投资策略专题：开源金股，10月推荐

策略：重视经济政策加码，关注低估超跌品种反弹 前期我们判断本轮反弹幅度或高于预期，但反弹到反转的过渡仍需更多胜率因子的释放。往后看，反转的确认仍需跟踪后续政策推进。 金融工程：基于行业轮动模型的10月行业多头 基于行业轮动模型，10月行业多头为：有色金属，汽车，建筑材料，环保，传媒，轻工制造，煤炭，银行，商贸零售，房地产。 电子：北方华创（002371.SZ） 公司是半导体设备龙头，下游晶圆厂积极扩产，国产替代空间充足，公司在手订单充足，估值处于低位，空间较大。 传媒：神州泰岳（300002.SZ） 公司ICT业务积累了大量优质行业的大中型政企客户，处于行业领先水平。同时，公司通过AIGC技术赋能，掘金信贷催收及电销市场，有望带动增长。 计算机：中科曙光（603019.SH） 国产算力高景气度，公司布局全面有望充分受益。 家用电器：石头科技（688169.SH） （1）管理层更换的影响尚未被反应；（2）Q3净利率高基数问题影响较小；（3）竞争优势未被发现；（4）德国诉讼案影响不大；（5）美国加关税，后续竞争受益。 通信&电新：英维克（002837.SZ） 公司作为全链条液冷开创者，Coolinside全链条液冷解决方案在2021年实现规模化商用。 有色钢铁：紫金矿业（601899.SH） 看好铜、金价格中枢持续上行及公司产量稳定释放；且基于公司优异的成本管理能力，看好公司盈利能力持续领先行业平均水平。 非银金融：香港交易所（0388.HK） 展望下半年降息预期回升，关注全球流动性拐点下港股交易情绪改善机遇。 海外：小鹏汽车-W（9868.HK） Mona M03订单及产能爬坡超预期，提升小鹏2024年全年交付18万目标达成确定性。 机械：柳工（000528.SZ） 混改、电动化、国际化三重逻辑共振，业绩有望继续高速增长，持续受益于“一带一路”出口+工程机械行业回暖。 社服：银都股份（603277.SH） 公司为餐饮设备龙头，业务以出口为主，需求稳定。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 1、开源金股，10月推荐 表1：开源金股，10月推荐 2、核心观点 2.1、策略：重视经济政策加码，关注低估超跌品种反弹 一句话概括近期政治局会议对于市场的意义：此次政治局会议的召开时点较为特殊，明确提及加力推出增量政策，权益市场后续积极情绪或延续；结合近期美联储9月降息兑现和国内货币政策的改善，我们维持本次将有一波显著的反弹的判断。 根据历史上底部时期政策反转的市场参考，前期我们判断本轮反弹幅度或高于预期，但反弹到反转的过渡仍需更多胜率因子的释放。往后看，反转的确认仍需跟踪后续政策推进：一是财政扩张的幅度；二是民生收入端的改善措施。 短期，经济政策加码下低估值修复板块成为反弹主线——（1）消费：食品饮料、美容护理、社会服务；（2）成长：计算机、电子、电力设备。 中长期，财政发力且信用切实扩展的方向更值得关注——（3）本轮稳增长政策或更侧重消费型和民生型相关领域，关注消费建材、家电、汽车；（4）中期维度，利率中枢低位、景气趋势稀缺、政策强化分红是基准情形，央国企红利资产仍是底仓配置的最优选择，重点关注：公用事业；（5）全年主题方向：低空经济、设备更新。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 2.2、金融工程：基于行业轮动模型的10月行业多头 开源证券金融工程团队近年发布的系列专题报告《A股行业动量的精细结构》、《从龙头股领涨到行业动量：绝对与相对的统一框架》、《从涨跌停效应到行业反转》，深入剖析并阐述了“行业轮动的动力学模型”。上述报告从一个看似矛盾的现象出发：在A股市场的月度频率上，为何个股是反转效应，而行业指数（个股的集合）却是动量效应？对此开源金工的回答是：行业内成分股的股价变化中，存在“领先-滞后、互相牵引”的动力学关系。对成分股的不同划分方案，会影响牵引力的方向，我们由此分别构造出了：龙头股因子和涨跌停股因子。龙头股因子采用“成交金额大小”作为成分股集团的划分标准，是显著且有效的行业动量因子。涨跌停股因子采用“近期是否曾经涨跌停”作为成分股集团的划分标准，是优异且稀缺的行业反转因子。 开源证券金融工程团队根据龙头股因子和涨跌停股因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2024年9月23日的数据，开源金工行业动力学模型给出的10月行业组合为：有色金属，汽车，建筑材料，环保，传媒，轻工制造，煤炭，银行，商贸零售，房地产。 风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。 2.3、电子：北方华创（002371.SZ） 公司是半导体设备龙头，下游晶圆厂积极扩产，国产替代空间充足，公司在手订单充足；IC设备市占率稳步攀升，规模化效应带动业绩增长；中国大陆半导体设备销售额保持领先，平台型龙头显著受益先进制程扩产；估值处于低位，空间较大。 催化剂：下游订单加速，新品认证突破。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。 2.4、传媒：神州泰岳（300002.SZ） 公司ICT业务积累了大量优质行业的大中型政企客户，处于行业领先水平。