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1文字早评2024/04/15星期一宏观金融类股指前一交易日沪指-0.49%，创指-1.08%，科创50-0.03%，北证50-1.42%，上证50-0.87%，沪深300-0.81%，中证500-0.46%，中证1000-0.76%，中证2000-0.72%，万得微盘-0.56%。两市合计成交8102亿，较上一日-26亿。宏观消息面：1、国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这次出台的意见共9个部分，是资本市场第三个“国九条”，前两次“国九条”发布后一两年内资本市场均迎来大涨行情。2、证监会及交易所出台一系列资本市场政策，包括严格发行与退市、加大分红、限制减持、加强量化监管、优化北向资金披露等方面。3、中国3月份社融、M1增速低于市场预期，居民部门和企业部门的融资需求偏弱，进出口增速再度转负，CPI和PPI增速较上月回落。资金面：沪深港通-73.85亿；融资额-15.27亿；隔夜Shibor利率-0.40bp至1.7170%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-3.84bp至4.4477%，十年期国债利率-1.85bp至2.2770%，信用利差-1.99bp至217bp；美国10年期利率-6.00bp至4.50%，中美利差+4.15bp至-222bp；3月MLF利率和LPR利率不变。市盈率：沪深300:11.52，中证500:21.56，中证1000:31.89，上证50:10.00。市净率：沪深300:1.24，中证500:1.62，中证1000:1.84，上证50:1.12。股息率：沪深300:3.00%，中证500:1.87%，中证1000:1.38%，上证50:3.95%。期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.10%/-0.21%/-0.72%/-1.92%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.27%/-0.63%/-1.46%/-2.60%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.56%/-1.61%/-2.90%/-4.92%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.10%/+0.04%/-0.47%/-1.92%。交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据超预期，叠加近期铜价和油价上升，海外再通胀预期上升，美债利率上行。国内方面，3月社融、M1、CPI等增速均回落，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利建议择机多IF空IM。 文字早评|2024/04/152国债行情方面：周五，TL主力合约上涨0.26%，收于106.17；T主力合约上涨0.23%，收于104.395；TF主力合约上涨0.09%，收于103.410；TS主力合约上涨0.02%，收于101.708。消息方面：1、中国3月以美元计价出口同比下降7.5%，3月以人民币计价出口同比下降3.8%；2、中国3月货币供应量M2同比增长8.3%，前值为8.7%；3、三月份社融新增4.87万亿，同比增长8.7%；4、国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》；5、权威专家:央行将综合运用多种工具投放流动性保障政府债券顺利发行。流动性：央行周五进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。当日无逆回购到期，因此单日净投放20亿元策略：目前国内和海外需求相关的数据表现相对较好，与国内需求相关的数据仍未见明显改善，地产是最大的拖累项。考虑到宽货币的政策环境及国债价格的高位，预计后市价格波动空间有限，策略上以观望为主。贵金属沪金涨0.15%，报563.16元/克，沪银涨1.01%，报7366.00元/千克；COMEX金跌0.53%，报2360.20美元/盎司，COMEX银跌0.99%，报27.97美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.5%，美元指数报106.02；市场展望：从期货盘面的走势来看，黄金作为金融属性最强的大宗商品，首先对低利率的预期进行体现。随后有色板块整体出现走强，这其中交易的主要逻辑是美欧央行将在年内先后步入降息周期的预期。我们可以看到，国际金价本轮行情都启动于美国偏弱经济数据抑或是偏鸽派货币政策表态之后。其次，黄金价格在四月份以来的牛市行情也体现了联储市场预期管理的渐趋“失效”，在黄金及有色金属价格迎来大幅上涨后，联储官员则转向鹰派表态，上周，美联储官员科林斯、威廉姆斯及巴尔金均表达了美国通胀水平不及目标，年内降息次数不及预期的观点，这与美联储去年十二月以及今年三月份议息会议的政策表态有所冲突，联储预期管理信誉度下降，对美元信用本身造成冲击。因此，黄金在美元指数、美债收益率上涨的情况下仍呈现偏强走势。其次，黄金本轮价格的上涨受到海外风险事件的驱动，本月1日，伊朗驻叙利亚使馆领事处遭以军空袭，造成多人死亡，地区局势渐趋紧张。地缘政治冲突从避险角度为金价上涨提供了强劲支撑。当前黄金价格已录得较大幅度上涨，从中长期来看美元信用衰微的趋势是具备确定性的，但短期来看投资者应当注意回调风险，美元作为黄金的标价货币，其与金价的负相关关系仍存在均值回归的动力，对国际金价形成利空因素。目前金银比价仍处于相对高位，存在向下修复的动能，可适当关注白银出现回调后的多头配置机会；黄金当前策略上建议观望，高位做多存在较大风险，沪金主连参考运行区间545-575元/克，沪银主连参考运行区间7000-7600元/千克。 文字早评|2024/04/153有色金属类铜上周铜价继续冲高，伦铜收涨0.63%至9407美元/吨，沪铜主力收至76310元/吨，贵金属价格上涨、加工费维持低位和对中国政策的期待等是推动价格上扬的主要因素。产业层面，上周三大交易所库存环比续增1.6万吨，其中上期所库存增加0.8至30.0万吨，LME库存增加0.9至12.4万吨，COMEX库存微降至2.6万吨。上海保税区库存环比增加0.4万吨。当周现货进口维持亏损，洋山铜溢价走弱，进口清关需求仍较低迷。