万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周四，A股三大股指冲高回落，上证指数跌0.17%，报2717.12点，深证成指跌0.63%，创业板指跌0.42%。两市A股成交额5155亿元人民币，超2900股下跌。南向资金净买入30.75亿港元。申万行业方面，煤炭行业领涨，食品饮料行业领跌；概念板块方面，海南自贸区、互联网保险概念领涨。港股方面，香港恒生指数涨0.77%，恒生科技指数涨0.71%。海外方面，美国三大股指全线收涨，道指涨0.58%，标普500指数涨0.75%，纳指涨1%。欧洲及亚太股市全线上涨。 【重要新闻】 【习近平主持召开全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会】中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平12日下午在甘肃省兰州市主持召开全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会并发表重要讲话。他强调，要认真贯彻党的二十大和二十届三中全会精神，牢牢把握重在保护、要在治理的战略要求，以进一步全面深化改革为动力，坚持生态优先、绿色发展，坚持量水而行、节水优先，坚持因地制宜、分类施策，坚持统筹谋划、协同推进，促进全流域生态保护上新台阶、绿色转型有新进展、高质量发展有新成效、人民群众生活有新改善，开创黄河流域生态保护和高质量发展新局面。 【证监会主席吴清：进一步全面深化资本市场改革，多措并举活跃并购重组市场】辽宁省委书记、省人大常委会主任郝鹏，辽宁省委副书记、省长李乐成9月12日在沈阳会见中国证券监督管理委员会党委书记、主席吴清。吴清表示，辽宁全力实施全面振兴新突破三年行动取得的显著成绩令人深受鼓舞。中国证监会将深入学习贯彻党的二十届三中全会关于资本市场一系列重要指示批示精神，落实新“国九条”部署，进一步全面深化资本市场改革，不断提高上市公司质量和投资价值，充分发挥多层次资本市场体系功能，支持企业通过股债融资、期货风险管理等渠道发展壮大，多措并举活跃并购重组市场，不断提高服务科技创新和新质生产力的质量和水平，为辽宁经济社会高质量发展作出更大贡献。 研报精选 北交所8个行业中报实现利润增长传媒行业24年中报综述：营收稳健增长，利润有所承压行业利润承压，个股业绩分化 【市场回顾】 【重要新闻】 【习近平主持召开全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会】中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平12日下午在甘肃省兰州市主持召开全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会并发表重要讲话。他强调，要认真贯彻党的二十大和二十届三中全会精神，牢牢把握重在保护、要在治理的战略要求，以进一步全面深化改革为动力，坚持生态优先、绿色发展，坚持量水而行、节水优先，坚持因地制宜、分类施策，坚持统筹谋划、协同推进，促进全流域生态保护上新台阶、绿色转型有新进展、高质量发展有新成效、人民群众生活有新改善，开创黄河流域生态保护和高质量发展新局面。 【证监会主席吴清：进一步全面深化资本市场改革，多措并举活跃并购重组市场】辽宁省委书记、省人大常委会主任郝鹏，辽宁省委副书记、省长李乐成9月12日在沈阳会见中国证券监督管理委员会党委书记、主席吴清。吴清表示，辽宁全力实施全面振兴新突破三年行动取得的显著成绩令人深受鼓舞。中国证监会将深入学习贯彻党的二十届三中全会关于资本市场一系列重要指示批示精神，落实新“国九条”部署，进一步全面深化资本市场改革，不断提高上市公司质量和投资价值，充分发挥多层次资本市场体系功能，支持企业通过股债融资、期货风险管理等渠道发展壮大，多措并举活跃并购重组市场，不断提高服务科技创新和新质生产力的质量和水平，为辽宁经济社会高质量发展作出更大贡献。