主要观点
华阳集团以视盘机代工起家，2003年起步发展精密压铸，2010年前瞻性布局汽车电子领域，成功转型，形成当前汽车电子与精密压铸两大核心板块。
汽车电子全方位布局，产品升级紧跟市场需求
- 公司汽车电子产品布局日益丰富，且趋向融合。HUD、车载无线充电产品市占率位于国内前列，座舱域控、精密运动机构、数字声学等产品已进入规模化量产阶段，电子外后视镜、VPD、驾驶域控等新产品将陆续开始量产，打开增量空间。
- HUD产品：已连续多年处于市场领先地位，2024H1国内市场份额为21.7%，成为份额排名第一的供应商。AR-HUD产品覆盖TFT、DLP、LCoS等技术方案，并正在推进HUD向全景式HUD进阶，在国内率先推出VPD（虚拟全景显示）。
- 车载无线充电产品：2024H1市占率进一步提升至25.30%，位列第一。产品已实现50W大功率技术升级，并支持自动寻迹，NFC等多项便捷功能，获得Stellantis集团、北京现代、长安福特等多家客户订单。
- 座舱域控：自2018年推出座舱1.0平台，至2024年已开启座舱4.0平台规划布局。基于高通、瑞萨、芯驰等多类芯片方案的座舱域控产品，目前长城、奇瑞、北汽等客户多个项目已规模化量产。
- 数字声学系统：于2023年与先锋中国共同推出全新解决方案，可实现多种沉浸式环绕声和主动降噪功能。公司已为长安、长城等车企提供数字声学产品，并在2024年扩展至阿维塔、极氪、北汽等更多合作伙伴。
汽车智能化引领精密压铸业绩增长
- 公司精密压铸业务受汽车智能化推动，增长较快。2023年实现营收16.60亿元，同比增长25.42%；2024H1实现营收9.14亿元，同比增长23.55%，应用于汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件的销售收入同比大幅增长。
客户结构持续优化，合作华为把握发展市场机遇
- 公司拥抱新能源新势力车企，并积极开拓国际市场。公司与华为近年合作日渐紧密，为问界M5、M7等车型配套液晶仪表、无线充电和NFC钥匙板块等产品，并的大功率车载无线充电、数字声学等多类汽车电子产品及精密压铸零部件产品已配套华为合作品牌问界、阿维塔、极狐、智界、享界等的多款车型。
投资建议
- 公司前瞻布局汽车电动化、智能化增量产品，形成汽车电子与精密压铸两大核心板块，形成细分赛道相对优势；同时积极拥抱新能源新势力潜力客户，客户结构不断优化。
- 预计公司2024-2026年将实现归母净利润6.55/8.62/10.66亿元，同比增长40.8%/31.7%/23.7%，对应2024/2025/2026年P/E分别为22.20/16.86/13.63x。
- 首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示
- 汽车销量不及预期
- 产品放量不及预期
- 智能化发展不及预期