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水124.3美元/吨，现货维持疲软，国内沪铜2404合约临近交割，月差扩大造成上海地区基差报价企稳回升，周五贴水30元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅扩大至2820元/吨，废铜替代优势仍高，上周废铜制杆开工率环比下降。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率继续反弹0.3个百分点，需求延续改善。消息面，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍的交易实施新的限制，限制全球交易所和场外衍生品交易中使用俄罗斯金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍。价格层面，短期贵金属价格大幅冲高后回落，大宗市场多头氛围可能阶段性降温。产业上看，国内经济支持政策继续落地，旺季背景下需求仍有支撑，叠加铜精矿现货加工费维持历史低位和海外潜在的供应扰动，预计铜价支撑仍强，同时关注本周国内经济数据公布对市场情绪的影响。本周沪铜主力运行区间参考：74000-78000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9100-9650美元/吨。铝北京时间4月13日凌晨，美国宣布对俄罗斯铝、铜、镍实施新的交易限制，新规定限制全球交易所和场外衍生品交易中对俄罗斯金属的使用，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，该日期之前生产的金属不受限制。伦敦金属交易所(LME)宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。供应端云南复产持续进行，一季度需求端整体维持增长态势，铝锭库存持续去化。短期铝价预计将维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间：20400元-21200元。海外参考运行区间：2300美元-2600美元。锌沪锌主力合约2406冲高回落，收至23045元/吨。总持仓增加10576手至25.96万手。上期所期货库存增加1150至6.07万吨。沪锌连续-连三价差缩窄至-130元/吨。伦锌冲高回落，收至2802.5美元/吨。伦锌库存减少450至25.85万吨。进出口方面，锌锭沪伦比价收至8.11，锌锭进口亏损缩窄420至1520元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价涨80至22820元/吨。上海地区升贴水跌15至-115元/吨，天津地区升贴水涨5至-115元/吨，广东地区升贴水涨5至-75元/吨。上海市场升水下探。贸易商出货较多，下游刚需采买并以后点价为主。天津市场下游采买情绪不佳，成交偏差。广东市场贸易商小幅挺价，下游信心不足，但消费仍然较差。总体来看：宏观情绪推动下，锌价与有色金属共振上行，叠加供应端维持紧俏，整体走势预期偏强震荡。但锌价高位下炼厂利润大幅修复，加之需求亦维持疲软，若后期伴随有色情绪退潮，仍有下行风险。沪锌指数运行区间参考：22050-23650元/吨。伦锌3M运行区间参考：2675-2995美元/吨。 文字早评|2024/04/154铅沪铅主力合约2406冲高回落，收至16760元/吨。总持仓增加3412手至11.63万手。上期所期货库存增加1775至5.66万吨。沪铅连续-连三价差扩大至45元/吨。伦铅冲高回落，收至2168.5美元/吨。伦铅库存报27.15万吨，较前一日维稳不变。进出口方面，铅锭沪伦比价收至7.77，进口亏损缩窄60至2190元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得16400元/吨，较前日跌25，再生精铅均价录得16225元/吨，较前日维稳不变，精废价差缩窄25至175元/吨。当日上海地区铅锭对均价升贴水报40元/吨，较前日维稳不变。周五铅废价格维稳。废电动车电池均价9725元/吨，废白壳均价9600元/吨，废黑壳均价9075元/吨。临近交割，原生持货商交割意向不减，现货市场流通货源不多，下游刚需采买，部分企业淡季减产。总体来看：宏观情绪推动下，铅价与有色金属共振上行。但价格高位下炼厂利润修复，铅锭供应恢复，淡季需求亦无起色，情绪退潮后有较大下行风险。沪铅指数运行区间参考：16300-17150元/吨。伦铅3M运行区间参考：2045-2210美元/吨。镍周五LME镍库存报75516吨，较前日库存+264吨，周内库存-2088吨。LME镍三月收盘价17700美元，当日涨跌-0.17%，周内涨跌-0.17%。沪镍主力下午收盘价138250元，当日涨跌-0.97%，周内涨跌+3.60%。临近周末宏观预期带动减弱，期镍盘面调整。国内基本面方面，周五现货价报136900-139800元/吨，均价较前日-1950元，周内+3300元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-350元，周内持平；金川镍现货升水报1900-2100元/吨，均价较前日+50元，周内涨跌-750。受制裁影响未来生成的俄镍将不能再LME交仓，近期关注对外盘走势影响。矿端稍宽松，镍铁价格下调后企稳。不锈钢整体需求未见明显好转，市场低价货源减少，近四周社会库存基本持稳。不锈钢期货主力合约日盘收13795元，日内涨跌-0.29%，周内涨跌+2.45%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考130000-142000元/吨。锡LME库存持续去化，国内库存持续走高，内外库存走势分化明显；海外供应扰动，下游消费增长超预期，LME对俄罗斯金属实施新一轮制裁，对锡影响有限，短期内预计锡价维持偏强走势，国内主力合约参考运行区间：230000元-270000元。海外伦锡参考运行区间：29000美元-35000美元。碳酸锂SMM电池级碳酸锂报价111500-114000元，均价较上一工作日-500元（-0.44%），周内涨跌+2.26%。工业级碳酸锂报价108500-111500元，均价较前日持平，周内涨跌+3.53%。碳酸锂期货合约震荡，LC2407合约收盘价112200元，较前日收盘价-0.27%，周内涨跌+0.36%，主力合约收盘价升水SMM平均报价-550元。当日矿价企稳，SMM澳大利亚进口SC6锂精