铜季报

2024年9月29日 证监许可【2011】1288号 美联储降息，国内宏观政策宽松叠加需求恢复，铜价上涨 联系我们 ➢多空逻辑： 研究员：王华联系方式：18610240369从业资格：F3011325投资咨询：Z00127802 利多因素： 1、美联储降息50个基点，成为铜价上涨的底层动因；2、国内宏观经济政策宽松，金融市场信心恢复；3、低迷的房地产行业迎来政策红利，给铜在房地产行业的需求带来市场预期；4、沪铜库存持续下降，伦铜库存开始回落，显示全球铜需求有所恢复。利空因素：1、伦铜库存仍在高位，COMEX铜库存持续攀升，全球需求仍就疲弱；2、随着美国就业数据的低迷，失业率持续上升，美国经济初现衰退迹象；➢操作建议：震荡上行，多单持有，逢低加仓。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 ➢内盘运行区间：沪铜主力2411合约，区间76500-82300。➢外盘运行区间：伦铜3月，区间9600-10600。 ➢风险提示：美国经济陷入衰退，伦铜库存不降反升 上期复盘 Part2 Part 1上期复盘 1.1复盘对比 数据来源：wind,格林大华期货有限公司 1.2复盘对比 三季度，经过了5月20日至8月8日的下跌后，受到美联储降息预期逐步提升的提振，铜价反弹。截止至2024年09月27日，LME铜收盘价为9,973.5美元/吨，较上一交易日下跌116.5美元/吨；上海沪期铜主力合约收盘价为78,780元/吨，较上一交易日上涨1,040元/吨。 1.2复盘对比 三季度，经过了5月20日至8月8日的下跌后，受到美联储降息预期逐步提升的提振，铜价反弹。截止至2024年09月27日，LME铜收盘价为9,973.5美元/吨，较上一交易日下跌116.5美元/吨；上海沪期铜主力合约收盘价为78,780元/吨，较上一交易日上涨1,040元/吨。 Part 2本期分析 2.1行情预判 美联储降息，国内宏观政策宽松叠加需求恢复，铜价上涨 ➢多空逻辑： 利多因素：1、美联储降息50个基点，成为铜价上涨的底层动因； 2、国内宏观经济政策宽松，金融市场信心恢复；3、低迷的房地产行业迎来政策红利，给铜在房地产行业的需求带来市场预期；4、沪铜库存持续下降，伦铜库存开始回落，显示全球铜需求有所恢复。利空因素：1、伦铜库存仍在高位，COMEX铜库存持续攀升，全球需求仍就疲弱；2、随着美国就业数据的低迷，失业率持续上升，美国经济初现衰退迹象；➢操作建议：震荡上行，多单持有，逢低加仓。 ➢内盘运行区间：沪铜主力2411合约，区间76500-82300。 ➢外盘运行区间：伦铜3月，区间9600-10600。 ➢风险提示：美国经济陷入衰退，伦铜库存不降反升 2.2多空逻辑 一、美国降息周期开启预期给铜价带来底层上涨动因美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在9月17日-18日的议息会议中宣布降息50个基点，联邦基金利率由5.25%- 5.50%的峰值水平降至4.75%-5.00%，为2020年以来的首次降息，意味着新一轮的宽松周期正式开启，这成为铜价上涨的底层动力来源。 2.2多空逻辑 一、美国降息周期开启预期给铜价带来底层上涨动因美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在9月17日-18日的议息会议中宣布降息50个基点，联邦基金利率由5.25%- 5.50%的峰值水平降至4.75%-5.00%，为2020年以来的首次降息，意味着新一轮的宽松周期正式开启，这成为铜价上涨的底层动力来源。 2.2多空逻辑 一、美国降息周期开启预期给铜价带来底层上涨动因美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在9月17日-18日的议息会议中宣布降息50个基点，联邦基金利率由5.25%- 5.50%的峰值水平降至4.75%-5.00%，为2020年以来的首次降息，意味着新一轮的宽松周期正式开启，这成为铜价上涨的底层动力来源。 2.2多空逻辑 一、美国降息周期开启预期给铜价带来底层上涨动因美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在9月17日-18日的议息会议中宣布降息50个基点，联邦基金利率由5.25%- 5.50%的峰值水平降至4.75%-5.00%，为2020年以来的首次降息，意味着新一轮的宽松周期正式开启，这成为铜价上涨的底层动力来源。 2.2多空逻辑 一、美国降息周期开启预期给铜价带来底层上涨动因美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在9月17日-18日的议息会议中宣布降息50个基点，联邦基金利率由5.25%- 5.50%的峰值水平降至4.75%-5.00%，为2020年以来的首次降息，意味着新一轮的宽松周期正式开启，这成为铜价上涨的底层动力来源。 2.2多空逻辑 一、美国降息周期开启预期给铜价带来底层上涨动因 美联储联邦公开市场委员会（FOMC）新一轮的宽松周期正式开启，开启预期给了铜价上涨的底层动力来源。 从目前的美国经济数据看，通胀回落，虽然就业数据不好，失业率也有所上升，但是总体上美国经济还是具有韧性。我们认为，随着美国宽松货币政策的开启，将持续给经济带来动力，软着陆的概率较大。这对铜价来说是利多因素。 但是，如果美国目前经济数据没有真实反映美国经济实际情况，美国经济在大选后逐步陷入衰退，这将对铜价产生根本性利空。另外，也要提防美联储降息后的“靴子落地”效应给铜价带来的压力。 