消费电子行业深度分析报告：智能眼镜行业深度

智能眼镜是可穿戴市场的下一片蓝海：全球可穿戴产品市场维持增长趋势，TWS耳机与智能手表已完成了快速增长，智能眼镜品类目前尚处于快速发展阶段，有望成为可穿戴产品的下一片蓝海。雷朋-Meta联名款眼镜发售首个季度销量超30万，发售两个季度销量超百万，成为智能眼镜品类的首个爆款产品。从产品力的角度分析，时尚的外观+舒适的佩戴体验是眼镜品类的基础，第一视角拍摄+AI功能抬高了产品发展天花板。 AR眼镜是智能眼镜品类进化的下一个方向：当前的智能眼镜品类具备多模态输入与语音输出能力，AR眼镜则增加了光学显示功能，增添了多模态输出能力。Meta作为行业巨头已在VR眼镜初步证明了其竞争力，而后续在消费级AR眼镜的布局有望推动整个行业销量再上一个平台。从技术层看，反射光波导有望首次迎来大批量量产，带来显示效果的提升，实现对行业发展的再次助力。 投资建议：我们看好智能眼镜品类在AI赋能下的长期发展趋势，建议关注品牌/整机+光学+其他核心零部件等产业链核心环节。整机组装：歌尔股份（光学亦有布局）、立讯精密、华勤技术、佳禾智能、天键股份、龙旗科技、亿道信息。光学：水晶光电、舜宇光学科技、蓝特光学、华灿光电。SoC：恒玄科技、瑞芯微、全志科技、晶晨股份、炬芯科技。 风险提示：智能眼镜行业发展不及预期；技术迭代风险；汇率风险；全球竞争风险。 1智能眼镜：可穿戴市场的下一片蓝海 1.1从主流可穿戴产品空间看智能眼镜：行业处在起步阶段，潜力巨大 以TWS耳机与智能手表为代表的可穿戴产品在过去实现了快速增长，是被证明的亿级可穿戴品类。智能手机自2017年左右增长见顶，此后进入存量时代，年销量整体下滑，但以TWS耳机与智能手表为代表的可穿戴产品作为消费电子创新的代表方向仍旧表现出良好的增长势头。 图1.全球可穿戴设备出货量持续增长 TWS耳机实现了快速增长。2016年苹果发布了第一款TWS耳机Airpods，2019年发布第2代Aripods，根据Canalys数据，同年全球TWS销量也突破1亿量级，而2023年全球TWS耳机出货量达2.95亿部，2018-2023年CAGR达44%，实现了快速增长。 图2.全球TWS耳机出货量实现了快速增长 智能手表也实现了快速增长。2014年苹果发布第一款Apple Watch，2016年发布Apple Watch S1，产品迭代更新开始进入常规节奏。根据Counterpoint数据，2021年全球智能手表出货量达1.26亿部，2015-2021年CAGR达28%，也实现了相对快速的增长。 图3.全球智能手表出货量实现了快速增长 智能眼镜可能是下一个高增长的可穿戴细分品类。从广义的分类来看，智能眼镜可分为VR/AR/AI眼镜（又可称为狭义的智能眼镜、音频眼镜等），从功能性上看，VR＞AR＞AI眼镜，从便携性来看，VR＜AR＜AI眼镜。 表1.广义智能眼镜分类 VR市场相对成熟，AR、AI眼镜尚处于起步阶段。VR目前已经初步实现了快速增长，行业出货量曾达到接近千万量级，但场景仍局限于游戏、观影等重度娱乐场景，有待应用侧进一步突破从而再次向上发展。AR和AI眼镜则处于早期阶段，受制于应用侧与硬件侧的技术等因素，目前基数仍较低，处于发展起步阶段。 图4.全球VR出货量短期承压但未来增长空间大 图5.全球AR出货量基数低维持高增趋势 1.2从爆品看智能眼镜产品趋势：外观+舒适是基础，AI+生态决定上限 Meta雷朋联名眼镜销量表现优异，眼镜品类出现新增长趋势。Meta-雷朋联名款1代智能眼镜Ray-Ban Stories销量平平，发售后的两年三个月累计销售30万部；2代智能眼镜RayBan-Meta成为爆款产品，在发售后的首个季度销售超30万部，两个季度销售超100万部。该眼镜接入Meta AI，核心功能在于对话与识物，可作为对话助手回答问题、提供信息，调用摄像头翻译、识别物体的多模态AI功能。