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 研报精选 北交所8个行业中报实现利润增长 ——策略跟踪报告 投资要点： 2024H1北证A股营收与利润同比下降：已披露2024年中报数据的北证A股上市公司业绩同比下降。从营收情况看，北证A股中报营收较2023H1回落11.16pct至-7.02%。从利润水平看，北证A股中期归母净利润同比减少19.44%。 2024Q2单季度北证A股营收降幅收窄，利润负增长：从单季度业绩表现看，营收方面，2024年二季度北证A股营收同比降幅收窄，较2024Q1回升4.0pct至-5.15%。盈利能力方面，2024年二季度北证A股归母净利润同比增速较Q1下行9.98pct至-23.75%。 北证A股ROE表现相对较好：横向比较看，2024H1科创板营业收入实现正增长，创业板指营收较去年同期小幅回落，北证A股营业收入较2023H1回落11.16pct。利润方面，2024H1创业板指归母净利润延续上行态势，北证A股和科创板净利润同比下降，其中北证A股和科创板归母净利润较去年同期分别回落19.44%和25.00%。ROE方面，北证A股表现较好，2024H1北证A股ROE虽不及创业板指，但明显高于科创板。 北交所8个行业中报利润实现增长：2024年中报北交所共有申万一级行业23个，其中美容护理、交通运输等8个行业归母净利润实现正增长。计算机、通信行业利润同比降幅较大。根据披露的中报业绩情况，美容护理(147.27%)、交通运输（97.04%）归母净利润同比增速位居前列，计算机(-129.83%)、通信(-79.67%)、环保(-74.59%)、传媒(-69.63%)归母净利润降幅较大。 投资建议：从2024中期业绩情况看，与2023年同期相比，北证A股营业收入和归母净利润有所下降。从单季度业绩表现看，2024Q2北证A股营收同比回落、盈利同比下降。横向看，从营收和归母净利润两个指标比较，北证A股表现均不及创业板指，从ROE看，北证A股ROE表现优于科创板。分行业看，北证A股美容护理、交通运输等8个行业归母净利润实现正增长，计算机、通信行业则降幅较大。从配置角度看，随着发展新质生产力等目标推进，科技创新及相关成果转化将加快，北交所上市公司成长性有望进一步显现。 风险因素：监管政策变化；国内经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 传媒行业24年中报综述：营收稳健增长，利润有所承压——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 24H1营收同比维持上涨，归母净利润有所承压。营收端，传媒板块2024上半年营业收入同比维持上涨趋势，上涨8.11%至2412.57亿元；归母净利润有所回落，同比下跌30.96%至164.76亿元；毛利率保持平稳，同比微幅下降0.79pct至32.03%。费用端，财务费用率近年来缩减，管理费用率较为稳定；销售费用率持续上涨至12.76%；净利率同比下降3.55pct至6.95%。分季度同比来看，24Q2营业收入上涨0.34%至1239.78亿元，维持较高水平；归母净利润同比下跌32.14%至88.20亿元。分季度环比来看，24Q2实现营收环比增长5.71%，归母净利润增长15.19%%，延续了此前Q2营收、归母净利润上涨的周期。 投资要点： 游戏：24H1营收稳步增长，归母净利润延续下跌趋势，主要系龙头公司利润端表现不及预期。24H1游戏板块实现营收445.69亿元，同比上涨4.80%，归母净利润同比延续下跌趋势，减少34.95%至46.02亿元，主要原因在于板块龙头公司昆仑万维受资本市场波动下行影响，投资业务承压导致归母净利润转负，冰川网络销售费用大幅增加超过50%导致利润端表现不及预期等；毛利率上涨至67.43%，净利率下降至10.61%。 影视院线：第二季度电影市场表现不及预期，24H1营收，归母净利润有所回落。2024年第二季度电影市场受头部影片相对不足、进口片表现乏力、电影扎堆档期上映等因素影响，表现不及预期，大盘票房仅74.2亿元，同比下降28.7%，观影人次1.8亿，同比下降31.2%，市场表现较为低迷。