保险Ⅱ行业点评报告：布局权益强β的寿险股，调整组合首推新华保险

9月末以来，政策组合拳对保险行业带来中长期明确利好，包括引导中长期资金入市、完善“长钱长投”制度环境、扩大保险资金长期投资改革试点、创设证券、基金、保险公司互换便利等。政策利好与2014年末至2015年初行情相似，彼时保险股在券商带动下实现超额收益，当前中国人寿和新华保险兼具“保险股中的券商股”+“逆势底部加仓收获权益浮盈”特征。

关键数据：

• 10年期国债到期收益率截至9月29日为2.25%，本轮底部上行幅度超过22bps，长端利率低位快速反弹。
• 1H24上市险企股票余额/所有者权益比值：新华（160%）>国寿（88%）>太保（75%）>平安（26%）>人保（13%）。
• 1H24上市险企交易性股票余额占权益股票投资比例：国寿（92%）>新华（88%）>太保（79%）>人保（59%）>平安（38%）。

研究结论：

• 股债跷跷板行情下，长端利率低位快速反弹，利差损隐忧或有缓解，地产对保险板块估值掣肘有望被打开。
• 未来可能从优化偿付能力监管制度差异化降低股票市场风险因子计量、调整保险资金新金融工具会计准则核算方法等方面打通保险资金长期投资的制度障碍。
• 随着宏观预期修复和权益市场回暖，上市险企净利润和价值增长有望逐季修复和改善，估值与业绩双击可期。后续市场将全面上调3Q24单季度利润增速。

投资建议：

• 布局权益强β的寿险股，调整组合首推新华保险，其次中国人寿，兼具“保险股中的券商股”+“逆势底部加仓收获权益浮盈”，以及充分受益于一揽子金融政策的综合金融标的中国平安。

风险提示： 1）权益市场大幅波动； 2）利率底部持续徘徊。