同时，公司旗下鼎富智能推出“泰岳智呼”平台，通过AIGC技术赋能，掘金信贷催收及电销市场，有望带动公司相关收入快速增长，并成为业绩增长新引擎。公司旗下壳木游戏为SLG手游出海头部公司，两款核心游戏《War and Order》《Age of Origins》上线多年仍保持增长，2款储备SLG游戏后续上线有望为公司游戏业务增添新动能。 催化剂：AI相关业务快速增长；新游戏上线。 风险提示：新游戏流水不及预期，智能催收与智能电销业务收入不及预期等。 2.5、计算机：中科曙光（603019.SH） 国产算力高景气度，公司布局全面有望充分受益。面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，凭借分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势赋能多区域多行业数智化发展。并且，公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，通过网络链接各类算力基础设施资源，并建立以应用服务为导向的创新型算力服务平台。 催化剂：国产替代进度加速。 风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。 2.6、家用电器：石头科技（688169.SH） 几大预期差下，我们认为石头科技当前被低估：（1）管理层更换对公司竞争策略切换的影响未被反应；（2）Q3净利率高基数问题影响没那么大；（3）竞争优势还没被发现；（4）德国诉讼案影响不大；（5）美国加关税，石头科技之后的竞争不是受损而是受益。 催化剂：线下渠道拓展进度。 风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。 2.7、通信&电新：英维克（002837.SZ） 公司作为全链条液冷开创者，Coolinside全链条液冷解决方案在2021年实现规模化商用，从服务器侧冷板、SoluKing液冷工质和管路，到机柜侧快速接头、Manifold、Tank，再到机柜侧外部CDU，以及一次侧冷源等，实现了全链条产品自研自产，有望持续受益于液冷渗透率提升。 催化剂：AIGC持续发展，IDC液冷渗透率持续提升，推动机房温控业务营收及毛利率双增长。 风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧等。 2.8、有色钢铁：紫金矿业（601899.SH） 看好铜、金价格中枢持续上行及公司产量稳定释放；且基于公司优异的成本管理能力，看好公司盈利能力持续领先行业平均水平。公司积极推进自主找矿勘探项目，增厚资源储量水平，塞尔维亚Timok铜金矿南部MG勘查有望探获大型高品位铜金矿床，武里蒂卡金矿、马诺诺锂矿、诺顿金田、山西紫金等勘探均取得积极进展。 催化剂：美联储降息50bp，货币流动性趋向宽松，美国经济软着陆预期的强化。 风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。 2.9、非银金融：香港交易所（0388.HK） （1）周期性看，展望下半年降息预期回升，关注全球流动性拐点下港股交易情绪改善机遇，国内稳增长政策发力利好分子端改善；（2）成长性看，Q3至今现货交易情绪有所降温但互联互通+衍生品+LME延续高增，多元化战略成效显著，同时年初至7月IPO数量40单，同比转正，关注资产端回暖趋势；（3）政策端，促进港股流动性政策和证监会对港合作项目积极推进，关注REITs和人民币股票交易柜台纳入港股通，恶劣天气交易优化安排政策落地，支持内地行业龙头赴港上市相关政策。 催化剂：美联储降息超预期；促进港股流动性政策落地。 风险提示：宏观经济不稳定影响交投活跃度及公司上市；美联储货币政策存在不确定性；政策催化不及预期；公司战略落地不及预期。 2.10、海外：小鹏汽车-W（9868.HK） Mona M03订单及产能爬坡超预期，提升小鹏2024年全年交付18万目标达成确定性；相比同业，小鹏2024年四季度交付曲线向上、具备更丰富的短期事件催化剂以及中期畅想空间。 催化剂：M03订单及产能爬坡超预期、2024年四季度新车周期启动、ADAS端到端优化版本发布。 风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业竞争加剧。 2.11、机械：柳工（000528.SZ） 公司产品覆盖土石方机械、工程机械零部件、预应力机械，2023年装载机行业第一，挖机国内市占率突破11%，有望持续受益于国内需求复苏与海外出口高增。 混改、电动化、国际化三重逻辑共振，业绩有望继续高速增长，持续受益于“一带一路”出口+工程机械行业回暖。 催化剂：工程机械行业回暖；“一带一路”出口。 风险提示：国内复苏不及预期；电装发展不及预期；海外拓展不及预期。 2.12、社服：银都股份（603277.SH） 公司为餐饮设备龙头，业务以出口为主，需求稳定。公司积极制定“85国计划”，英国海外自有仓已建设完成，法国自有仓积极推进，持续拓展新区域。近年来，自主品牌的销售收入占比已超七成，并持续提升自主品牌的市场占有率，自主品牌毛利率高于代工产品。 催化剂：美国降息下游需求进一步回暖。 风险提示：新产品市场推广进度不及预期；海运价、原材料价格上涨等。 3、风险提示 政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。