AI功能的引入，促使眼镜品类呈现快速增长的势头。 表2.Meta雷朋联名眼镜销量表现优异 Meta雷朋2代联名眼镜相比1代升级较多。其中硬件部分升级主要体现在芯片、麦克风、摄像头，芯片的升级是为了带动AI功能与更高的摄像头像素，摄像头像素的升级则带来了更好的拍摄直播输出效果，麦克风的升级则提升了拾音准确度，对AI语音交互有重要加成作用。软件部分升级主要体现在2代接入了Meta自研的大模型Llama3，同时直播功能可与Facebook、Instagram等Meta有的社交平台无缝衔接，打开了全新的应用场景空间。 表3.2代眼镜相比1代眼镜全方位升级 从外观上看，2代眼镜沿用了雷朋经典款式，满足了基本佩戴需求。雷朋智能眼镜的基本款式、外观、重量和价格基本都是以Ray-Ban 1950年代推出的 Wayfarer这一最成功且经典的款式之一作为模板，Ray-Ban在这方面占据了绝对的主导并为Meta提供了产品上最关键的赋能——如何让用户习惯且乐于佩戴。 图6.雷朋智能眼镜沿用了经典外观设计 从功能上看，第一视角拍摄与AI是主要功能点。2代眼镜因摄像头升级为12MP，因此与主流手机摄像清晰度有所接近，从而可实现良好的摄影摄像质 量，可随时随地、快速且直观地以第一视角记录生活和信息。2代眼镜还接入了Meta的AI大模型，可询问天气、时间、体育比赛、新闻结果等日常基础信息，可拍照并识别物体，可推荐衣服、菜品、景点等。 图7.2代眼镜可进行第一视角拍摄 图8.2代眼镜接入Meta AI 综上所述，我们认为时尚的外观+良好的佩戴舒适度是AI眼镜的基础，而生态（拍摄等）+AI则是重要的功能卖点，因此雷朋+Meta的组合产品能够受到消费者的欢迎。 2AR是智能眼镜品类进化的下一步 科技赋能下，智能眼镜品类发展迅速。智能眼镜品类整体沿着音频、拍摄+音 频、多模态AI、AR的加法路径演进，输入输出模态不断提升，下一个形态将是AR眼镜。 图9.眼镜品类发展历程 2.1产品定义：VR-虚拟现实，AR-增强现实 可穿戴智能眼镜设备产品主要包含VR、AR、MR技术，统称XR。VR（虚拟现实），是实现计算机模拟虚拟环境从而给人以环境沉浸感的技术；VR头显则是实现这一体验的核心硬件设备，主要形态包括一体机、分体机、VR盒子。AR（增强现实），是实现虚拟信息与现实世界融合，在现实世界的基础上叠加文字、图片等信息的技术；AR眼镜是实现这一体验的核心硬件设备，主要形态包括一体机、分体机。MR（混合现实），是当前VR加入VST(视频透视)功能后具备虚实交互能力的技术，与AR的区别进一步模糊，因此将具有虚实融合能力的设备统称MR。XR，是VR/AR/MR的统称，在产品定义日益模糊的当下，行业更倾向于以XR代称所有类型的设备。 表4.VR/AR产品形态分类 图10.VR头显显示效果 图11.AR眼镜显示效果 2.2AR市场成熟较晚，24年将迎来巨头的首次入局 AR市场成熟较晚，2024年Meta的入局或是关键性节点。VR/AR的首款雏形产品几乎同时在2012年启动，但相较于2021年就达到千万销量的VR，AR当前仍在起量的左侧阶段，核心是AR作为轻薄化的产品，对体积的容忍度更低，需要电子+光学两大模块达到可用临界值才具备起量可能。虽然在2022-2023年众多创业品牌已验证轻薄化AR的量产可能性，但行业缺乏巨头入局带来技术+市场的量能，因此Meta在2024年Meta AR的首次面世是一个关键性验证节点。 图12.AR比VR市场成熟晚，2024年Meta的入局或是关键性节点 2.2.1AR的天花板是手机，VR的天花板是PC 手机是AR最好的参照物，PC是VR最好的参照物。PC/手机作为计算平台型产品，证明了硬件量级与生态是循环向上关系，突破一定量级后应用会自动聚集。 手机以其普及性、便携性及成熟的生态系统，自然成为AR技术普及的基石；而PC则凭借其强大的计算能力和丰富的软件资源，为VR技术的深入发展提供了有力支撑。