市场对经济“软着陆”预期提升，国内政策力度也大超预期，宏观情绪有所提振镍价，后市应密切关注美国经济数据，待宏观情绪降温之后，镍价或重回跌势。10月沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000元/吨。 锡 上周锡价高位震荡。供给方面，9月受云锡检修影响，产量预计环比大幅下降。2024年8月份锡矿进口8825吨，环比下降41.43%，同比下滑67.41%。而锡锭方面，8月份进口锡锭1795吨，环比上涨113.69%，同比下降23.94%;8月份锡锭出口1098吨，环比下滑36.82%，同比增长32.13%。需求方面，央行降息降准拉动市场消费情绪，新能源汽车销量维持高位。库存方面，海内外库存均维持去化状态。综上，沪锡预计呈现震荡偏强走势。国内参考运行区间：255000-275000元/吨。LME-3M参考运行区间：31000-33500美元/吨。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75237元，与上日持平，周内+1.35%。MMLC电池级碳酸锂报价75000-77000元，工业级碳酸锂报价73000-75000元。LC2411合约收盘价76950元，较前日收盘价 -0.13%，周内涨2.19%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价950元。 旺季供弱需强格局带动持续去库，上周国内碳酸锂产量环比减2.5%。SMM周度库存报124,595吨，环比 -2,095吨（-1.7%），其中上游-5,035吨，下游和其他环节+2,939吨。权益市场乐观情绪高涨，锂矿股周五表现强势，近期碳酸锂基本面亦有一定支撑，空头资金较谨慎。同时供给弹性和套保需求可能压制锂价反弹空间，合约宽区间震荡概率较大。短期关注宏观情绪转变，大品牌现货松紧程度，以及大型矿山和盐厂生产调整。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间74500-79500元/吨。 黑色建材类 钢材 昨日螺纹钢主力合约下午收盘价为3137元/吨,较上一交易日涨57元/吨（1.85%）。当日注册仓单 202688吨