铝季报：产能扰动 铝价或先扬后抑

核心观点与关键数据

美国经济政策影响
美国政策对铝需求的影响存在不确定性：哈里斯政策可能增加需求，但加税对经济的刺激力度有限；取消电动汽车补贴对铝需求形成抑制，而新能源支持则可能提振需求。

国内政策利好持续释放
中国推出多项重磅政策支持经济，包括降低存款准备金率、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等，旨在提振消费和股市。四季度国内宏观情绪预计维持温和，财政货币政策逆周期调节力度加大。

铝供需分析

• 产能扰动：铝产能存在扰动，云南地区减产预期可能支撑铝价。2024年外长期产能解铝新增产能审核更严格，新投产能缓慢。
• 铝土矿进口：中国铝土矿进口依赖度高，当前进口量1554万吨，未来预期转松。
• 电解铝产量：2022年电解铝产量同比增长2.5%，8月内蒙古开工，10月新产能陆续达产。
• 需求端：光伏用铝增长，太阳能发电装机同比增长5.1%，电网建设投资完成额趋于稳健。

库存与价格

• 铝库存：累库至87万吨，累库幅度74%；电解铝社会库存73.3万吨，单日增量创有日度最高水平。
• 铝价走势：铝价或先扬后抑，受政策提振和成本支撑影响，但警惕市场对云南减产预期的炒作。

关键数据

• 社会消费品零售总额同比增长3.4%；1-8月房地产开发投资下降10.5%，新开工面积下降20.4%。
• 新能源汽车产销同比增长29.6%和30%，政策细则提升乘用车和商用车销量。
• LME铝库存季节性走势显示，俄铝重回欧美市场导致库存增加，后期或再度转为累库。

研究结论
四季度铝价或先扬后抑，政策利好和成本支撑将提供支撑，但需警惕库存累积和市场情绪波动。关注10月政治局会议政策动向，以及云南减产预期的实际影响。