这一过程中，硬件性能的提升与生态系统的繁荣形成了良性循环。VR/AR作为计算与交互领域的新兴力量，更像是将PC/手机的屏幕前移至眼前，占据更多的视觉空间/强化虚拟世界视觉体验，是升维性质的产品。具体而言，VR/PC的结合，构建了一个重度计算平台，AR/手机的融合，则打造了一个轻量计算平台，前者性能强、适合深度应用、适合室内固定使用，后者便携性高、应用范围广、适合全天候使用。 图13.科技发展依赖硬件的普及 2.2.2Meta入局有望推动AR量级再上一个平台 行业巨头Meta入局，推动智能眼镜产品商业化。近年来，Meta在智能眼镜行业深度布局，Meta-雷朋联名款第2代智能眼镜RayBan-Meta成为爆款产品，在发售后的首个季度销售超30万部，两个季度销售超100万部。2024年9月26日Meta在其Connect大会发布升级AI功能，可无缝接入更多Meta旗下应用生态，支持AI记忆、视频、实时翻译等更多功能，产品形态上新增透明款。 图14.Meta新款Rayban眼镜 Meta在Connect大会上演示AR智能眼镜原型机Orion。Orion为分体式设计，采用波导方案设计，重98g。Orion能与Meta自研的肌电手环相适配，拥有手部跟踪、眼部跟踪、头部追踪等多种交互方式。 图15.Meta AR智能眼镜原型机Orion采用分体式设计 Orion拥有高端的硬件性能。Orion拥有7个传感器，采用SiC波导+Micro-LED光机可实现约70度视场角，拥有6DoF功能，图像可锚定在环境中，支持多窗口显示，支持眼动+手势交互。Meta表示未来产品将持续提升显示质量，外观尺寸更加小型化，同时进一步降低成本。 图16.Orion硬件分析 Meta计划于2027年公开发布其第一副成熟的AR眼镜。Meta已经在XR市场具有较强的竞争力，2Q2024其市场份额达到74%，主要由VR产品贡献。Meta计划在2025年发布其第一副带显示屏的第三代Meta-雷朋智能眼镜，配“神经接口”带，允许佩戴者通过手部动作来控制眼镜。未来几年，Meta计划推出多款AR设备，同时加大在AR内容开发方面的投入，其余终端品牌如苹果、华为、小米、OPPO、vivo、三星等也有望跟进，当前节点看供给侧的变化具有清晰的持续性。 图17.Meta占据XR市场多数份额 图18.2023年中国AR市场主要由AR独角兽品牌主导 图19.MetaARRoadmap相对清晰 2.3反射光波导显示效果佳，有望助力行业发展 AR的核心是轻量化，电子元器件已完成小型化，光学是目前核心焦点。AR显示需要将现实世界与虚拟世界叠加，同时追求极致的小型化，因此同时需要极高PPI的屏幕（光机）与极薄的光学方案，AR的成像系统迭代也主要集中于这两大光学元件。 图20.AR/VR成像原理对比 BB方案的AR当前仍是主流产品，光波导轻薄化AR成重要发展方向。根据VR陀螺不完全统计的2023年AR新品，Birdbath（简称BB）光学方案仍是主流形态，但其重量较重，主要应用于观影、游戏等场景，产品定义更接近于头戴近眼大屏显示器。同时各终端品牌已有部分光波导方案的AR眼镜推出，产品形态相对更加轻薄化，虽然在显示效果上不如现有BB方案产品，但具有了全天候佩戴能力，更有利于增加消费者粘性，并进一步拓宽应用场景的广度。 表5.2023年AR新品中光波导方案开始占据一定比例 表5.2023年AR新品中光波导方案开始占据一定比例 光波导是轻薄化AR主流光学方案发展方向。目前市场上应用较多的光学方案有棱镜、自由曲面、Birdbath以及光波导方案。棱镜方案由于在体积、视场角和亮度方面的劣势导致其目前逐渐淡出市场。自由曲面方案和Birdbath方案对于光学系统设计自由度较高，光学性能提升，且成本可控、工艺成熟，是当前消费级AR眼镜的主要光学解决方案。光波导方案因其轻薄和光线的高穿透特性可以很好地解决视场角与产品体积之间的矛盾，被认为是AR