2.2多空逻辑 二、宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期 在上半年GDP增速为5%的基础上，我们预计三季度GDP增速下降明显，应在4.5%-4.8%之间，这给四季度经济留下了增长空间，宏观政策宽松措施持续推出，对铜需求构成正向推动。 2.2多空逻辑 二、宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期 1、电力需求的快速增长成为铜价向上的基础需求因素，在国内，电力需求目前已经在铜总体需求占到50%的比例。国际能源署（IEA）在其最新发布的《2024年年中电力报告》指出，全球电力需求正以近年来最快的速度增长，这一趋势主要得益于经济增长、高温天气以及电动汽车和热泵等电力驱动技术的普及。报告预测，在2024年至2025年期间，全球电力消费量将实现4%的增长，这一增速甚至超过了全球GDP预期的3.2%的增长。数据显示，2024年电网建设月度投资完成额均高过往年。我们研究的结果显示，在能源转型阶段，我国由于动力电 气化的飞速发展、大型数据中心的快速建设、AI的蓬勃兴起等经济因素，再加上天气转暖的气候因素，电力短缺将会逐步体现，所以，特高压输配电网乃至智能电网的建设将会加快步伐，光伏、风电、水电、核电将会稳步发展，传统能源传输以及新能源所需的电力设备中用铜将持续增长。 2.2多空逻辑 二、宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期 2、针对房地产行业低迷的宏观政策宽松推出，给铜在房地产需求带来提升预期。房地产作为中国经济的支柱性产业，现阶段由于国家的经济转型要求，正处在一个去地产化的过程中，所以房地产低迷会持续给铜需求带来负面作用。但宏观经济宽松对房地产的支持初步体现，但政策真正落地还需要时间验证。 2.2多空逻辑 二、宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期3、随着国内新能源汽车的高速发展，近几年国内新能源汽车产量持续上升，这对铜需求的提升起到了正向作用。 2.2多空逻辑 二、宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期 4、白色家电是季节性行业，但随着近几年天气变暖以及中国出口增长的增加，白色家电产量总体上有所上升，对铜需求的影响主要还是在季节性上体现。 2.2多空逻辑 二、宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期 电力需求占到铜需求的50%左右，在能源转型的过程中，国内的电力短缺将会凸显，电力需求将给铜带来消费提升，白色家电和汽车行业都将在季节性给予铜需求以影响，虽然新发布政策对房地产行业恢复有益，但房地产行业的持续低迷将始终是铜需求头上的一座大山。 现阶段，临近国内工业旺季，国内工业会有所恢复，铜需求将会有所提升，需求侧会给铜价带来正面影响。 2.2多空逻辑 三、铜库存下降周期支撑铜价三季度，沪铜库存持续大幅下降，最高达到接近33万吨，但截止至2024年09月27日，上海期货交易所阴极铜库存 为140,408吨，较上一周减少24,530吨。截止至2024年09月26日，LME铜库存为303,050吨，较上一交易日减少300吨，注销仓单占比为9.08%。截止至2024年09月27日，COMEX铜库存为62,141吨，较上一交易日增加1,516吨。 2.2多空逻辑 三、铜库存下降周期支撑铜价三季度，沪铜库存持续大幅下降，最高达到接近33万吨，但截止至2024年09月27日，上海期货交易所阴极铜库存 为140,408吨，较上一周减少24,530吨。截止至2024年09月26日，LME铜库存为303,050吨，较上一交易日减少300吨，注销仓单占比为9.08%。截止至2024年09月27日，COMEX铜库存为62,141吨，较上一交易日增加1,516吨。 2.2多空逻辑 三、铜库存下降周期支撑铜价三季度，沪铜库存持续大幅下降，最高达到接近33万吨，但截止至2024年09月27日，上海期货交易所阴极铜库存 为140,408吨，较上一周减少24,530吨。截止至2024年09月26日，LME铜库存为303,050吨，较上一交易日减少300吨，注销仓单占比为9.08%。截止至2024年09月27日，COMEX铜库存为62,141吨，较上一交易日增加1,516吨。 2.2多空逻辑 三、铜库存下降周期支撑铜价 在沪铜库存持续下降的同时，伦铜库存也停止了上升势头，如果伦铜库存和沪铜库存同时下降的情况下，库存下降周期的来临反映了需求的恢复，这将支撑铜价。 2.2多空逻辑 总结： 现阶段，美联储降息周期开启提供铜价提供宏观支持动能，电力缺乏给铜带来需求增长，伦铜及沪铜库存的下降周期反映铜需求恢复，所以我们认为，铜价将伴随着中国工业旺季逐步深入而上涨。 但也要注意，1、美联储降息预期交易已持续一个阶段，小心“靴子落地”效应；2、一旦美国经济产生真正衰退，降息已经不足以挽救经济，铜价上涨的底层逻辑就将不在。 2.3技术分析 九、技术分析： ➢操作建议：震荡上行，多单持有，逢低加仓。➢内盘运行区间：沪铜主力2411合约，区间76500-82300。➢外盘运行区间：伦铜3月，区间9600-10600。 2.3技术分析 九、技术分析： ➢操作建议：震荡上行，多单持有，逢低加仓。➢内盘运行区间：沪铜主力2411合约，区间76500-82300。➢外盘运行区间：伦铜3月，区间9600-10600。 Part 3风险提示 3.1风险提示 ➢美国经济陷入衰退➢美联储降息“靴子落地效应➢伦铜库存上升 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。