各大电影制作、电影运营及影院运营公司营收及利润端降幅较大，24H1影视院线板块实现营收164.37亿元，同比下降10.64%；归母净利润为11.80亿元，同比下降37.12%。毛利率与净利率分别下降至28.49%、6.77%。 数字媒体：24H1营收微幅上涨，归母净利润有所下滑。24H1数字媒体板块实现营收120.87亿元，同比上涨0.31%；归母净利润为10.88亿元，同比下降37.08%，主要原因在于板块内8成公司归母净利润同比均有所减少，其中龙头公司风语筑业绩下滑较为显著；毛利率及净利率下滑至36.42%、8.88%。 广告营销：24H1营收持续修复，归母净利润微幅回落，梯媒龙头公司利润端显著增长。24H1广告营销板块实现营收788.80亿元，同比上涨9.91%；归母净利润微幅回落 6.19%至29.43亿元，下跌幅度小于其他板块主要原因在于梯媒龙头公司分众传媒利润端修复较为显著，同比上涨2.62亿元；毛利率及净利率下滑至12.23%、3.74%。 广播电视：24H1营收、归母净利润下跌。24H1广播电视板块实现营收202.29亿元，同比下跌6.21%；归母净利润为-4.59亿元，转盈为亏，板块内多数公司业绩不及预期；净利率下跌至-1.95%，毛利率下跌至22.97%。 出版：24H1营收持平，归母净利润下滑，大多数个股业绩表现承压。24H1出版板块实现营收690.55亿元，同比基本持平，微幅上升0.40%；归母净利润为71.22亿元，同比下跌22.39%，过7成公司归母净利润表现承压；毛利率维持稳定，微幅上涨至34.51%，净利率下跌至10.58%。 投资建议：2024年上半年传媒景气度有所回落，各板块业绩有所承压，从中长期来看，预计随着游戏及影视等内容领域优质产品在2024下半年及2025年逐渐推出，AI赋能各领域端技术革新，传媒领域景气度回升可期。建议关注各领域布局数字资产及应用AIGC相关技术的公司，以及院线、游戏、广告营销、出版领域龙头公司。 风险因素：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师李中港执业证书编号S0270524020001 行业利润承压，个股业绩分化 ——纺织服饰行业2024H1业绩综述报告 投资要点： 行业整体：2024年上半年纺织服饰行业营业收入合计2504.87亿元，同比增长5.12%，在申万一级行业中排名第6；归母净利润合计154.26亿元，同比下降2.68%，在申万一级行业中排名第18。板块ROE为4.40%，同比-0.18pct，毛利率、净利率分别为23.63%、6.37%，同比分别-0.31pct、-0.20pct。 纺织制造板块：2024年上半年实现营收649.47亿元，同比+10.90%，归母净利润44.81亿元，同比+5.38%，华生科技、台华新材与浔兴股份上半年营收增速排名前三。板块整体业绩稳健增长，利润率保持平稳。板块毛利率、净利率分别为19.66%、7.05%，同比分别+2.24pct、+0.04pct。 服装家纺板块：2024年上半年实现营收766.95亿元，同比-1.65%，归母净利润73.89亿元，同比-11.82%，棒杰股份、华斯股份与探路者上半年营收增速排名前三。部分服装龙头业绩表现亮眼，但行业整体毛利率与净利率下行。板块毛利率、净利率分别为45.99%、9.61%，同比分别-0.08pct、-0.63pct。 饰品板块：2024年上半年实现营收1088.45亿元，同比+6.98%，归母净利润35.56亿元，同比+10.47%，莱绅通灵、曼卡龙与菜百股份上半年营收增速排名前三。板块个股业绩表现差异较大，珠宝龙头互有涨跌。板块毛利率、净利率分别为10.25%、3.68%，同比分别-0.52pct、+0.21pct。 投资建议：2024年中报已披露完毕，纺织服饰板块营业收入合计2504.87亿元，同比增长5.12%，归母净利润合计154.26亿元，同比下降2.68%。受消费需求疲软、金价上行等因素影响，上半年纺织服饰行业利润