宏观氛围转暖，氯碱价格反弹

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性：在国内宏观氛围转暖带动下PVC迎来低位反弹，尤其国内下调存量房贷利率使得市场预期后期房地产需求将迎来改善，直接利好PVC下游需求，PVC迎来估值修复的反弹行情。基本面看，依然是供应宽松，需求偏弱的格局，且出口窗口处于关闭状态。下游刚需采购仍较为谨慎，节前备货力度不足，基差重新回落。后期重点关注下游采购意愿的进一步回升，才能对价格有实质支撑，否则价格反弹空间有限。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱中性：下游需求短期来看，因氧化铝价格强势，预计对烧碱将产生支撑，或对月底采购价格有提振作用。下周上游有装置没有新的检修计划，供应端持稳为主，且国庆假期期间部分液碱企业考虑到液氯运输受限或有降负预期。短期供需暂无压力叠加偏暖的市场氛围，预计价格偏强震荡，但中线因氧化铝开工率仍有回落拖累，以及供应逐步回升，限制反弹空间。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 核心观点 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 PVC： 电石开工率：截至9月27日，平均开工负荷率在61.1%，环比上周+1%。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 PVC开工率：截至9月27日，整体开工负荷76.8%，环比-1.3%。其中电石法PVC开工负荷77.1%，环比-1.4%；乙烯法PVC开工负荷76%，环比-1.1%。 PVC检修：截至9月27日，停车及检修造成的损失量在12.4万吨，较上周+0.4万吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PVC库存：截至9月27日，仓库总库存44.4万吨，较上周-10万吨。 烧碱： 烧碱产量及开工率：截至9月27日，烧碱开工率85.9%，烧碱产量84万吨。 生产利润：截至9月27日，山东氯碱综合利润853元/吨，西北氯碱综合利润1217元/吨。 库存：截至9月27日，国内烧碱上游库存31万吨。 ■策略 PVC中性：在国内宏观氛围转暖带动下PVC迎来低位反弹，尤其国内下调存量房贷利 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 率使得市场预期后期房地产需求将迎来改善，直接利好PVC下游需求，PVC迎来估值修复的反弹行情。基本面看，依然是供应宽松，需求偏弱的格局，且出口窗口处于关闭状态。下游刚需采购仍较为谨慎，节前备货力度不足，基差重新回落。后期重点关注下游采购意愿的进一步回升，才能对价格有实质支撑，否则价格反弹空间有限。 烧碱中性：下游需求短期来看，因氧化铝价格强势，预计对烧碱将产生支撑，或对月底采购价格有提振作用。下周上游有装置没有新的检修计划，供应端持稳为主，且国庆假期期间部分液碱企业考虑到液氯运输受限或有降负预期。短期供需暂无压力叠加偏暖的市场氛围，预计价格偏强震荡，但中线因氧化铝开工率仍有回落拖累，以及供应逐步回升，限制反弹空间。 ■风险 烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图3:PVC产量丨单位：万吨...........................................................................................................................................................5图4:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................5图5:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图6:PVC乙烯法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨......................................................................................................................6图8:PVC检修损失量丨单位：万吨...............................................................................................................................................6图9:PVC进口利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图10:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图11:PVC进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................6图12:PVC出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨................................................................................................................................................7图18:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图19:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨.....................................................................................................................8图20:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨................................................................................................................8图21:电石利润丨单位：元/吨........................................................................